据第一商用车网报道，2023年3月，我国重卡市场销售各类车型约9.7万辆，同比+26%，环比+26%。短期看，我们认为重卡行业景气度明显回升，在经济逐渐恢复、基建潜在开工、物流恢复等利好因素加持下，行业有望逐步走出底部，旺季有望持续。中长期来看，在重卡更新替换周期到来+国四淘汰+出口快速增长等利好因素支撑下，重卡行业大周期维度的拐点已至。看好当下重卡板块的投资机会，重点推荐：中集车辆、中国重汽A/H等。
　　▍3月重卡销量约9.7万辆，旺季已至。根据第一商用车网报道，2023年3月，我国重卡市场销售各类车型约9.7万辆，同比+26%，环比+26%。分企业看，东风公司/中国重汽/一汽解放/陕汽集团/福田汽车分别销售约2.35万/2.2万/1.6万/1.5万/1万辆，分别同比+32%/+44%/+33%/+41%/+8%。我们认为3月重卡销量继续实现同环比双增长的主要原因为：出口保持高速增长势头、部分企业加库存迎接旺季、此前被抑制的换车需求逐步释放等。根据第一商用车网报道，3月重卡出口同比有望增长70%，今年以来重卡出口依然保持高增长态势，中国重卡在海外的优势有望继续延续，出口销量有望继续成为重卡销量的有力支撑。
　　▍4月同比有望大增，环比或微降、不改行业底部复苏趋势。根据我们对重卡企业排产调研及行业草根调研，我们初步预计2023年4月重卡行业销量同比有望+100%（2022年4月为4.4万辆），环比-10%。4月相比3月环比下跌为正常季节性因素，排除部分特殊年份，历史上4月销量环比3月平均约下降13%。本次4月的环比下行幅度目前看来与历史基本接近，不改变重卡行业从底部逐步修复的趋势。2023Q1重卡行业销量22万辆，同比-4%；2022年4-12月重卡行业月均销量仅4.9万辆，基数较低，我们认为随着经济的逐渐恢复和基建的逐步开工，后续月份行业销量均有望实现同比大幅增长，行业有望逐步走出底部，旺季有望持续。
　　▍中长期看，行业增长的驱动因素仍将持续。我们认为重卡需求有望得到明显恢复，主要有以下四点驱动力：①重卡更新迭代周期约7-8年左右。2016Q4到2021Q2是上一轮重卡销量的牛市。我们预计2023年及以后，置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的增加而增加，从而带动重卡行业逐步复苏。②15部门联合发文：《柴油货车污染治理攻坚行动方案》（又称《国四淘汰行动方案》），加码柴油货车污染治理。且国家颁布建材、有色等行业碳达峰实施方案，加快淘汰老旧国四车辆。③2022年出口销量达18万辆，同比+60%，出口销量有望持续增长。④行业终端需求有望受益于经济恢复、物流回暖、基建加码、地产纾困等多重利好。
　　▍《国四淘汰行动方案》是继2018年《蓝天保卫战》之后货车领域最重磅的环保政策，有望对行业销量形成显著支撑。2022年11月14日，15部门联合印发了《国四淘汰行动方案》，提出目标2025年力争新能源与国六货车保有量占比达到40%。当前我国重卡保有量约900万辆，即使假设保有量不增长，该政策依然意味着国六及新能源重卡保有量将在2025年达到360万辆。这意味着2023-25三年，新能源及国六重卡销量有望达到约300万辆。此外，国四淘汰或将成为该方案的重要抓手，当前部分地方政府已推出国四货车淘汰相关政策，我们预计其他省份有望逐步跟进，有望对国内重卡的旧车淘汰和新车拉动将形成显著的驱动力，预计行业将有150万辆左右国四重卡面临提前淘汰。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建投资不及预期；重卡库存消化较慢；天然气价格大幅波动。
　　▍投资策略：我们维持2023年重卡行业销量预测约90万辆，同比增长约30%。当前重卡行业拐点已至，在经济逐渐恢复、基建潜在开工、物流恢复等利好因素加持下，行业有望逐步走出底部。我们继续推荐：半挂车市场份额提升，新能源业务发力的中集车辆；市场份额稳步提升、出口销量增速领先的中国重汽A/H；牵引车龙头一汽解放；AMT及轻卡行业龙头福田汽车等。