白电1-2月内销大幅增长，住宅竣工回暖有望刺激大厨电需求。根据产业在线数据显示，2023年1-2月空调行业实现累计产量2453万台，同比增长7.7%，其中2月产量1411万台，同比增长45.4%；2023年1-2月空调行业实现销量2400万台，同比增长4.3%，其中内销量同比增长18.7%。冰箱2023年1-2月内销量同比下降4.1%，2月单月同比增长21.0%；洗衣机2023年1-2月内销量同比下滑1.1%，2月单月同比增长22.2%。出口方面，2023年1-2月空调外销量累计同比下滑5.6%，冰、洗外销量同比分别-14.0%/+10.3%。成本方面，22Q2起，铜、铝和冷轧钢均价显著回落，截止9月30日，分别较3月底下降15.0%、19.0%和16.4%，22Q4以来原材料价格小幅反弹，整体仍处于低位。在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。
　　白电和零部件：空调1-2月内销超预期，冰洗价格2月双位数增长。美的集团：2023年2月美的空调零售量/额市占率同比分别提升5.2/4.2个pcts至34.2%/33.5%，零售额市占率位列第一。我们预计公司2023Q1收入和业绩（归母净利润，下同）同比分别+8%、+10%。格力电器：2023年1-2月格力累计出货量市占率同比下滑3.0个pcts至19.3%，其中内销出货份额同比下滑4.1个pcts至27.2%，我们预计公司2023Q1收入同比+5%，归母净利润同比+10%。海尔智家：公司2023年1-2月空调内外销合计下滑4.2%，其中内/外销量同比分别+17.1%/-24.3%，我们预计公司2023Q1收入同比增长+5%，业绩同比增长+8%。盾安环境：预计公司2023Q1收入、业绩同比分别+10%、+30%。三花智控：预计公司2023Q1收入同比增长30%，业绩增幅为40%。
　　厨电：传统/新兴厨电表现持续分化，防疫政策优化+地产政策放松双驱动。1）老板电器：预计公司2023Q1收入同比+3%，业绩同比-3%。受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货，集成灶行业整体增速放缓，而2023年在防疫政策优化+地产政策放松的双重驱动下，集成灶市场有望需求释放。2）亿田智能：我们预计公司2023Q1收入和业绩同比-20%、-30%。3）火星人：我们预计公司2023Q1收入同比-8%，业绩-10%。4）浙江美大：我们预计公司2023Q1收入和业绩同比-15%、-20%。
　　小家电：内销新品持续推进，外销需求预期修复。苏泊尔：我们预计公司2023Q1收入和业绩同比分别-5%和持平；九阳股份收入同比持平，业绩同比-5%；新宝股份收入和业绩同比分别-8%、-5%；石头科技收入和业绩同比分别+2%、-15%；科沃斯收入和业绩同比分别+12%、-20%；莱克电气收入和业绩同比分别持平、+5%；飞科电器收入和业绩同比分别+20%和+20%。
　　新显示和照明：新兴显示景气度高，照明领域静待花开。我们预计海信视像2023Q1收入同比+3%，利润同比+10%；极米科技收入同比-10%，利润同比-15%；光峰科技收入同比持平，利润预计同比+150%；欧普照明收入同比+5%，业绩同比+70%
　　投资要点：2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头美的、格力、海尔亦会受益；2）疫后复苏：推荐倍轻松：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；光峰科技：影院租赁收入占比超10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
　　风险提示：原材料价格波动；人民币汇率波动；国际物流运力及运费成本波动。

研究报告全文：行业及产家用电器业2023年04月09日空调排产超预期看好地产链持续行业研修复究行看好家电行业2023年一季报业绩前瞻业点评本期投资提示相关研究美的储能热管理解决方案将发布关注白电1-2月内销大幅增长住宅竣工回暖有望刺激大厨电需求根据产业在线数据显示证多家公司发布2022年年报-2023年1-2月空调行业实现累计产量2453万台同比增长77其中2月产量1411券202343-202347家电周报万台同比增长4542023年1-2月空调行业实现销量2400万台同比增长43研2023年4月8日其中内销量同比增长187冰箱2023年1-2月内销量同比下降412月单月同比增究4月空调排产同比高增三大白景气持长210洗衣机2023年1-2月内销量同比下滑112月单月同比增长222出报续修复-2023327-2023331家电口方面2023年1-2月空调外销量累计同比下滑56冰洗外销量同比分别告周报2023年4月2日-140103成本方面22Q2起铜铝和冷轧钢均价显著回落截止9月30日分别较3月底下降150190和16422Q4以来原材料价格小幅反弹整体仍处于低位在家电厂商已进行多轮提价的背景下原材料价格进入下行通道企业盈利能力证券分析师有望加速改善刘正A0230518100001白电和零部件空调1-2月内销超预期冰洗价格2月双位数增长美的集团2023年liuzhengswsresearchcom2月美的空调零售量额市占率同比分别提升5242个pcts至342335零售额市刘嘉玲A0230522120003占率位列第一我们预计公司2023Q1收入和业绩归母净利润下同同比分别8liujlswsresearchcom10格力电器2023年1-2月格力累计出货量市占率同比下滑30个pcts至193周海晨A0230511040036zhouhcswsresearchcom其中内销出货份额同比下滑41个pcts至272我们预计公司2023Q1收入同比5联系人归母净利润同比10海尔智家公司2023年1-2月空调内外销合计下滑42其中刘嘉玲内外销量同比分别171-243我们预计公司2023Q1收入同比增长5业绩同862123297818比增长8盾安环境预计公司2023Q1收入业绩同比分别1030三花智liujlswsresearchcom控预计公司2023Q1收入同比增长30业绩增幅为40厨电传统新兴厨电表现持续分化防疫政策优化地产政策放松双驱动1老板电器预计公司2023Q1收入同比3业绩同比-3受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货集成灶行业整体增速放缓而2023年在防疫政策优化地产政策放松的双重驱动下集成灶市场有望需求释放2亿田智能我们预计公司2023Q1收入和业绩同比-20-303火星人我们预计公司2023Q1收入同比-8业绩-104浙江美大我们预计公司2023Q1收入和业绩同比-15-20小家电内销新品持续推进外销需求预期修复苏泊尔我们预计公司2023Q1收入和业绩同比分别-5和持平九阳股份收入同比持平业绩同比-5新宝股份收入和业绩同比分别-8-5石头科技收入和业绩同比分别2-15科沃斯收入和业绩同比分别12-20莱克电气收入和业绩同比分别持平5飞科电器收入和业绩同比分别20和20新显示和照明新兴显示景气度高照明领域静待花开我们预计海信视像2023Q1收入同比3利润同比10极米科技收入同比-10利润同比-15光峰科技收入同比持平利润预计同比150欧普照明收入同比5业绩同比70投资要点2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化家电配置价值凸显我们梳理出以下三条主要投资主线1地产链大厨电和白电板块具有较强的后地产属性大厨电板块首推标的老板电器除传统厨电以外推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人白电板块首推标的为海信家电三大白电龙头美的格力海尔亦会受益2疫后复苏推荐倍轻松线下高铁机场交通枢纽门店较多前期该类门店因疫情受损严重后续有望持续复苏光峰科技影院租赁收入占比超10前期疫情反复对该部分业务影响较大防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨3上游核心零部件盾安环境热管理核心零部件龙二大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车三花智控热管理龙一储能温控和机器人业务打开新成长赛道华翔股份低电价竞争优势显著加速黑金铸造行业整合集中度提升风险提示原材料价格波动人民币汇率波动国际物流运力及运费成本波动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1行业政策持续利好原材料价格回落改善盈利11白电1-2月内销大幅增长住宅竣工回暖有望刺激大厨电需求根据产业在线数据显示2023年1-2月空调行业实现累计产量2453万台同比增长77其中2月产量1411万台同比增长4542023年1-2月空调行业实现销量2400万台同比增长43其中内销量同比增长187冰箱2023年1-2月内销量同比下降412月单月同比增长210洗衣机2023年1-2月内销量同比下滑112月单月同比增长222出口方面2023年1-2月空调外销量累计同比下滑56冰洗外销量同比分别-1401032023年1-2月住宅累计竣工面积达098亿平方米同比增长972地产竣工数据迎来回暖与此同时我们观察到2022年中以来国家及地方政府地产政策逐步放松同时叠加各地发放消费券促进家电消费等多重政策频发政策端持续向好根据奥维数据大厨电方面2023年1-2月烟机线上销量同比下滑56线下销量下滑221线上表现仍优于线下延续线上转型趋势洗碗机线上销量同比下降94线下销量同比增长24小家电方面清洁类小家电新品迭代速度加快洗地机降价提量推动收入高速增长厨房小电线上表现分化破壁机养生壶榨汁机等品类线上销量高增长空气炸锅在高基数压力下线上销量下滑表12022Q4至今国家及地方政府家电相关促消费政策政策类型时间文件名发文单位主要内容1推进无障碍设施建设促进家庭装修消费增加智能家电消费推动数字家庭发展2加快构建废旧物资循环利2022扩大内需战略规划纲要国务院用体系规范发展汽车动力电池家电电子产品回121420222035年收利用行业3推动农村居民汽车家电家具家装消费升级国务院促进中2023助力中小微企业稳增长调小企业发展工落实扩大汽车绿色智能家电消费以及绿色建材新能中央政府114结构强能力若干措施作领导小组办源汽车下乡等促消费政策措施公室2023稳定和提升重点消费巩固消费基础推进绿色智能家消费提振年系列活动商务部32电下乡和以旧换新促进家电家居消费关于2022年国民经济和社着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的2023会发展计划执行情况与2023国务院关键作用综合施策释放消费潜力把恢复和扩大消费36年国民经济和社会发展计划摆在优先位置采取有效措施推动生活服务消费恢复草案的报告2022嘉兴市促进绿色智能家电发放绿色智能家电消费券全市统筹5000万元发放绿地方政府嘉兴市政府119消费若干政策色智能家电消费券激发家电市场活力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共17页简单金融成就梦想行业点评鼓励各地对智能电子产品和家用电器产品消费进行补贴2022大力提振市场信心促进经或开展以旧换新促销活动将省财政对各地实际财政补河南省政府1230济稳定向好政策措施贴支出按不超过30给予奖补政策延续至2023年3月底把恢复和扩大消费摆在优先位置落实好促进消费增长20232023年陕西省人民政府工陕西省政府三年行动和若干政策措施扩大新能源汽车和绿色智能112作报告家电消费支持各地对城乡居民以旧换新购买的电视冰箱冰柜2023进一步恢复和扩大消费的四川省商务洗衣机空调手机电瓶车热水器等绿色智能产品113若干政策厅省财政厅给予补贴支持各地对城乡居民新购买绿色家装节能灯具节能环保灶具等绿色节能产品给予补贴20232023年辽宁省人民政府工培育新能源汽车绿色智能家电智能穿戴等消费新增辽宁省政府118作报告长点实施绿色智能家电消费补贴对消费者购买绿色智能家2023上海市提信心扩需求稳增上海市政府电等个人消费给予支付额10最高1000元的一次性120长促发展行动方案补贴关于打好经济增长主动仗加大对重点领域消费的支持引导省级组织开展新能源2023实现经济运行整体好转的若湖南省政府汽车推广应用绿色智能家电下乡等促消费活动由省级25干政策措施层面统筹安排资金按市州实际支出给予适当补贴开展家电以旧换新活动推进绿色智能家电下乡2023广东省绿色智能家电消费广东省政府鼓励基本装修交房和家电租赁拓展消费场景提升消费222实施方案体验优化绿色智能家电供给加强废旧家电回收利用资料来源国务院商务部等及各相关地方政府申万宏源研究表22022年下半年来国家及地方政府地产政策放松力度加大政策发布机构日期政策内容类型将引导金融机构市场化参与风险处置加强与住建部门中国人民银行工作协同支持地方银保监会2022714政府积极推进保交楼保民生保稳定工作房住不炒的定位是不变的这是底线也是房地产发展的生命线各地的救市政策已经基本央行202281落地很难再有更大的刺激政策出台针对购房者的利好政策还会陆续出台要保持房企信贷融资渠道的稳定还是要救开发商但是需要确保楼盘正常交房正常施工住建部财通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期交付的住宅项目完成建设交付未来保交楼2022819政部央行专项借款政策将会有所发力首提保交楼专项借款支持刚性和改善性住房需求地方要一城一策用好政策工具中央国务院2022831箱灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款政府推动保交楼专项借款加快落地引导商业银行提供配套融资支持下调首套个人住房公央行2022930积金贷款利率015个百分点给予地方更多自主权因城施策运用好政策工具箱中的40多项工具灵活运用阶段性信贷政策支持刚性和改善性住房需求有关部门和各地区要认真做好保交楼防烂尾稳预期国务院20221015相关工作用好保交楼专项借款压实项目实施主体责任防范发生风险保持房地产市场平稳健康发展对于涉房地产企业在确保股市融资不投向房地产业务的前提下允许以下少量涉房业务但证监会20221020不以房地产为主业的企业在A股市场融资自身及控股子公司涉房的最近一年一期房地请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共17页简单金融成就梦想行业点评产业务收入利润占企业当期相应指标的比例不超过10参股子公司涉房的最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10银保监会为支持优质房地产企业合理使用预售监管资金防范化解房地产企业流动性风险促进房地住建部央20221112产市场平稳健康发展从全国层面明确了出具保函置换预售监管资金的可行性并做出一系行列规定央行银保在前期推出的保交楼专项借款的基础上人民银行将面向6家商业银行推出2000亿元20221121监会保交楼贷款支持计划为商业银行提供零成本资金以鼓励其支持保交楼工作推出16条金融举措促进房地产市场平稳健康发展1为保持房地产融资平稳有序通知提出稳定房地产开发贷款投放支持个人住房贷款合理需求稳定建筑企业信贷投放支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期保持债券融资基本稳定保持信托等资管产品融资稳定2在保交楼金融服务方面通知提出支持开发性政策性银行国家开发银行中国农业发展银行提供保交楼专项借款同时鼓励金融机构提供配套融资支持推动化解未交楼个人住房贷款风险3为配合做好受困房地产企业风险处置通知还提出做好房地产项目并购金融支持鼓励商业银行稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务重点支央行银保20221123持优质房地产企业兼并收购受困房地产企业项目同时积极探索市场化支持方式4在依法监会保障住房金融消费者合法权益方面通知提出鼓励依法自主协商延期还本付息对于因疫情住院治疗或隔离或因疫情停业失业而失去收入来源的个人以及因购房合同发生改变或解除的个人住房贷款金融机构可按市场化法治化原则与购房人自主开展协商进行延期展期等调整同时切实保护延期贷款的个人征信权益5关于阶段性调整部分金融管理政策通知提出延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排阶段性优化房地产项目并购融资政策6关于加大住房租赁金融支持力度通知提出优化住房租赁信贷服务拓宽住房租赁市场多元化融资渠道央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5央行20221125存款准备金率的金融机构此次降准共计释放长期资金约5000亿元将进一步释放房企现金流压力推进房地产市场平稳健康发展支持房地产企业股权融资调整优化5项措施恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复证监会20221128上市房企和涉房上市公司再融资调整完善房地产企业境外上市政策进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要中央经济工坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青20221216作会议年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险大力支持房地产市场平稳发展加大力度加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效助力房地产发展模式转型全面落实改善优质房企资产负债表计划继续实施民企债券证监会20221221融资专项支持计划和支持工具更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债落实好已出台的房企股权融资政策允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组加快打造保障性租赁住房REITs板块坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强房地产市场预期引导探索新的发展模式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求遏制投资投机性需求稳地价稳房价稳预期国务院20221230完善住房保障基础性制度和支持政策以人口净流入的大城市为重点扩大保障性租赁住房供给因地制宜发展共有产权住房完善长租房政策逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利健全住房公积金制度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共17页简单金融成就梦想行业点评要求持续抓实当前经济社会发展工作推动经济运行在年初稳步回升要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定增强对经济的拉动力这里最为核心的表述是拉动力消费不国务院2023128光要成为经济复苏的支撑更要扮演拉动力角色而且这种拉动力要增强其对于房地产具有非常好的启发加强住房和城乡建设领域重大政策信息公开对新时代住房和城乡建设事业高质量发展举措和成效城市更新完整社区建设城乡历史文化保护传承保障性租赁住房发展装配式住房和城乡住宅建筑与市政工程无障碍建设海绵城市建设自建房安全农村生活垃圾处理住房202222建设部公积金阶段性支持政策实施情况城市运行管理服务平台等社会热点通过专家解读新闻发布会简明问答图表图解等多种形式进行权威解读提振市场主体信心助力营商环境持续改善中国人民银围绕住房租赁供给侧结构性改革方向以商业可持续为基本前提重点支持自持物业的专业行银保监2023224化规模化住房租赁企业发展为租赁住房的投资开发运营和管理提供多元化多层次会全周期的金融产品和金融服务体系共提出17条具体意见指出有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平国务院202335稳发展加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题支持刚需和改善性购房需求个人申请商业性个人住房贷款的首套刚需住房贷款首付比例长春市政府202278由不低于30恢复至20二套改善性住房贷款首付比例由不低于40恢复至30将首套房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点东莞市住房限购区域调整为莞城街道东城街道南城街道万江街道松山湖高新技术产东莞市政府2022830业开发区除上述限购区域外东莞市其他区域暂停实行住房限购政策居民家庭在非限购区域购买商品住房无需进行购房资格核验优化新购住房套数认定标准降低首付款比例职工家庭购买第二套住房申请住房公积金重庆市政府202295个人住房贷款的最低首付款比例由40降低为30提高贷款额度住房公积金个人住房贷款个人最高贷款额度从40万元提高到50万元扩大住房公积金支持范围扩大保障性租赁住房供给落实本市关于保障性租赁住房土地金融财税公共服务等配套支持政策支持新建改建盘活租赁住房加快保障性租赁住房建设解决符合条件的天津市政府2022916新市民青年人等群体的住房困难问题促进供需适配发展长租房市场引导住房租赁企业结合市场需求扩大房源供给稳定住房租金水平满足多元化的住房需求自2022年10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率015个百分点即5年以下地方珠海市政府20221017含5年和5年以上利率分别调整为26和31第二套个人住房公积金贷款利率政政府策保持不变即5年以下含5年和5年以上利率分别不低于3025和3575调整住房公积金部分贷款政策借款人夫妻双方建立住房公积金账户的贷款金额上限由鄂尔多斯市70万元提高至80万元一方建立住房公积金账户的贷款金额上限由40万元提高至5020221103政府万元对购买首套自住住房的三孩家庭住房公积金贷款额度可按当前家庭最高贷款限额上浮10取消购买商住两用住房公寓的贷款条件限制为进一步发挥住房公积金信贷作用支持缴存职工合理的住房需求对住房公积金贷款有关政策调整如下职工家庭名下无住房无住房贷款记录或有商业性住房贷款记录且相应贷款已结清为改善居住条件申请住房公积金贷款购买普通自住住房的执行首套房政策贷款杭州市政府20221128首付款比例不低于30职工家庭名下拥有1套住房或无住房但有住房公积金贷款记录且相应贷款已结清再次申请住房公积金贷款购买普通自住住房的执行二套房政策贷款首付款比例不低于40对于房地产企业开发贷款信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下鼓励金融机构北京市政府20221205与房地产企业基于商业性原则自主协商积极通过存量贷款展期调整还款安排等方式予以支持促进项目完工交付请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共17页简单金融成就梦想行业点评稳定房地产业民间投资要适度增加供地保障住房和租赁住房用地需求用好政策性银行山西省政府20221208专项借款引导商业银行跟进提供配套融资支持已售逾期难交付住宅项目建设交付做好保交楼稳民生河南提出了六字方针即增扩优化强促提振市场信心促进经济稳定向好河南省政府202313的有关工作深圳市政府202315带押过户在一线城市也逐渐推广标志着这项政策不断成熟惠州市政府2023216商品住房限售年限调整为取得不动产产权证满1年方可转让在本市行政区域内通过受托经营转租方式从事住房租赁经营的住房租赁企业其住房租赁成都市政府2023320资金应按照本通知的规定纳入监管资料来源国务院住建部等及各相关地方政府申万宏源研究12原材料价格维持低位企业盈利能力有望修复成本方面截至2023年3月31日长江有色铜价为69750元吨同比下滑551长江有色铝价以及不锈钢板冷轧3042B101219243经销价分别为18660元吨和1425714元吨同比分别下降1754和238922Q2起铜铝和冷轧钢均价显著回落截止9月30日分别较3月底下降150190和16422Q4以来原材料价格小幅反弹整体仍处于低位在家电厂商已进行多轮提价的背景下原材料价格进入下行通道企业盈利能力有望加速改善图12022年Q4以来原材料价格小幅反弹单位100806040200-20-40长江有色市场平均价铜1同比长江有色市场平均价铝A00同比经销价不锈钢板冷轧3042B1012192438同比资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共17页简单金融成就梦想行业点评2白电和零部件空调1-2月内销超预期冰洗价格2月双位数增长21线下空调价格延续增长冰洗价格双位数增长2020年下半年以来铜铝及不锈钢等大宗商品价格强势反弹家电上游主要原材料价格持续上涨2022Q2以来原材料价格持续走低同时新能效等级实施推动产品结构升级三大白电价格持续提升根据中怡康数据显示2022年2月空调线下市场均价为4108元台同比增长12冰箱和洗衣机线下市市场均价分别为6087元台和4078元台同比分别增长1765和1037均实现双位数高增长22重点公司表现1美的集团根据产业在线数据2023年1-2月美的空调内销量同比增长33出口增长32整体内外销同比增长332023年1-2月美的累计出货量市占率同比下滑04个pcts至357仍稳居行业第一其中内销份额同比下降50个pcts至333终端销售方面根据中怡康数据2023年2月美的空调零售量额市占率同比分别提升5242个pcts至342335零售额市占率位列第一我们预计公司2023Q1收入和业绩同比分别8102格力电器根据产业在线数据2023年1-2月格力空调内销量同比增长31出口下滑269合计内外销同比下滑972023年1-2月格力累计出货量市占率同比下滑30个pcts至193其中内销出货份额同比下滑41个pcts至272零售端看根据中怡康数据2023年2月格力空调零售量额市占率分别为268和293同比分别02-10个pcts考虑到空调盈利迎来修复我们预计公司2023Q1收入同比5归母净利润同比103海尔智家根据产业在线数据公司2023年1-2月空调内外销合计下滑42其中内外销量同比分别171-243从零售端看根据中怡康数据2023年2月海尔冰箱零售量额市占率分别为211217同比分别上升1617个pcts高端品牌卡萨帝持续高速增长带动公司盈利能力提升我们预计公司2023Q1收入同比增长5业绩同比增长84盾安环境公司22Q4单季度营收微降表现略低于预期主要因格力订单转移节奏不达预期年初公司公告与格力关联交易销售额29亿预计全年仅完成17亿左右订单转移不达预期的主要原因在于一方面受疫情反复及地产下行影响2022年家空总销量下滑17至15亿台其中格力下滑74至3959万台另一方面格力商用制冷配件订单转移过程中存在较长的产品验证和测试周期但格力控股盾安环境后持续大力的订单转移趋势不变2023年展望可以乐观从公司全年营收基本持平可以反向推测除了美请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共17页简单金融成就梦想行业点评的在大力转移出订单以外其他制冷配件客户并未因格力控股盾安而大幅转移订单公司核心看点业务新能车热管理零部件预计2022年营收近2亿元同比增长近3倍2023年随着芯片供应瓶颈解决叠加下游客户份额提升公司汽零业务营收将持续保持2倍以上的爆发式增长并随着规模效应显现将有望在2023年首次实现盈利汽零业务2023年迎来重大经营拐点我们预计公司2023Q1收入业绩同比分别10305三花智控公司预计2022年实现营收19225亿到22429亿同比增长20至40预计实现归母净利润2526亿到3031亿同比增长50至80预计实现扣非后归母净利润2231亿到2677亿同比增长50至80其中Q4单季度预计营收3626亿到6830亿同比-16至59归母净利润898到1403亿同比增长130至259预计扣非后归母净利润479亿到925亿同比增长49到188净利润及扣非后净利润增速超预期超预期的主要原因有12022年第二第三季度因为大宗商品套保远期外汇合约产生的公允价值变动亏损预计随着人民币兑美元贬值大宗商品价格下跌趋势第四季度公司有望调整衍生品工具策略适时止损2得益于与下游客户及时动态调整产品价格以及汽零产能利用率模块化产品自产零部件占比提升公司汽零业务自二季度制冷业务自三季度开始毛利率进入提升周期3土地收储及搬迁补偿奖励约546亿元受益新能源汽车核心部件持续高增长我们预计公司2023Q1收入同比增长30业绩增幅为406海信家电公司2022年实现营业收入74115亿元同比增长970实现归属于上市公司股东的净利润1435亿元同比增长4754实现扣非后归母净利润906亿元同比增长3594公司层面容声冰箱线上占有率同比04个pcts至125海信新风空调线下占有率同比25个pcts至263细分品牌力进一步夯实三电方面自21年6月并表以来公司在核心技术客户拓展制造提效供应链整合等方面深度赋能在巩固产品竞争力的同时实现三电全球各工厂制造降费效益持续提升22年全年三电实现营收9055亿元利润大幅减亏协同效应成果初现我们预计公司2023Q1收入同比5业绩同比203厨电传统新兴厨电表现持续分化防疫政策优化地产政策放松双驱动31大厨电景气持续低迷新兴厨电增长压力初现根据国家统计局数据2022年开年至8月以来住宅竣工面积累计增速持续走低在地产景气下行及高基数的影响下传统厨电销售景气低迷而下半年在地产端政策密集出台后9月以来住房竣工面积累计增速有所回升根据奥维云网数据显示2022年线下零售烟机零售量额分别同比下滑302和262线上烟机零售量额分别同比增长30582023年1-2月线下零售烟机零售量额分别同比下滑9748线上烟机零售量额分别同比下滑5698请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共17页简单金融成就梦想行业点评新兴厨电市场整体增长仍明显优于传统厨电但2023年开年以来线上市场增长压力已现2022年洗碗机全渠道零售额同比29线上线下零售额同比分别77-672023年1-2月线下零售洗碗机零售量额分别同比145171线上洗碗机零售量额分别同比-107-3832重点公司表现1老板电器根据奥维云网数据2022年1-12月油烟机线上累计实现销量5140万台同比增长30实现销售额677亿元同比增长63线下累计实现销量1036万台同比下滑311实现销售额417亿元同比下滑257老板品牌1-12月线上累计油烟机销量份额为79累计销额份额达161线上销额份额依旧领跑行业线下市场老板实现累计销量额市占率258317同比分别提升15个12个pcts线下优势持续巩固新兴厨电方面根据奥维云网数据2022年1-12月洗碗机机线上累计实现销量12173万台同比下滑03实现销售额5265亿元同比增长77线下累计实现销量221万台同比下滑116实现销售额1625亿元同比下滑67老板品牌1-12月线上累计洗碗机销量份额为65累计销额份额达76同比分别提升26个24个pcts线下实现累计销量额市占率分别提升0301个pcts至193176线下市场份额依旧位于行业前列我们预计公司2023Q1收入同比3业绩同比-3受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货集成灶行业整体增速放缓而2023年在防疫政策优化地产政策放松的双重驱动下集成灶市场有望需求释放根据奥维云网数据2022年1-12月行业全渠道零售额为259亿元同比增长12零售量为290万台同比下滑45其中线上销售额量同比111-702亿田智能我们预计公司2023Q1收入和业绩同比-20-303火星人我们预计公司2023Q1收入同比-8业绩-104浙江美大我们预计公司2023Q1收入和业绩同比-15-204小家电内销新品持续推进外销需求预期修复41厨房小家电新兴渠道强势崛起加速赛道切换产品布局1苏泊尔公司2022年实现营收20171亿元同比下降655实现归母净利润2068亿元同比增长636实现归母扣非净利润1888亿元同比增长162其中Q4单季度公司实现营收5190亿元同比下降1234实现归母净利润759亿元同比增长795根据公司披露常关联交易公告2022年公司向SEB集团实现销售收入4725亿元同比下滑3205其中电器销售同比下滑4009灶具销售同比下滑19062023年库存去化完成后公司外销重回增长欧美需求有望提振2023年预计向SEB关联交易5115亿元同比提升824SEB库存去化关联交易预计23外销重回增长公司作为传统小家电龙头在巩固传统电商平台的优势地位的同时持续加大抖音等新型请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共17页简单金融成就梦想行业点评电商平台的投入力度加速线上渠道转型战略成功落地我们预计公司2023Q1收入和业绩同比分别-5持平2九阳股份公司2022实现营收10177亿元同比下降345归母净利润530亿元同比下降2898扣非归母净利润547亿元同比下降830其中Q4单季度公司实现营收3252亿元同比下降732归母净利润025亿元同比下降6979分地区看2022年公司内销实现收入885亿元同比-256外销实现收入133亿元同比-903在厨房小家电内销整体疲软的大背景下公司西式电器类产品取得较好增长同比497食品加工机类产品营养煲及其他产品平稳发展同比分别-750-3302032西式电器快速发展主要受益于空气炸锅的优秀表现公司积极进行赛道切换及品类布局根据天猫线上数据2022年空气炸锅系列产品销售额同比5027销量同比6235渠道上公司加大对抖音小红书等新兴渠道布局线下业务在原有的全国数万个销售终端基础上优化销售网络持续推进ShoppingMall为代表的太空科技样板终端建设清洁电器业务开启新篇章公司于2022年12月审议通过聘任郭浪先生为总经理预计经营层面将有全新升级此外公司已100持股尚科宁家中国负责其在中国地区清洁电器的销售与推广未来以洗地机为主打的清洁电器业务有望开启新篇章公司拟与关联人JS环球生活有限公司及其下属子孙公司进行销售商品的日常关联交易预计2023年日常关联交易商品销售总金额不超过209亿美元按即期汇率折算不超过人民币136亿元2022年为173亿美元我们预计公司2023Q1收入同比持平业绩同比-53新宝股份公司2022年度实现营业收入13696亿元同比下滑815实现归母净利润959亿元同比增长2097实现归母扣非净利润998亿元同比增长4625其中Q4单季度公司预计实现营收2979亿元同比下滑2922预计实现归母净利润115元同比下滑4188实现归母扣非净利润065亿元同比下滑5698公司扣非前后归母净利润差异较大主要系汇率波动对远期外汇合约交割产生的影响所致其带来的投资收益及公允价值变动收益抵减利润总体来看公司收入及业绩表现不及预期主要受到海外市场需求低迷拖累外销增速下滑明显分地区来看公司内外销表现分化受欧美高通胀地缘冲突等影响外销实现收入9733亿元同比下滑16主要原因系2022年二季度开始海外小家电总体需求转弱但根据海外家电龙头经营数据及预期22年预计为业绩底部23年欧美需求端预计有明显改善内销实现收入3963亿元同比增长21国内小家电行业需求逐步恢复自主品牌摩飞表现突出根据10月242526日天猫双十一首段预售数据摩飞品牌预售额分别同比增长48440494位于厨小品牌前列我们预计公司2023Q1收入同比-8业绩同比-5请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共17页简单金融成就梦想行业点评42清洁个护小家电产品创新持续升级降价潮优化行业格局1石头科技公司2022年度实现营业收入6629亿元同比增长1356实现归母净利润1193亿元同比下滑1493实现归母扣非净利润1200亿元同比增长084其中Q4单季度公司预计实现营收2236亿元同比提升1125预计实现归母净利润338亿元同比下滑1253实现归母扣非净利润342亿元同比增长1518公司收入及业绩略超过我们预期内销份额显著提升外销出口承压内销方面扫地机行业已达到发展初期的足够好用阶段历经16-18年三年量额高增19年以来的扫地机市场进入以价补量阶段2022年销额1241亿元同比34销量4414万台同比-2388月以来扫地机快速降价叠加整体消费情绪反转有利于行业中长期渗透率的提升及格局优化降价潮下部分被抑制需求有望释放23年销量端有望提振而公司持续加大内销投入抢占市场份额成效卓著22年5月以来公司陆续开设线下门店前三季度销售费用同比提升275pcts内销投入转化效果卓著年内推出的新品G10S成为行业年度销量冠军石头科技全年销额份额同比提升74pcts至213外销方面公司外销占比较高欧洲为主要出口地区受到高CPI及地缘冲突影响整体外销需求下滑对公司整体收入及盈利有所拖累但9月环比有所回升德国仍是发展增长地区Q3有双位数增长亚太地区得益于新品的顺利推动Q3有小幅增长北美区域收入有翻倍增长我们预计公司2023Q1收入和业绩同比分别2-152科沃斯公司2022前三季度实现营收10125亿元同比增加2281实现归母净利润1122亿元同比下降1565扣非后归母净利润1107亿元同比下降892其中Q3单季度公司实现营收3302亿元同比增加1444实现归母净利润245亿元同比下降4894扣非后归母净利润265亿元同比下降3371主要受到国内扫地机市场消费动能减弱及海外通胀高企需求不振双重影响行业方面扫地机市场进入以价补量阶段据奥维云网数据2022年前三季度扫地机产品均价达到3093元同比提升431但传统电商端销量双位数下滑前三季度销量203万台同比下滑283产品高端化升级拉高均价后扫地机销额微增前三季度销额62亿元同比增长25而洗地机市场竞争亦日趋激烈全品类销额增速由22H1的839下滑至Q3期间的605受到国内清洁电器整体消费动能减弱以及海外CPI高增拖累需求影响公司内销外销均有一定压力此外前三季度公司销售费用管理费用均有一定上升占总营收比例分别提升520038pcts对业绩表现有一定拖累我们预计公司2023Q1收入和业绩同比分别12-203莱克电气公司2022年预计实现归母净利润950到1050亿元同比增长8902至10892预计实现扣非后归母净利润910亿元到1010亿元同比增长10734至13012其中单四季度公司预计实现归母净利润130至230亿元同比增长42175至82460预计实现扣非后归母净利润108至208亿元2022年1月上海帕捷开始并表公司核心零部件业务营收实现翻倍增长2022H1帕捷上海帕捷苏州帕捷昆山帕捷共实现营收794亿元净利润107亿元自主品牌持续发力提高核心竞争力并请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共17页简单金融成就梦想行业点评贡献业绩报告期内自主品牌业务盈利水平大幅增长碧云泉莱克吉米成为重要增长点线上渠道开拓见成效据久谦抖音数据莱克除螨仪22Q4年市占率环比3pcts根据奥维云网线上数据碧云泉净饮机年内市占率同比66pcts公司坚持自主创新通过不断转型调整营销模式持续优化产品结构不断推动内部管理精细化实现降本增效我们预计公司2023Q1收入和业绩同比分持平54飞科电器公司前三季度实现营收3714亿元同比增长2974实现归母净利润742亿元同比增长4757实现扣非后归母净利润699亿元同比增长5404其中Q3单季度公司实现营收1435亿元同比增长2904实现归母净利润286亿元同比增长5146实现扣非后归母净利润271亿元同比增长5048公司坚持以技术创新和高颜值设计实现产品高端化驱动品牌升级的发展战略结合公司持续推进渠道C端化强化节假日情感营销等策略带动业绩快速增长2022年前三季度公司实现销售毛利率5360同比提升646个pcts其中Q3单季度实现毛利率5285同比提升427个pcts随着公司产品高端化持续推进自营占比持续提升公司毛利率有望继续上行期间费用率方面2022年前三季度销售费用率同比提升406个pcts至2289主要系公司大力发展自营电商社交平台推广力度加大所致管理费用率和财务费用率分别同比-019-001个pcts至311-014最终录得公司前三季度销售净利率1997同比提升244个pcts我们预计公司2023Q1收入和业绩同比分别20和205新显示和照明新兴显示景气度高照明领域静待花开51Q1面板价格企稳新兴显示产品焕发活力受电视厂商出货及海运成本周期压力较大等因素影响面板价格自2021年7月起结束之前的持续涨价开始呈现下滑态势到2022年9月32寸43寸50寸55寸65寸液晶面板价格分别回落至27486981106美元此后液晶面板价格开始企稳回升到2023年3月32寸43寸50寸55寸65寸液晶面板价格分别为32558496136美元环比2月分别3235777696671240请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共17页简单金融成就梦想行业点评图2电视液晶面板2023Q1价格企稳美元片3503002502001501005002018-102019-042019-102020-042020-082020-102021-022021-042021-082021-102022-022022-042022-082023-022018-062018-082018-122019-022019-062019-082019-122020-022020-062020-122021-062021-122022-062022-102022-123243505565资料来源wind申万宏源研究海信视像海信视像2022年实现营收45738亿元同比下降227实现归母净利润1679亿元同比增长4758实现归母扣非净利润1430亿元同比增长7965其中Q4单季度公司实现营收13227亿元同比增长269实现归母净利润572亿元同比增长1177分业务看1智慧显示终端实现营业收入35259亿元同比小幅下降674销量2522万台同比提升1822公司国内龙头国际一流地位进一步提升其中国内市场75寸及以上收入同比增长6351占比为3838产品结构加速向大屏化升级2新显示新业务实现营业收入4635亿元同比增长075激光显示方面海信在全球激光电视市场的出货量市占率535国内激光电视市场的销量市占率893商用显示方面公司完成聚焦自主品牌及海外自主发展的商业模式优化为长期发展奠定基础2022年境外收入同比增长5366芯片业务方面公司8K超高清AI画质芯片及大家电控制MCU芯片已实现量产大幅提升高端产品竞争力云服务方面从家庭持续向商用拓展以自研云原生平台云视频平台虚拟现实平台为核心构建第二增长曲线公司构建了半写实数字人超写实数字人建模及交互的AIGC能力我们预计公司2023Q1收入同比3利润同比10极米科技极米科技2022年预计实现营收4222亿元同比增长457预计实现归母净利润516亿元同比增长669预计实现扣非后归母净利润447亿元同比增长429其中Q4单季度公司预计实现营收1340亿元同比下降386预计实现归母净利润186亿元同比增长165预计实现扣非后归母净利润172亿元同比增长351国内智能投影销售持续回暖海外市场加速拓展国内市场方面根据IDC数据显示2022年国内投影机出货505万台同比增长74其中极米份额19海外市场方面根据久谦数据显示2022年极米在美国亚马逊平台实现销售额106亿美元同比大幅增长32我们预计公司2023Q1收入同比-10利润预计同比-15光峰科技分业务看ToC投影方面公司自有品牌峰米11月线上单月份额位列行业第四公司小米ODM收入减少但自有品牌业务同比增长近40自有品牌占比持续提升盈利水平有望持续改善ToB投影方面根据奥维睿沃数据显示2022年前三季请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共17页简单金融成就梦想行业点评度激光投影工程市场实现销售量51万台同比下降17实现销售额371亿同比下降27整体景气度有所回落其中光峰年内陆续推出18800流明-22000流明的高亮工程投影机G系列前三季度以16的市场份额位列行业第一核心器件业务方面公司在与主流客户稳定合作的基础上提升现有市场占有率家用业务收入实现同比增长2022年9月以来公司陆续公告收到比亚迪赛力斯等车企的开发定点提供包括激光投影灯及智能座舱显示产品等在内的车载光学部件产品车载业务持续发力影院租赁业务方面根据猫眼专业版2023年春节档国内票房为6762亿相较去年春节档提升了12观影人次128亿同比提升12公司ALPD光源播放时长在22年春节档高基数影响下仍实现同比26增长同时国产影片风再起时长空之王及好莱坞大片黑豹2和蚁人与黄蜂女量子狂潮均已定档2023年非档期内容供给改善公司影院租赁业务有望延续复苏势头我们预计公司2023Q1收入同比持平利润预计同比15052电工照明行业空间广阔强化渠道管理静候业绩拐点随着中国经济持续复苏半导体照明行业迎来新一轮增长周期在出口市场的强力带动下2020-2021年通用照明行业增速达11目前国内增量市场LED渗透率超过75存量市场渗透率超过50欧普照明市场份额为3未来行业集中度仍有较大提升空间欧普照明公司前三季度共计实现营业收入5206亿元同比下滑1547实现归属于上市公司股东的净利润506亿元同比下滑1884实现扣非后归母净利润381亿元同比下滑1661其中Q3单季度实现营业收入1847亿元同比下滑1587实现归属于上市公司股东的净利润216亿元同比增长1893实现扣非后归母净利润187亿元同比增长3225公司收入增速略低于预期业绩表现超我们预期近年来公司加速推进全屋智能照明领域布局开拓超100家全屋智能体验馆并推广使用数字化设计销售平台欧普设计家截至2022H1该平台已录入超1万个案例获客人数近5万名同时公司将线上多样化案例内容与线下智能门店的一站式体验相结合满足用户全方位体验加强公司在智能照明解决方案竞争力终端门店体验服务响应等方面的领先优势此外公司通过整合营销方式主力品牌打造爆款利用包括故事性视频等在内的丰富内容素材进行创新传播同时通过线上抖音小红书等平台进行产品种草与线下媒体推文相结合的方式进行立体化宣传有节奏地配合线下的销售活动我们预计公司2023Q1收入同比5业绩同比706投资要点地产链疫后复苏新消费成长可期2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化家电配置价值凸显我们梳理出以下三条主要投资主线请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共17页简单金融成就梦想行业点评1地产链大厨电和白电板块具有较强的后地产属性大厨电板块首推标的老板电器除传统厨电以外推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人白电板块首推标的为海信家电三大白电龙头美的格力海尔亦会受益2新消费成长性板块估值经历回调产品迭代创新可期推荐海外需求回暖内销新品持续推进的石头科技科沃斯推荐国内龙头地位稳固海外需求放量在即的极米科技以及影院租赁业务持续复苏车载业务有望打开公司长期成长天花板的光峰科技3上游核心零部件盾安环境热管理核心零部件龙二大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车三花智控热管理龙一储能温控和机器人业务打开新成长赛道华翔股份低电价竞争优势显著加速黑金铸造行业整合集中度提升风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险国际海运运力不足及运费波动风险表3家电行业2023年一季报重点公司盈利预测收入同比增速归母净利润同比增速板块代码名称23Q1E23Q1E000333美的集团810000651格力电器510600690海尔智家58白电及零部件002050三花智控3040002011盾安环境1030000921海信家电520603112华翔股份3-20002508老板电器3-3002035华帝股份58大厨电002677浙江美大-15-20300894火星人-8-10300911亿田智能-20-30002032苏泊尔-50厨房小家电002242九阳股份0-5002705新宝股份-8-5603868飞科电器2020个护小家电688793倍轻松-15不适用603486科沃斯12-20清洁小家电688169石头科技2-15603355莱克电气05603551奥普家居-1030电动照明603515欧普照明570688696极米科技-10-15黑电688007光峰科技0150600060海信视像310资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共17页简单金融成就梦想行业点评表4家用电器行业重点公司估值表4月7日归母净利润百万元每股收益元股PE股本板块代码名称评级收盘价2022A202220222023E2024E亿2023E2024E2023E2024E元EAEAE000333美的集团买入54682993734437378126997428492540131110000651格力电器买入37292600629121323205631462517574876600690海尔智家买入22491471117244198529447156183210141211白电及002050三花智控买入24752755299337413591077083104323024零部件002011盾安环境买入12138526628561057081063081151915000921海信家电买入20381435170820221363105125148191614603112华翔股份买入107035548766143708111115113107002508老板电器买入2940177319532157949187206227161413002677浙江美大增持1236554608640646086094099141312大厨电300894火星人买入3157315426537409077104131413024300911亿田智能增持4493215249298107200232277221916002032苏泊尔买入5315206823622597809256292321211817厨房小002242九阳股份买入1611530692827767069090108231815家电1691HKJS环球生活买入76828023485413734950801001181086002705新宝股份买入171695912251310827116148158151211603868飞科电器增持848092111711470436211269337403225个护小688793倍轻松增持5241-11074110062-178120178-294429家电002614奥佳华增持86099334452623016054072541612603486科沃斯买入8204154021122634572269369460302218清洁小688169石头科技买入34273119315391806094127316431928272118家电603355莱克电气买入287696110881268574167190221171513电工照603195公牛集团增持15483309738864824601515647803302419明603515欧普照明买入19307739301073754102123142191614688696极米科技买入202265165957380707378501054272419黑电688007光峰科技增持25991171301934570260280421029162600060海信视像增持19771679182420191308128139154151413资料来源Wind申万宏源研究注归母净利润均为申万预测JS环球生活1691HK收盘价净利润股本EPS单位为港元百万港元亿港元港元股净利润换算汇率采用2023年4月7日美元兑港币汇率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共17页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共17页简单金融成就梦想