公司是国内人造草坪龙头企业，22年公司实现收入24.71亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润4.47亿元，同比增长17.55%，实现扣非后归母净利润4.29亿元，同比增长20.75%，基本每股收益1.12元/股。
　　22年四季度盈利环比收窄，欧洲区收入下滑：4Q22公司实现营业收入5.18亿元，同比下滑6.23%，实现归母公司净利润0.93亿元（1Q22/2Q22/3Q22分别为0.85/1.23/1.45亿元），4Q22收入下滑主要由于欧洲区出货量下滑约10%，其他区域同比基本持平。2022年公司人造草坪销量6468万平米，同比减少2.87%，而休闲草、运动草收入分别增长0.63%、13.44%，均价有一定提升，我们认为随着欧洲市场逐步恢复，收入规模有望持续扩张。
　　22年毛利率同比提升，产生汇兑收益7043万：22年公司人造草坪毛利率28.92%，同比提升0.90pct，其中休闲草、运动草毛利率分别变动1.99/-0.11pct。期间费用率方面，22年销售费用率同比提升0.47pct至4.56%，管理费用率同比提升0.14pct至3.87%，研发费用率同比下降0.02pct至3.21%；财务费用率同比下降3.15pct至-3.06%，主要由于22年产生汇兑收益7043万元。综合影响下公司净利率同比提升1.57pct至18.09%。
　　欧洲市场订单回暖，墨西哥项目已经启动：22年欧洲市场受到俄乌冲突、通胀加剧等影响，公司出货量同比下降31.77%，从23年一季度订单情况来看，23年欧洲市场有望修复式增长，美国一季度订单情况向好，但全年情况还需观察。公司墨西哥项目已经启动，预计23年二季度开始基建招标，24年一季度试生产，我们预计该基地将提升公司在北美市场竞争力，进一步巩固公司龙头地位。
　　盈利预测与评级：我们预计公司23-24年净利润分别5.17、6.16亿元，同比增速15.5%、19.3%，4月6日收盘价对应23-24年PE为17.2、14.4倍，参考可比公司给予公司23年25~27倍PE估值，对应合理价值区间32.25~34.83元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：下游需求不振，公司产能投放不及预期，原材料价格大幅波动。