事件描述
　　公司发布2022年报，全年实现收入507.9亿元（同比+13.4%），实现归属净利润-2.1亿元（同比-109.1%），实现归属扣非净利润-3.8亿元（同比-117.5%）。其中Q4单季度实现收入128.4亿元（同比+56.6%，环比-9.7%），实现归属净利润-4.9亿元（同比-253.0%，环比-346.5%），实现归属扣非净利润-5.6亿元（同比-277.0%，环比-177.5%）。
　　事件评论
　　需求承压叠加油价波动，2022年涤纶长丝景气低迷，四季度行业迎来至暗时刻。2022年国际形势变化不断，俄乌冲突导致全球能源价格高位运行，国内面临输入性通胀压力较大。上半年来，原油价格大幅上涨，涤纶长丝成本端压力陡增；同时国内疫情反复，纺服需求显著下滑，涤纶长丝下游织造行业开工受到抑制，成本端压力难以传导，导致价差显著下滑、库存积累。根据CCFEI，国内涤纶POY库存由1月7日的16天涨至7月1日的32天。下半年来，国内需求依旧不佳，“金九银十”呈现出“旺季不旺”，且原料价格波动较大导致存货跌价，2022全年公司计提存货跌价准备1.65亿元，其中库存商品计提1.44亿元。Q4国内疫情达到高点，服装消费受到抑制，涤纶长丝龙头减产，销量下滑，且价差持续下行；根据公司披露的经营数据，2022Q4公司POY、FDY、DTY销量分别为98.9、33.4、19.5万吨，分别环比-7.4%、-5.8%、20.7%；根据CCFEI，2022Q4涤纶POY均价差（POY-0.855PTA-0.335MEG）仅为1163元/吨，环比-6.7%，同比-36.3%。
　　2023Q1行业盈利已有好转，全年景气有望持续修复。进入2023年，国内疫情影响逐渐消散，涤纶长丝下游纺服、家纺等可选消费需求回暖，涤纶长丝行业开工率快速提升，库存持续下降，价差较Q4有显著回升。根据CCFEI，截至2023年3月31日，国内POY、FDY、DTY库存分别为19、21、28天，分别较2022年底下滑6、3、5天，涤纶长丝开工率达87.3%，较2022年底提升27.2pct；2023Q1涤纶POY均价差（POY-0.855PTA0.335MEG）为1322元/吨，环比上涨13.7%。随着国内经济持续复苏，可选消费需求修复，涤纶长丝内需有望逐步转好，盈利或将得到进一步改善。
　　公司是国内涤纶长丝一体化龙头，综合实力领先。公司深耕民用涤纶长丝二十载，现已形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局。截至目前公司涤纶长丝年产能达到700万吨，市占率超12%；短纤年产能90万吨，至2023年底还将新增30万吨产能；PTA总年产能500万吨，现有项目采用BP最新一代工艺技术和专利设备，能电耗指标被评为行业第一；规划的年产540万吨PTA扩产项目引进KTS的P8++技术，PX消耗少，PT酸含量低，更优于作为纺丝用聚酯原料，有利于后续聚酯化纤产品向高档差别化纤维发展，预计到2026年公司PTA总年产能将达到1000万吨。公司凭借规模与技术优势持续扩张，伴随新产能投放，一体化优势将愈发显著，长丝龙头将强者恒强。
　　维持“买入”评级。公司是涤纶长丝龙头，具备规模化、一体化优势。截至2023年3月31日，公司PB（LF）仅为1.08，自上市以来分位数仅为5.7%。公司具备较强估值安全边际，长丝盈利复苏将带来庞大业绩弹性。预计公司23-25年归属净利润分别为11.2、18.9、21.4亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端需求不及预期；
　　2、原料价格大幅波动。