核心观点：
　　军工高景气背景下，防弹制品高景气，公司超高分子量聚乙烯纤维与复材需求旺盛，2022年业绩同比高增。展望未来，需求端，超高分子量聚乙烯纤维是一种非常理想的防弹、防刺安全防护材料，随着国际局势的持续紧张，各国军费投入的增加促进军事装备需求的增长，民用端，随着行业供给增加与工艺技术的完善，海洋产业、安全防护、体育器材等民用领域应用有望逐步增长。公司通过外延并购与内生增长，产能将实现翻倍式增长，长期成长可期。
　　事件
　　公司发布2022年年报
　　2022年公司实现营收6.16亿元，同比增长86.26%，实现归母净利1.71亿元，同比增长226.25%。对应Q1-Q4营收分别为1.16、1.67、1.76、1.58亿元，归母净利分别为0.31、0.45、0.59、0.37亿元。
　　简评
　　全年业绩高增，Q4受疫情影响有所下滑
　　2022年，军工高景气背景下，防弹装备市场高景气，公司积极调整产品结构、紧抓市场主流机会，在保证民用市场领域大客户订单的同时加大复合材料市场的开拓力度，超高分子量聚乙烯纤维和复合材料实现毛利率的提升及销售收入的增长。分产品看，UHMWPE纤维实现收入2.57亿元，同比增长14.54%，毛利率为36.58%，同比提升7.11pct，产量3754.10吨，同比增长10.21%，销量2843.31吨，同比减少4.86%，主要系自用量增加；复合材料收入3.43亿元，同比增长251.09%，毛利率为43.10%，同比提升4.43pct，其中无纬布产量984.33吨，同比增长86.36%，销量为718.26吨，同比增长198.59%。分地区看，国内收入2.65亿元，同比增长88.71%，毛利率为36.93%，同比提升7.86pct，国外收入3.35亿元，同比增长84.59%，毛利率为42.99%，同比提升8.26pct。量利齐升背景下，全年营收6.16亿元，同比增长86.26%，归母净利润为1.72亿元，同比增长226.74%，毛利率为39.87%，同比提升8.25pct，净利率为27.82%，同比提升11.95pct。
　　性能优异，应用广泛，军用需求快速提升，民用领域前景广阔
　　超高分子量聚乙烯纤维，又称高强高模聚乙烯纤维，是目前世界上比强度和比模量最高的纤维，与芳纶、碳纤维并称为“世界三大高性能纤维”，其断裂伸长率高于碳纤维和芳纶，柔韧性好，在高应变率和低温下力学性能仍然良好，抗冲击能力优于碳纤维、芳纶等，是一种非常理想的防弹、防刺安全防护材料，除军事装备领域外，还被广泛应用于海洋产业、安全防护、体育器材等领域。
　　全球供需方面，2015-2020年，全球超高分子量聚乙烯纤维理论需求量由5.7万吨增长至9.8万吨，CAGR为11.4%，预计2025年需求将达到16.5万吨，CAGR为11.0%。2020年产能为6.56万吨，产品处于供不应求状态。国内供需方面，2015-2020年，国内需求量由2.0万吨增长至4.91万吨，CAGR为19.6%，预计2025年需求将达到10.38万吨，CAGR为16.2%。2020年国内产能为4.2万吨，但产量约为2.1万吨，行业小产线居多，中低端产能富余，实际开工有限，未来扩产集中在九九久、同益中、千禧龙纤、南山智尚等主要企业，行业供给有序，产能持续提升。
　　规模、技术领先，外延并购+内生扩产，打开成长空间
　　截至2022年底，公司拥有UHMWPE纤维产能4320吨，无纬布产能800吨。在建产能方面，公司拟在新泰基地新增UHMWPE纤维产能2240吨，新增无纬布产能2000吨，并同时新增50万块防弹胸插板和18万顶头盔的生产能力，预计在2023年底开始陆续投产。
　　同时公司通过外延并购扩大产能，收购优和博。优和博主营业务包括高性能纤维及复合材料制造与销售，产品应用范围广泛，性能稳定，拥有稳定的客户资源和客户粘性，技术团队拥有丰富的化工化纤实践经验，团队稳定性高，目前已取得了年产3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续，并按照3000吨产能生产线的布局要求完成了厂房及公用工程设施的设计与建设，第一期1000吨产能已达产，其余2000吨预计在2023年底投产，具备产能迅速扩大至3000吨产能的基础，同益中当前拥有超高分子量聚乙烯产能3320吨，在建产能2240吨，加上收购的优和博，完全达产后产能将达到8560吨，实现翻倍式增长。优和博位于盐城市射阳县，本次收购能助力公司实现区域优势互补，通过产品规划、区域辐射等优势在超高分子量聚乙烯纤维行业建立起联合体，提高生产响应速度并节省运输成本，整合其市场资源和销售网络，实现产品销售区域的延伸，助力同益中快速发展。
　　技术方面，公司UHMWPE纤维产品在断裂强度、初始模量等指标方面领先同行，防弹材料等相关产品性能达到国际同类产品水平。在持续的研发投入下，公司产品性能得到不断突破。公司自主研发的新一代TYZ、DOYENTRONTEX高耐切割纤维产品，均达到国外先进水平；防弹用纤维强度达到42cN/dtex，模量达到1800cN/dtex，为公司高端复材产品的推广提供了基础材料保障。在复合材料市场方面，基于公司TYZ、DOYENTRONTEX超高强聚乙烯纤维TM42推出的WB876和HA894高端软质和硬质防弹无纬布推向市场后逐渐得到市场的认可，WB876产品应用于我军新一代的单兵防护装备和警察的高