免税：2023Q1，海南机场进港客流基本恢复至2019年同期水平。我们预计随后续精品货物补足，离岛免税销售额有望环比改善，带动板块估值。4月10日-4月15日，第三届消博会将于海南正式启动，此次消博会参展面积同比增加2万平方米，共有来自65个国家及超过3300个消费精品品牌参展。自贸港建设背景下，海南客流有望持续提升，推荐中国中免（6011888.SH）、海汽集团（603069.SH）、海南发展（002163.SZ）。
　　餐饮：随气温逐渐转暖，出行意愿修复叠加餐饮旺季来临，我们预计各餐饮单店表现有望环比改善，带动板块景气度。推荐：九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK），建议关注奈雪的茶（2150.HK）。
　　酒店：RevPAR连续4周边际改善，截止4/1周度，全国整体RevPAR环比+3.4%。23年RevPAR修复开端良好，四月份迎来会展旺季，对行业修复形成强支撑。五一预定旺盛，或带动酒店消费积极复苏。截止4月6日，携程平台“五一”假期国内游订单量较去年增长超7倍，并追平2019年同期。Q1各大酒店集团新签约数量已有明显边际改善，下半年开店集中释放带动业绩增长。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。
　　医美化妆品：朗姿股份发布2023Q1业绩预告，预计2023Q1归母净利润3500万元–5250万元，同比增长37737.84%-56656.76%。疫后医美机构客流恢复，光电项目渗透率提升下，建议关注光电龙头复锐医疗科技（1696.HK），光电医美产品线完备的普门科技（688389.SH）及终端恢复较好的医美机构朗姿股份。
　　黄金珠宝：Q2同期低基数下终端确定性高增，疫情期间头部集中度提升。建议关注黄金零售低估值个股菜百股份（605599.SH）、老凤祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）。
　　跨境出口链：板块逻辑演绎进入第二阶段，演绎至“新流量分发入口”的渠道变革逻辑：OpenAI上线ChatGPT插件，可实现计划、推荐、比价、下单等多元化的消费者服务，“AI分发一切流量”设想下，2C端平台、品牌、服务商格局有望重塑。首推积极拥抱变化的“跨境电商AI标的”：吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ），低估值+业绩修复+AI新流量入口。同时，精品电商模式下的安克创新、华宝新能、乐歌股份等公司具有品牌IP价值，未来有望迎来新流量池、大幅优化营销投放方式，有望受益板块修复。
　　传媒：AIGC持续催化，4月7日阿里云“通义千问”开启邀请测试，模型包含文字创作、梳理逻辑推算、代码生成等能力；后续商汤科技将发布大模型，华为盘古大模型亦将发布。AI对游戏行业赋能明显，AI+游戏实现降本增效、丰富游戏玩法、提高交互性为催化主线，关注AI工具在游戏制作的应用，AI结合游戏、版号发放渐趋稳定成为游戏估值提升重要支撑。游戏运营能力较强、游戏产品力较强、具备用户基数的行业龙头有望受益，建议关注三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）等。
　　文旅：出游数据有望在五一期间呈现大幅修复，根据Q1恢复情况推断，头部山岳景区、度假型景区数据有望领涨，同时团客大面积恢复有望带动景区演艺市场。
　　风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：社会服务行业投资策略周报20230409清明出行稳步恢复五一旺季数据有望强化证券研究报告投资评级看好维持核心观点免税2023Q1海南机场进港客流基本恢复至2019年同期水平我们预计随后续精品最近12月市场表现货物补足离岛免税销售额有望环比改善带动板块估值4月10日-4月15日第三届消博会将于海南正式启动此次消博会参展面积同比增加2万平方米共有来自社会服务沪深30065个国家及超过3300个消费精品品牌参展自贸港建设背景下海南客流有望持续12提升推荐中国中免6011888SH海汽集团603069SH海南发展002163SZ餐饮随气温逐渐转暖出行意愿修复叠加餐饮旺季来临我们预计各餐饮单店表现6有望环比改善带动板块景气度推荐九毛九9922HK海伦司9869HK建0议关注奈雪的茶2150HK-5酒店RevPAR连续4周边际改善截止41周度全国整体RevPAR环比3423年RevPAR修复开端良好四月份迎来会展旺季对行业修复形成强支撑五一预定-11旺盛或带动酒店消费积极复苏截止4月6日携程平台五一假期国内游订单量-17较去年增长超7倍并追平2019年同期Q1各大酒店集团新签约数量已有明显边际改善下半年开店集中释放带动业绩增长推荐标的锦江酒店600754SH君亭酒店301073SZ首旅酒店600258SH医美化妆品朗姿股份发布2023Q1业绩预告预计2023Q1归母净利润3500万元分析师刘洋5250万元同比增长3773784-5665676疫后医美机构客流恢复光电项目渗透SAC证书编号S0160521120001率提升下建议关注光电龙头复锐医疗科技1696HK光电医美产品线完备的普门liuyang01ctseccom科技688389SH及终端恢复较好的医美机构朗姿股份黄金珠宝Q2同期低基数下终端确定性高增疫情期间头部集中度提升建议关注黄分析师于健金零售低估值个股菜百股份605599SH老凤祥600612SH周大生002867SZSAC证书编号S0160522060001跨境出口链板块逻辑演绎进入第二阶段演绎至新流量分发入口的渠道变革逻yujianctseccom辑OpenAI上线ChatGPT插件可实现计划推荐比价下单等多元化的消费者服务AI分发一切流量设想下2C端平台品牌服务商格局有望重塑首推积极拥分析师潘宁河抱变化的跨境电商AI标的吉宏股份002803SZ华凯易佰300592SZ焦点SAC证书编号S0160521010001科技002315SZ低估值业绩修复AI新流量入口同时精品电商模式下的安克pannhctseccom创新华宝新能乐歌股份等公司具有品牌IP价值未来有望迎来新流量池大幅优化营销投放方式有望受益板块修复分析师李跃博传媒AIGC持续催化4月7日阿里云通义千问开启邀请测试模型包含文字创作SAC证书编号S0160521120003梳理逻辑推算代码生成等能力后续商汤科技将发布大模型华为盘古大模型亦将liybctseccom发布AI对游戏行业赋能明显AI游戏实现降本增效丰富游戏玩法提高交互性为催化主线关注AI工具在游戏制作的应用AI结合游戏版号发放渐趋稳定成为游戏估值提升重要支撑游戏运营能力较强游戏产品力较强具备用户基数的行业龙头有望受益建议关注三七互娱002555SZ恺英网络002517SZ昆仑万维相关报告300418SZ等1清明假期旅游稳步恢复关注五一文旅出游数据有望在五一期间呈现大幅修复根据Q1恢复情况推断头部山岳景假期数据催化2023-04-06区度假型景区数据有望领涨同时团客大面积恢复有望带动景区演艺市场风险提示出行复苏不及预期居民消费意愿降低行业竞争加剧表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元04072022A2023E2024E2022A2023E2024E603069海汽集团8099256301202203321967116507767买入300896爱美客121112559775848881275969863044390增持300144宋城演艺43770167400004505940829337202837增持600754锦江酒店6988465310111712395937338192733买入300662科锐国际85424340148204256293221271695增持300592华凯易佰67612338070110130334021251798增持002291遥望科技151931667070100140238116671191增持数据来源wind数据财通证券研究所注宋城演艺2022年预测EPS为00041因保留小数位原因表格中其EPS显示为000注仅海汽集团爱美客2022年为实际数据其余为预测数据请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1本周绝对估值变化52商社行业估值概览73附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势1031餐饮行业相关标的估值情况1032免税行业相关标的估值情况1133酒店行业相关标的估值情况1234医美化妆品行业相关标的估值情况1335人资外服行业相关标的估值情况1536游戏广告直播电商行业相关标的估值情况1637培育钻石行业相关标的估值情况1838文旅行业相关标的估值情况1939珠宝行业相关标的估值情况20310数字藏品相关标的估值情况21311零售行业相关标的估值情况22312纺服行业相关标的估值情况244风险提示25图表目录图1万得A股PETTM5图2消费者服务中信预测PE6图3商贸零售中信预测PE7图4各公司估值情况2023E8图5各公司估值情况2024E9图6餐饮行业估值情况2023E10图7餐饮估值2023E10图8餐饮估值2024E10图9海伦司估值变化趋势11图10海底捞估值变化趋势11图11免税行业估值情况2023E11谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告图12免税估值2023E12图13免税估值2024E12图14中国中免估值变化趋势12图15王府井估值变化趋势12图16酒店行业估值情况2023E13图17酒店估值2023E13图18酒店估值2024E13图19锦江酒店估值变化趋势13图20华住集团估值变化趋势13图21医美行业估值情况2023E14图22医美估值2023E14图23医美估值2024E14图24珀莱雅估值变化趋势15图25爱美客估值变化趋势15图26人资外服行业估值情况2023E15图27人资外服估值2023E16图28人资外服估值2024E16图29外服控股估值变化趋势16图30科锐国际估值变化趋势16图31游戏广告直播电商行业估值情况2023E17图32游戏广告直播电商估值2023E17图33游戏广告直播电商估值2024E17图34遥望科技估值变化趋势17图35分众传媒估值变化趋势17图36培育钻石行业估值情况2023E18图37培育钻石估值2023E18图38培育钻石估值2024E18图39中兵红箭估值变化趋势18图40力量钻石估值变化趋势18图41景区行业估值情况2023E19图42景区估值2023E20图43景区估值2024E20图44宋城演艺估值变化趋势20谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图45天目湖估值变化趋势20图46珠宝行业估值情况2023E21图47珠宝估值2023E21图48珠宝估值2024E21图49中国黄金估值变化趋势21图50老凤祥估值变化趋势21图51数字藏品行业估值情况2023E22图52数字藏品估值2023E22图53数字藏品估值2024E22图54视觉中国估值变化趋势22图55博瑞传播估值变化趋势22图56零售行业估值情况2023E23图57零售估值2023E24图58零售估值2024E24图59巨星科技估值变化趋势24图60国联股份估值变化趋势24图61纺服行业估值情况2023E24图62纺服估值2023E25图63纺服估值2024E25图64特步国际估值变化趋势25图65安踏体育估值变化趋势25谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告1本周绝对估值变化本周2023年4月3日-4月7日下同万得A股PETTM为1831倍高于1827倍的历史均值较上周的1792倍有微幅上升图1万得A股PETTM万得全A均值1sd-1sd3025201510502022272022472018472018672018872019272019472019672019872020272020472020672020872021272021472021672021872022672022872023272023472018107201812720191072019127202010720201272021107202112720221072022127数据来源Wind财通证券研究所注指数预测PE基于Wind一致预期下同注本文所有图表估值区间为2018年4月3日2023年4月7日下同行业投资策略周报证券研究报告图2消费者服务中信预测PE14000消费者服务中信均值1sd-1sd1200010000800060004000200002020472022472018472018672018872019272019472019672019872020272020672020872021272021472021672021872022272022672022872023272023472018107201812720191072019127202010720201272021107202112720221072022127数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图3商贸零售中信预测PE商贸零售中信均值1sd-1sd60005000400030002000100002018472018672018872019272019472019672019872020272020472020672020872021272021472021672021872022272022472022672022872023272023472018107201812720191072019127202010720201272021107202112720221072022127数据来源Wind财通证券研究所2商社行业估值概览行业投资策略周报证券研究报告图4各公司估值情况2023E桂林旅游博纳影业280珀莱雅26三七互娱21芒果超媒上海家化华熙生物明月镜片视觉中国海底捞16丽江股份天目湖博瑞传播宋城演艺爱美客PEG2023王府井朗姿股份安踏体育贝泰妮外服控股极米科技大连圣亚中国黄金广州酒家岭南控股同庆楼君亭酒店曲江文旅11盛视科技峨眉山A老凤祥分众传媒曼卡龙李宁紫燕食品中国中免石头科技潮宏基安克创新家家悦特步国际四方达九毛九首旅酒店锦江酒店力量钻石科锐国际中兵红箭劲嘉股份兆讯传媒海南发展国机精工周大生密尔克卫思摩尔国际06北京城乡金陵饭店迪阿股份九号公司-WD康冠科技海伦司中青旅浙文互联泉峰控股乐歌股份黄山旅游三人行三特索道ST凯撒豫园股份嘉益股份巨星科技海汽集团国联股份大叶股份中手游奈雪的茶01010203040PE20235060708090数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图5各公司估值情况2024E26博纳影业桂林旅游三七互娱珀莱雅21上海家化芒果超媒16华熙生物明月镜片海底捞天目湖PEG2024丽江股份视觉中国王府井宋城演艺11安踏体育外服控股贝泰妮博瑞传播中国黄金极米科技爱美客广州酒家朗姿股份老凤祥分众传媒盛视科技大连圣亚峨眉山A岭南控股同庆楼李宁紫燕食品曼卡龙君亭酒店潮宏基石头科技中国中免安克创新家家悦曲江文旅特步国际06四方达劲嘉股份力量钻石科锐国际北京城乡周大生兆讯传媒中兵红箭首旅酒店九毛九密尔克卫思摩尔国际国机精工海南发展锦江酒店康冠科技迪阿股份金陵饭店泉峰控股乐歌股份海伦司中青旅浙文互联九号公司-WD豫园股份嘉益股份巨星科技三人行黄山旅游海汽集团三特索道中手游国联股份大叶股份ST凯撒奈雪的茶0101020304050607080PE2024数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告3附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势31餐饮行业相关标的估值情况2023年3月受春节旺季高基数影响预计各家单店收入环比略微承压但同比有所回暖我们认为餐饮隶属可选消费随后续消费力恢复单店销售额有望回暖带动利润释放随气温逐渐转暖出行意愿修复叠加餐饮旺季来临我们预计各餐饮单店表现有望环比改善带动板块景气度推荐九毛九9922HK海伦司9869HK建议关注展店速度提升及自动化全面推进的奈雪的茶2150HK图6餐饮行业估值情况2023E2502023估值最大值最小值历史中位数200150100500海底捞九毛九海伦司广州酒家奈雪的茶同庆楼数据来源Wind财通证券研究所图7餐饮估值2023E图8餐饮估值2024E餐饮估值2023餐饮估值20241814海底捞16海底捞121410广州酒家同庆楼1208广州酒家同庆楼1006PEG2024PEG2023九毛九08九毛九04海伦司0602海伦司奈雪的茶04000501001502001217222732PE2023PE2024数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告图9海伦司估值变化趋势图10海底捞估值变化趋势海伦司均值1sd-1sd海底捞均值1sd-1sd3000250250020020001501500100100050050002021-122022-42022-82022-122023-42019-42019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-4数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所32免税行业相关标的估值情况2023Q1海南机场进港客流恢复良好基本恢复至2019年同期水平离岛免税需求端维持旺盛我们预计随后续精品货物补足离岛免税销售额有望环比改善带动板块估值4月1日起即购即提政策落地限制品类内单价2万元以内商品可现场提货购物便捷化同样有望带动销售额提升4月10日-4月15日第三届消博会将于海南正式启动此次消博会参展面积同比增加2万平方米至12万平方米共有来自65个国家及超过3300个消费精品品牌参展自贸港建设背景下海南客流有望持续提升推荐中国中免6011888SH海汽集团603069SH海南发展002163SZ图11免税行业估值情况2023E3002023估值最大值最小值历史中位数250200150100500中国中免海汽集团海南发展王府井数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略周报证券研究报告图12免税估值2023E图13免税估值2024E免税估值2023免税估值2024161414王府井12王府井121010中国中免0808中国中免海南发展06PEG2024PEG202306海南发展0404海汽集团0202海汽集团0000051015202530350510152025PE2023PE2024数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图14中国中免估值变化趋势图15王府井估值变化趋势中国中免均值1sd-1sd王府井均值1sd-1sd1001601408012060100804060402020002018-42019-42020-42021-42022-42023-42018-42019-42020-42021-42022-42023-4数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所33酒店行业相关标的估值情况RevPAR连续4周边际改善截止41周度全国整体RevPAR环比3423年RevPAR修复开端良好四月份迎来会展旺季对行业修复形成强支撑五一预定旺盛或带动酒店消费积极复苏截止4月6日携程平台五一假期国内游订单量较去年增长超7倍并追平2019年同期Q1各大酒店集团新签约数量已有明显边际改善下半年开店集中释放带动业绩增长推荐标的锦江酒店600754SH君亭酒店301073SZ首旅酒店600258SH谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业投资策略周报证券研究报告图16酒店行业估值情况2023E2002023估值最大值最小值历史中位数180160140120100806040200华住集团-S锦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭店数据来源Wind财通证券研究所图17酒店估值2023E图18酒店估值2024E酒店估值2023酒店估值2024080君亭酒店220750701706506012君亭酒店PEG2023PEG2024055首旅酒店锦江酒店07首旅酒店锦江酒店050金陵饭店04502040金陵饭店010203040506070172227323742PE2023PE2024数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图19锦江酒店估值变化趋势图20华住集团估值变化趋势锦江酒店均值1sd-1sd华住集团-S均值1sd-1sd7020018060160501404012010030802060401020002018-42019-42020-42021-42022-42023-42020-122021-42021-82021-122022-42022-82022-122023-4数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所34医美化妆品行业相关标的估值情况美妆端电商经营进一步规范化4月4日国家药监局发布了化妆品网络经营监督管理办法自2023年9月1日起施行对化妆品电子商务平台经营者管理平台内化妆品经营者管理以及监督管理等方面做出详细的规定巨子生物与悠可谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业投资策略周报证券研究报告集团成立合资公司4月7日发布人参皂苷类抗衰品牌欣苷生物提供内调外养式抗老方案品牌矩阵进一步丰富行业环境优化下建议关注珀莱雅603605SH华熙生物688363SH贝泰妮300957SZ巨子生物2367HK医美端朗姿股份发布2023Q1业绩预告预计2023Q1归母净利润3500万元5250万元同比增长3773784-5665676扣非净利润3400万元5100万元同比增长443817-670726建议关注3月终端动销良好的爱美客300896SH光电龙头复锐医疗科技1696HK及终端恢复较好的医美机构朗姿股份图21医美行业估值情况2023E2502023估值最大值最小值历史中位数200150100500爱美客贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化朗姿股份数据来源Wind财通证券研究所图22医美估值2023E图23医美估值2024E医美美妆估值2023医美美妆估值2024282526珀莱雅珀莱雅242022上海家化15华熙生物20上海家化华熙生物1810贝泰妮爱美客PEG2023PEG2024朗姿股份16爱美客14贝泰妮朗姿股份051210002030405060708090202530354045505560PE2023PE2024数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业投资策略周报证券研究报告图24珀莱雅估值变化趋势图25爱美客估值变化趋势珀莱雅均值1sd-1sd爱美客均值1sd-1sd90200807015060501004030205010002018-42019-42020-42021-42022-42023-42020-122021-42021-82021-122022-42022-82022-122023-4数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所35人资外服行业相关标的估值情况北京城乡资产置换完毕人服巨头北京外企正式注入公司加大业务外包领域投入抢占市场份额同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效业绩有望保持较快增长预计国内Q2-Q3用工需求快速释放大制造大健康零售领域灵活用工业务外包需求高增建议关注具备资金渠道平台优势的北京城乡600861SH科锐国际300622SZ图26人资外服行业估值情况2023E2502023估值最大值最小值历史中位数200150100500外服控股科锐国际北京城乡数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业投资策略周报证券研究报告图27人资外服估值2023E图28人资外服估值2024E人资外服估值2023人资外服估值20241412外服控股外服控股1210100808科锐国际0606北京城乡北京城乡科锐国际PEG2023PEG2024040402020000010203001020PE2023PE2024数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图29外服控股估值变化趋势图30科锐国际估值变化趋势外服控股均值1sd-1sd科锐国际均值1sd-1sd2507060200501504010030205010002018-42019-42020-42021-42022-42023-42018-42019-42020-42021-42022-42023-4数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所36游戏广告直播电商行业相关标的估值情况AIGC持续催化4月7日阿里云通义千问开启邀请测试模型包含文字创作梳理逻辑推算代码生成等能力后续商汤科技将发布大模型华为盘古大模型亦将发布AI对游戏行业赋能明显AI游戏实现降本增效丰富游戏玩法提高交互性为催化主线关注AI工具在游戏制作的应用AI结合游戏版号发放渐趋稳定成为游戏估值提升重要支撑游戏运营能力较强游戏产品力较强具备用户基数的行业龙头有望受益建议关注三七互娱002555SZ恺英网络002517SZ昆仑万维300418SZ等根据CTR数据1-2月广告市场同比减少672月广告市场花费同比下降119分渠道看电梯LCD火车高铁站广告花费同比上涨19068梯媒高铁站广告场景触达高效果好成为广告主青睐的投放渠道关注自有广告媒体龙头分众传媒002027SZ兆讯传媒301102SZ广告行业复苏成为业绩弹性重要支撑谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业投资策略周报证券研究报告直播电商板块行业淡季影响主要直播电商机构GMV环比下滑消费复苏及下半年电商旺季有望带动GMV回升基本面不变低位布局关注东方甄选1797HKAIGC催化关注遥望科技002291SZ图31游戏广告直播电商行业估值情况2023E100902023估值最大值最小值历史中位数80706050403020100遥望科技分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒博纳影业数据来源Wind财通证券研究所图32游戏广告直播电商估值2023E图33游戏广告直播电商估值2024E游戏广告直播电商估值2023游戏广告直播电商估值20243030博纳影业25三七互娱25博纳影业三七互娱20芒果超媒20芒果超媒1515PEG2023分众传媒PEG20241010分众传媒兆讯传媒05遥望科技05兆讯传媒三人行三人行000081318232833384348616263646566676PE2023PE2024数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图34遥望科技估值变化趋势图35分众传媒估值变化趋势遥望科技均值1sd-1sd分众传媒均值1sd-1sd100060800506004040030200200102018-42019-42020-42021-42022-42023-4-20002018-42019-42020-42021-42022-42023-4数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17行业投资策略周报证券研究报告37培育钻石行业相关标的估值情况近期毛坯价格相对稳定头部厂商正加大产能建设投入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