事件：完美世界发布2022年报：公司22年业绩符合此前业绩预告，2022年公司实现营业收入76.70亿元，同比下降9.95%；实现归母净利润13.77亿元，同比上升273.07%；实现扣非归母净利润6.91亿元，同比上升580.20%；综合毛利率为68.45%，同比增长6.99pct。
　　游戏业务转型升级效果初显，《幻塔》海外成绩优异，后续储备丰富：公司积极拥抱市场变化，积极推进游戏业务的战略升级和产品迭代，目前改革已初显成效。22年公司游戏业务实现营收71.99亿元，同比增加6.09%；其中《幻塔》海外表现优异，至海外营收实现收入8.84亿元，同比增加87.22%；《梦幻新诛仙》等手游产品贡献至游戏业务归母净利实现收入10.78亿元，同比增长321.78%。目前公司储备游戏丰富，端游《诛仙世界》《Perfect New World》及）多端产品《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》正在积极研发过程中，其中《天龙八部2：飞龙战天》已定档4月14日公测；创新品类《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》已先后于2023Q1完成首测，基于国产科幻动画大作《灵笼》IP研发的多人开放世界项目以及基于自主原创IP研发的开放世界项目也在积极进行中，
　　AI持续赋能，提升研发效率：公司已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面。游戏内容方面，《梦幻新诛仙》采用智能NPC与IK技术，使得NPC具有丰富的微表情，《诛仙世界》创新运用了全天候天气智能AI演算技术，实现了对雨、雪、大雾等天气的全局还原和细节处理，天气变化切实融入到玩家的游戏体验中。研发方面，公司通过AI技术完成场景建模、纹理渲染等。同时也在游戏研发过程中使用AI绘画等技术，对于开拓设计思路与创意灵感、提升游戏研发效率起到了很好的推动作用。
　　投资建议：目前，公司的全面转型升级效果已初步显现，未来有望实现海内外游戏市场协同发展。同时，公司游戏储备丰富，产品矩阵多元化，在版号恢复发放及AIGC降本增效的背景下，业绩增长动能充足。此外，公司宣布22年向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税）。我们预计公司2023-2025年归属于上市公司股东的净利润依次达17.50/20.15/22.35亿元，同比增长27.04%/15.17%/10.90%，对应EPS分别为0.87/1.00/1.11，对应PE分别为22x/19x/17x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、游戏流水不及预期的风险、影视作品收入不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：公司点评tableresearch传媒互联网行业2023年4月7日tablemain公司点评报告模板转型升级效果初显AI赋能提升研发效率完美世界002624SZ2022年年报点评推荐维持评级核心观点事件完美世界发布2022年报公司22年业绩符合此前业绩预告分析师2022年公司实现营业收入7670亿元同比下降995实现归母岳铮净利润1377亿元同比上升27307实现扣非归母净利润691861080927630亿元同比上升58020综合毛利率为6845同比增长699pctyuezhengchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030006游戏业务转型升级效果初显幻塔海外成绩优异后续储备丰富公司积极拥抱市场变化积极推进游戏业务的战略升级和产品市场数据2023-04-7迭代目前改革已初显成效年公司游戏业务实现营收亿227199A股收盘价元1956元同比增加609其中幻塔海外表现优异至海外营收实A股一年内最高价元2005现收入884亿元同比增加8722梦幻新诛仙等手游产品贡献至游戏业务归母净利实现收入1078亿元同比增长32178A股一年内最低价元1068目前公司储备游戏丰富端游诛仙世界PerfectNewWorld上证综指332765及多端产品诛仙2代号新世界神魔大陆2正在积总股本百万股1940极研发过程中其中天龙八部飞龙战天已定档月日公2414实际流通A股百万股182736测创新品类一拳超人世界百万亚瑟王女神异闻录限售的流通A股百万股11260夜幕魅影已先后于2023Q1完成首测基于国产科幻动画大作灵笼IP研发的多人开放世界项目以及基于自主原创IP研发的开放相对传媒表现图世界项目也在积极进行中SWAI持续赋能提升研发效率公司已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC场景建模AI绘画AI剧情AI配音等方面游戏内容方面梦幻新诛仙采用智能NPC与IK技术使得NPC具有丰富的微表情诛仙世界创新运用了全天候天气智能AI演算技术实现了对雨雪大雾等天气的全局还原和细节处理天气变化切实融入到玩家的游戏体验中研发方面公司通过AI技术完成场景建模纹理渲染等同时也在游戏研发过程中使用AI绘资料来源Wind中国银河证券研究院画等技术对于开拓设计思路与创意灵感提升游戏研发效率起到了很好的推动作用投资建议目前公司的全面转型升级效果已初步显现未来有望相关研究实现海内外游戏市场协同发展同时公司游戏储备丰富产品矩银河传媒互联网公司点评传媒互联网行业完美世界002624SZ自研精品游戏贡阵多元化在版号恢复发放及AIGC降本增效的背景下业绩增长献营收增长加速布局云游戏及海外市场动能充足此外公司宣布22年向全体股东每10股派发现金红银河传媒互联网公司点评完美世界利35元含税我们预计公司2023-2025年归属于上市公司股002624SZ产品技术持续提升全方位东的净利润依次达175020152235亿元同比增长巩固行业龙头地位银河传媒互联网公司2021年中报点评完270415171090对应EPS分别为087100111对应PE美世界002624SZ短期业绩承压重磅产分别为22x19x17x维持推荐评级品蓄势待发风险提示市场竞争加剧行业政策趋严新品上线不及预期游银河传媒互联网公司2021年三季报点评完美世界梦诛进入回收戏流水不及预期的风险影视作品收入不及预期的风险等002624SZ期多款优质产品积极推进wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评完美世界主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元76704090198010472111102303收入增长率-010018016005净利润百万元137719174957201499223458摊薄EPS元071090104115PE1792216918831698资料来源公司公告中国银河证券研究院附录表1完美世界游戏储备项目明细序号游戏名称类别平台关键词1PerfectNewWorld3A动作游戏PC端游面向全球拓展IP2代号新世界MMORPG多端中世纪魔幻开放世界3诛仙2开放式RPG多端拟真物理智能AI4诛仙世界MMORPGPC端游开放世界经典IP5天龙八部2飞龙战天武侠MMORPG多端写实风格真实江湖6百万亚瑟王代号MA二次元卡牌多端百万亚瑟王IP7神魔大陆2MMORPG多端西方魔幻8一拳超人世界漫改动作多端箱庭探索9女神异闻录夜幕魅影JRPG多端女神异闻录5IP系列首款手游10原创IP模拟经营项目-移动-11代号lucking-移动-12灵笼IP多人开放世界项目开放世界多端国产科幻动画大作13原创IP开放世界项目开放世界多端资料来源完美世界中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评完美世界分析师简介及承诺TableResume岳铮传媒互联网行业分析师约翰霍普金斯大学硕士于2020年加入银河证券研究院投资研究部本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3