事件：公司2022年实现营收76.70亿元，yoy-9.95%，归母净利润13.77亿元，yoy+273.07%，扣非归母净利润6.91亿元，yoy+580.20%。其中，2022Q4实现营收19.59亿元，yoy+10.15%，qoq+9.55%，归母净利润0.65亿元，去年同期为-4.31亿元，扣非归母净利润为-2.30亿元，去年同期为-4.60亿元，业绩落入此前预告区间。
　　存量游戏运营稳健，投资损失等影响Q4业绩。2022年公司营收同比下滑9.95%，主要系调整海外游戏业务布局，相关欧美子公司自2022年2月起不再并表，扣除此影响后，2022年公司营收同比减少3.25%，其中影视业务实现营收3.21亿元（yoy-66.33%），游戏业务实现营收71.99亿元（yoy+6.09%），扣非归母净利润10.78亿元（yoy+321.78%），增长主要来自《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献业绩增量。分季度来看，2022Q4公司营收环比有所提升，主要系存量游戏延续长线运营，叠加影视业务聚集确认;归母净利润/扣非归母净利润环比转亏，主要系2022年部分被投企业业绩承压，公司确认相应投资损失及股权减值损失合计3.05亿元。
　　产品储备丰富，出海已取得初步突破。公司储备有多端产品《天龙八部2：飞龙战天》《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》以及端游《诛仙世界》《Perfect New World》等，以及日系IP创新品类《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》等，其中《天龙2》将于2023年4月14日正式公测，截至2023年4月9日其全服预约数已超374万人，同时《诛仙世界》及上述3款日系IP产品已完成首测，玩家反馈良好，储备产品研发稳步推进中，充沛产品线将支撑公司游戏业绩持续增长。2022年公司海外收入同比提升87.22%至8.84亿元（扣除欧美子公司并表变动影响），主要系《幻塔》海外地区表现出色，公司全球化研运能力初步验证，期待后续新游接档，推动出海收入持续增长。
　　积极拥抱AI，探索AI+游戏应用落地。公司已将AI相关技术应用于游戏内智能NPC、场景建模、绘画、剧情等方面，助力游戏研发创意开拓、效率提升。同时公司已成立AI中心，由游戏业务CEO负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力推进AI技术的学习与应用，我们看好AI将赋能公司游戏研发侧降本、运营端增收。
　　盈利预测与投资评级：公司产品线充沛，但考虑到公司多款产品版号尚处申请阶段，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.79/0.94/1.06元（2023-2024年此前为0.98/1.15元），对应当前股价PE分别为25/21/18倍。我们看好公司重视并积极探索“AI+游戏”，有望率先实现降本增收，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游流水不及预期风险，出海不及预期风险，行业监管风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告游戏完美世界002624年年报点评业绩落入预告区间产品20222023年04月09日储备充沛探索AI降本增收证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025Ezhanglwdwzqcomcn证券分析师周良玖营业总收入百万元767090841071011642执业证书S0600517110002同比-1018189021-60199793归属母公司净利润百万元1377152918212065zhouljdwzqcomcn同比273111913研究助理陈欣每股收益-最新股本摊薄元股071079094106执业证书S0600122070012PE现价最新股本摊薄2755248220841838chenxindwzqcomcn关键词TableTag业绩符合预期股价走势投资要点TableSummary完美世界沪深事件公司2022年实现营收7670亿元yoy-995归母净利润137730067亿元yoy27307扣非归母净利润691亿元yoy58020其中58492022Q4实现营收1959亿元yoy1015qoq955归母净利润-40亿元去年同期为亿元扣非归母净利润为亿元去年31065-431-23022同期为亿元业绩落入此前预告区间13-4604-5存量游戏运营稳健投资损失等影响Q4业绩2022年公司营收同比下-1420224112022892022127202346滑995主要系调整海外游戏业务布局相关欧美子公司自2022年2月起不再并表扣除此影响后2022年公司营收同比减少325其中影视业务实现营收亿元游戏业务实现营收亿市场数据321yoy-66337199元扣非归母净利润亿元增长主yoy6091078yoy32178收盘价元1956要来自梦幻新诛仙幻塔完美世界诸神之战等产品贡献业绩增量分季度来看2022Q4公司营收环比有所提升主要系存量游戏一年最低最高价11002005延续长线运营叠加影视业务聚集确认归母净利润扣非归母净利润环市净率倍414比转亏主要系2022年部分被投企业业绩承压公司确认相应投资损流通A股市值百3574318失及股权减值损失合计305亿元万元产品储备丰富出海已取得初步突破公司储备有多端产品天龙八部总市值百万元3794578飞龙战天诛仙代号新世界神魔大陆以及端游诛仙222世界PerfectNewWorld等以及日系IP创新品类一拳超人世基础数据界百万亚瑟王女神异闻录夜幕魅影等其中天龙2将于2023年4月14日正式公测截至2023年4月9日其全服预约数已超每股净资产元LF472374万人同时诛仙世界及上述3款日系IP产品已完成首测玩家资产负债率LF3940反馈良好储备产品研发稳步推进中充沛产品线将支撑公司游戏业绩总股本百万股193997持续增长2022年公司海外收入同比提升8722至884亿元扣除欧流通A股百万股182736美子公司并表变动影响主要系幻塔海外地区表现出色公司全球化研运能力初步验证期待后续新游接档推动出海收入持续增长相关研究积极拥抱AI探索AI游戏应用落地公司已将AI相关技术应用于游完美世界0026242022年三戏内智能NPC场景建模绘画剧情等方面助力游戏研发创意开拓效率提升同时公司已成立AI中心由游戏业务CEO负责中台技术季报点评业绩短期承压持续部门牵头各项目制作人深度参与大力推进AI技术的学习与应用关注幻塔海外及新游储备我们看好将赋能公司游戏研发侧降本运营端增收AI2022-10-21盈利预测与投资评级公司产品线充沛但考虑到公司多款产品版号尚完美世界0026242022年中处申请阶段我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测预计2023-2025年EPS分别为079094106元2023-2024年此前为098115元报点评业绩落入预告区间持对应当前股价PE分别为252118倍我们看好公司重视并积极探索续关注幻塔海外表现AI游戏有望率先实现降本增收维持买入评级2022-08-14风险提示新游流水不及预期风险出海不及预期风险行业监管风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告完美世界三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产637887231098013085营业总收入767090841071011642货币资金及交易性金融资产3045483464908260营业成本含金融类2420286733313586经营性应收款项1319156318361990税金及附加33323741存货1562185121512315销售费用1109163521422328合同资产0000管理费用734772857931其他流动资产451476504520研发费用2290231625702736非流动资产9258920390928980财务费用32294040长期股权投资2614261426142614加其他收益86109107116固定资产及使用权资产1842178716741561投资净收益177182214233在建工程0000公允价值变动236000无形资产153153153153减值损失-79000商誉272273274275资产处置收益1000长期待摊费用249249249249营业利润1473172420532328其他非流动资产4128412841284128营业外净收支13000资产总计15636179272007222065利润总额1486172420532328流动负债4117522059076293减所得税86164195221短期借款及一年内到期的非流动负债54899810001009净利润1400156018582107经营性应付款项375444516556减少数股东损益22313742合同负债1818215325022693归属母公司净利润1377152918212065其他流动负债1377162518902036非流动负债2043204320432043每股收益-最新股本摊薄元071079094106长期借款0000应付债券0000EBIT1132172120562326租赁负债1932193219321932EBITDA1479197723302621其他非流动负债110110110110负债合计6160726279508336毛利率6845684468896920归属母公司股东权益9159103161173713302归母净利率1795168317001774少数股东权益317348385428所有者权益合计9476106641212213729收入增长率-99518431790870负债和股东权益15636179272007222065归母净利润增长率27307110019111341现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1155175920422251每股净资产元472532605686投资活动现金流1362-205151最新发行在外股份百万股1940194019401940筹资活动现金流-302249-438-531ROIC839121912991327现金净增加额-388178916561770ROE-摊薄1504148215511552折旧和摊销347255274294资产负债率3939405139613778资本开支-207-201-163-182PE现价最新股本摊薄2755248220841838营运资本变动-231-127-152-88PB现价414368323285数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn