核心观点：贵金属方面，美国3月制造业PMI远低于预期，市场开始交易美国经济衰退，年内降息预期强化，利好金价。工业金属方面，受美经济衰退预期压制，铜铝价格震荡下行。能源金属方面，锂需求端疲弱，下游仍以消耗库存为主，锂盐价格继续加速下行。钴方面，下游需求疲软，钴盐下跌。
　　贵金属：黄金-美制造业PMI低于预期，市场衰退交易升温，利好金价。伦敦现货金周度涨1.12%至2001.90美元/盎司，SHFE金周度涨1.51%至446.34元/克。4月3日，美国公布3月ISM制造业PMI为46.3，显著低于预期值47.5，创2022年5月来新低。美国制造业PMI超预期回落显示美国经济韧性或在逐步瓦解，并且银行流动性危机或造成实体经济信贷收缩抑制经济修复，此次美国经济或不能实现软着陆。市场衰退交易升温，美国PMI数据公布后，美元指数下跌，黄金快速走高。
　　工业金属：铜-衰退预期压制，铜价震荡偏弱。LME/SHFE铜周度跌1.09%/1.22%至8836/68590（美）元/吨。美国公布3月制造业PMI数据远低于预期，市场开始担忧美国经济衰退，铜价承压震荡下行。供给方面，铜矿干扰逐步缓解：秘鲁Matarani港口封锁解除，Cerro Verdo矿可通过该港口正常发运；Teck Resources官宣已生产出第一批散装铜精矿并计划2023年年底达产。需求方面，3月份铜消费持续改善，“金三银四”传统消费旺季到来，空调行业和家电产业用铜需求环比回暖，且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期，整体国内需求面在稳步复苏。库存方面，本周沪铜库存15.58万吨，同比下降0.52%，伴随需求逐渐复苏，现货库存也在加速去化。铝-海外宏观压制，铝价承压运行。LME/SHFE铝周度跌1.47%/0.51%至2340 /18640 (美)元/吨。受美国经济衰退担忧影响，铝价承压震荡下行。供给方面，本周电解铝企业继续少量复产，主要是四川、广西复产前期减产产能，电解铝供应继续小幅增加。需求方面，本周下游加工企业继续复产，主要集中于广西、青海、山西等地，理论上对电解铝的需求有所回升，但实际消费依旧较为一般。终端方面，国家对汽车、光伏的支持政策继续提振终端需求情绪。库存方面，铝库存持续去化，沪铝库存28万吨，同比减少2.22%。伦铝库存51.68万吨，同比减少0.79%。
　　能源金属：锂-需求疲弱，下游消耗库存为主，锂价加速下跌。碳酸锂价格周度下跌11.76%至21万元/吨。供应方面，在锂盐价格加速下跌背景下，锂盐厂成本压力较大，利润压缩、成本倒挂、库存高位下，江西、四川等地部分厂家因当前市场及环保情况表现差强人意，多有停产或减产，碳酸锂产量下滑。需求方面，新能源汽车需求增长不及预期，电池厂、正极材料厂等订单均有缩减，需求疲软下多选择减产去库。伴随锂供需格局逆转，锂盐价格加速下跌，下游客户处于观望状态，买涨不买跌，主要以消耗库存和刚需采购为主。钴-下游需求疲软，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌3.77%/2.99%至3.83/16.25万元/吨。供给方面，本周开工率持平，产量保持平稳。需求方面，终端需求疲软，钴酸锂整体出货不畅，下游企业观望谨慎采购，场内交易偏低位运行。
　　相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金、四川黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材；
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。