本报告导读：
　　公司2022年Q4即使面对疫情仍保持生产及交付，符合市场预期，长期逻辑不变，公司产能加速释放，上调盈利预测，对应上调目标价为37.2元，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。由于公司产能加速释放，上调2022-2024年EPS分别为0.76/1.24/1.86元（原2022-2024为0.72/0.90/1.26元）。由于公司为高强PE产业链中领先企业，竞争优势突出，上调目标价为37.2元（由于未来3年复合增速为99%，壁垒高，增速快，给予2023年30倍PE）。
　　在疫情影响下仍保持正常生产，业绩符合预期。22Q4受疫情影响，公司订单生产和交付受到影响。根据公司业绩预告，22Q4实现归母净利为0.38亿元，同比+192.31%，环比-35.59%。扣非后归母净利为0.36亿元，环比-18.18%，环比下滑系部分订单延迟23Q1确认。
　　俄乌冲突是大国博弈加剧的起点，国内军用需求增长持续助力。在美国增速回落以及新秩序改革者出现的背景下，美国渴望重整全球秩序，欧盟分裂，中美博弈，俄乌冲突均是大国博弈的进一步结果。在美国优先战略下，大国博弈仍将持续，军事冲突是博弈加剧的体现，另外国内军用换装持续推动，高强PE产业链内外需两旺。
　　公司核心增长来自高强PE产业链向下延伸。公司积极调整产品结构、在保证民用领域大客户订单的同时加大复合材料市场的开拓力度，超高分子量聚乙烯纤维和复合材料均实现了毛利率的提升以及销售收入的增长。
　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest同益中688722评级增持上次评级增持疫情短期影响交付长期增长逻辑不变目标价格3720上次预测2540公2022年业绩预报点评当前价格1915司钟浩分析师李旋坤分析师20230124021-38038445010-83939780更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1014-2272证书编号mS0880522120008S0880522120002报总市值百万元4302本报告导读总股本流通A股百万股225122告流通股股百万股公司2022年Q4即使面对疫情仍保持生产及交付符合市场预期长期逻辑不变BH00流通股比例54公司产能加速释放上调盈利预测对应上调目标价为372元维持增持评级日均成交量百万股330投资要点日均成交值百万元6580TableSummary维持增持评级由于公司产能加速释放上调2022-2024年EPSTableBalance资产负债表摘要分别为076124186元原2022-2024为072090126元由于公股东权益百万元1137司为高强PE产业链中领先企业竞争优势突出上调目标价为372每股净资产506市净率38元由于未来年复合增速为壁垒高增速快给予年3992023净负债率-701330倍PE在疫情影响下仍保持正常生产业绩符合预期22Q4受疫情影响TableEpsEPS元2021A2022EQ1006014公司订单生产和交付受到影响根据公司业绩预告22Q4实现归母Q2008017证净利为038亿元同比19231环比-3559扣非后归母净利为Q3005026券036亿元环比-1818环比下滑系部分订单延迟23Q1确认Q4005019全年023076研俄乌冲突是大国博弈加剧的起点国内军用需求增长持续助力在美究国增速回落以及新秩序改革者出现的背景下美国渴望重整全球秩TablePicQuote52周内股价走势图报序欧盟分裂中美博弈俄乌冲突均是大国博弈的进一步结果在同益中上证指数告美国优先战略下大国博弈仍将持续军事冲突是博弈加剧的体现67另外国内军用换装持续推动高强PE产业链内外需两旺48公司核心增长来自高强PE产业链向下延伸公司积极调整产品结构30在保证民用领域大客户订单的同时加大复合材料市场的开拓力度超11高分子量聚乙烯纤维和复合材料均实现了毛利率的提升以及销售收-7-26入的增长2022-012022-052022-092023-01风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入28333160010461637绝对升幅6-545--617817456相对指数0-1254经营利润EBIT55-256191310459-5-5621756248TableReport相关报告净利润归母5753172280417-22-82276349单季度业绩再创新高防弹类景气上行中每股净收益元02502307612418620221020每股股利元000000010010010防弹景气驱动盈利扩产支撑持续增长20220830TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E超高强PE国内领先军品需求持续增长经营利润率196-77331929628020220805净资产收益率7952147194225投入资本回报率67-227144190220EVEBITDA591518161100696市盈率75598191250315391031股息率0000050505请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage同益中688722TableOtherInfo模型更新时间TableIndustry20230123财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入28333160010461637原材料营业成本187226326584933税金及附加4471320基础化工销售费用98142840管理费用19244071113EBIT55-256191310459公允价值变动收益54000TableStock投资收益21368同益中688722财务费用0-3110营业利润6558194316468所得税96223651少数股东损益00000净利润5753172280417评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产3496167509121251上次评级增持其他流动资产92222长期投资00000目标价格3720固定资产合计250275291292287上次预测2540无形及其他资产4748708096资产合计8011093131116642192当前价格1915流动负债5770120199318非流动负债2223232323股东权益7211001116814411851投入资本IC7211006117314471857TableWebsite公司网址现金流量表wwwbjtyzcomNOPLAT48-229169274409折旧与摊销1522212624流动资金增量-227-107-43-116-78资本支出-33-33-8-19-13公司简介自由现金流-197-347139166342TableCompany经营现金流8465146184354同益中是一家专业从事超高分子量聚投资现金流-227-127-7-15-8乙烯纤维及其复合材料研发生产和销融资现金流-84229-5-6-7现金流净增加额-227168134162339售的国家高新技术企业公司是国内首财务指标批掌握全套超高分子量聚乙烯纤维生成长性产技术和较早实现超高分子量聚乙烯收入增长率-61170812744565EBIT增长率54-56161748619481纤维产业化的企业之一拥有超高分子净利润增长率221-772272627492量聚乙烯纤维行业全产业链布局利润率毛利率339316457442430EBIT率196-773319296280净利润率201159287267255收益率净资产收益率ROE7952147194225总资产收益率ROA7148131168190投入资本回报率ROIC67-227144190220运营能力存货周转天数18471701170117011701应收账款周转天数88112112112112总资产周转周转天数1027610303721451194240净利润现金含量1512090708TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入117100131808偿债能力1m资产负债率100841091341553m净负债率11192122154184估值比率12mPE75598191250315391031PB597430368299232-15-551525354556EVEBITDA591518161100696PS15211300717411263股息率0000050505周内价格范围TableRange521014-2272市值百万元4302股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债812380573411813594450288174383018236151717-14-518413-43-46-1413211-26-10-77-238092022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万同益中价格涨幅收入增长率净资产收益率同益中相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage同益中688722本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3