事件：同益中发布2022年度业绩预告。公司2022年预计归母净利润1.72亿元，同比+227.96%；预计扣非后归母净利润1.48亿元，同比+227.30%。22Q4预计归母净利润3803.09万元，同比+238.02%，预计扣非后归母净利润3679.31万元，同比+327.28%。
　　 12月疫情反复造成短时间影响，高景气及扩产趋势不改。由于12月疫情短期影响生产、物流，同益中22Q4业绩增幅环比收窄，属于阶段性影响，防弹市场高景气延续。公司22H1释放500吨无纬布产能，原有3320吨超高分子量聚乙烯纤维和300吨无纬布产线技改提升使用效率，且更高吨价和毛利率的无纬布等复合材料占比提升，量价齐升带动公司业绩增长。同益中募投项目剩余的2240吨纤维、2000吨无纬布、50万块防弹胸插板和18万顶头盔产能预计到2023年底投产，子公司盐城优和博现有超高分子量纤维产能1000吨，其余2000吨预计在2023年内陆续投产，填补产能释放真空期。
　　防弹纤维需求旺盛，行业景气度延续。2023年国际地缘冲突延续，国内军队换装需求强劲，我们认为超高分子量聚乙烯纤维在防弹领域的需求持续增长。民用方面随着行业产能增加、成本及单价下降以及针对细分领域的工艺优化，超高分子量聚乙烯纤维在纺织、海上风电、建筑等领域具备渗透率提升趋势。前瞻产业研究院预计到2025年全球需求量增长至16.5万吨，国内需求量增长至10.4万吨，全球和国内需求量2020-2025年CAGR分别为10.98%和16.13%。
　　盈利预测：公司是国内超高分子量聚乙烯纤维头部企业，具备稀缺认证资质，技术、规模和管理等方面均领先行业，在高景气周期内产能持续扩张，我们预计2022-2024年归母净利润1.72/2.66/3.20亿元，对应PE为24/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩张不及预期；技术更新迭代；行业竞争加剧。

研究报告全文：TableStockNameRptType同益中688722公司研究公司点评防弹类需求持续旺盛量利齐升持续演绎TableRank投资评级买入主要观点报告日期2023-01-20TableSummary事件同益中发布2022年度业绩预告公司2022年预计归母净利润172亿元同比22796预计扣非后归母净利润148亿元同比收盘价元TableBaseData1873预计归母净利润万元同比预近12个月最高最低元227210142273022Q438030923802总股本百万股22467计扣非后归母净利润367931万元同比32728流通股本百万股1222412月疫情反复造成短时间影响高景气及扩产趋势不改由于12月流通股比例5441疫情短期影响生产物流同益中22Q4业绩增幅环比收窄属于阶总市值亿元42段性影响防弹市场高景气延续公司22H1释放500吨无纬布产流通市值亿元23能原有3320吨超高分子量聚乙烯纤维和300吨无纬布产线技改提升公司价格与沪深TableChart300走势比较使用效率且更高吨价和毛利率的无纬布等复合材料占比提升量价100齐升带动公司业绩增长同益中募投项目剩余的2240吨纤维2000吨无纬布50万块防弹胸插板和18万顶头盔产能预计到2023年底投50产子公司盐城优和博现有超高分子量纤维产能1000吨其余2000吨预计在2023年内陆续投产填补产能释放真空期0防弹纤维需求旺盛行业景气度延续2023年国际地缘冲突延续国内军队换装需求强劲我们认为超高分子量聚乙烯纤维在防弹领域的需求持续增长民用方面随着行业产能增加成本及单价下降以及针-50同益中沪深300对细分领域的工艺优化超高分子量聚乙烯纤维在纺织海上风电分析师马远方TableAuthor建筑等领域具备渗透率提升趋势前瞻产业研究院预计到2025年全球执业证书号S0010521070001需求量增长至165万吨国内需求量增长至104万吨全球和国内需电话15110377548求量2020-2025年CAGR分别为1098和1613邮箱mayfhazqcom盈利预测公司是国内超高分子量聚乙烯纤维头部企业具备稀缺认证资质技术规模和管理等方面均领先行业在高景气周期内产能持续扩张我们预计2022-2024年归母净利润172266320亿元对应PE为241613倍维持买入评级风险提示产能扩张不及预期技术更新迭代行业竞争加剧Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入3316179151219收入同比170864484332归属母公司净利润53172266320净利润同比-772280545202相关报告TableCompanyReport毛利率3163813813651同益中收购优和博70股权产ROE52147185182能布局进一步加速2022-11-16每股收益元0300771181422同益中UHMWPE纤维产业先PE4563244315811316锋产能与时间赛跑2022-10-19PB307359292239EVEBITDA384020521314996资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1同益中688722财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产75684910151414营业收入3316179151219现金316362438699营业成本226381566774应收账款13213337营业税金及附加47915其他应收款1325销售费用8152333预付账款561113管理费用24283546存货115225295403财务费用-3-4-4-5其他流动资产306231237256资产减值损失0100非流动资产337460578574公允价值变动收益4000长期投资090180180投资净收益1234固定资产275267260249营业利润58178276343无形资产43577283营业外收入1000其他非流动资产20466863营业外支出0000资产总计1093130815941989利润总额59179276343流动负债70132167251所得税6182633短期借款0000净利润53161250311应付账款236966119少数股东损益0000其他流动负债4763101132归属母公司净利润53172266320非流动负债23151515EBITDA72188287352长期借款0000EPS元030077118142其他非流动负债23151515负债合计92147182266主要财务比率少数股东权益0-12-28-37会计年度2021A2022E2023E2024E股本225225225225成长能力资本公积640640640640营业收入170864484332留存收益136309575894营业利润-1122062550243归属母公司股东权1001117314391759归属于母公司净利-772280545202益负债和股东权益1093130815941989润获利能力毛利率316381381365现金流量表单位百万元净利率159279291262会计年度2021A2022E2023E2024EROE52147185182经营活动现金流65112209281ROIC44132171174净利润53161250311偿债能力折旧摊销22172020资产负债率84112114134财务费用0000净负债比率92127129155投资损失-1-2-3-4流动比率1087645610564营运资金变动-4-60-56-44速动比率912466421392其他经营现金流53216305353营运能力投资活动现金流-127-54-134-20总资产周转率035051063068资本支出-33-40-40-7应收账款周转率3204359833903491长期投资-100-12-92-12应付账款周转率849834841837其他投资现金流6-3-2-1每股指标元筹资活动现金流229-1100每股收益030077118142短期借款0000每股经营现金流029050093125长期借款0000每股净资产薄445522641783普通股增加56000估值比率资本公积增加171000PE4563244315811316其他筹资现金流2-1100PB307359292239现金净增加额1684776261EVEBITDA384020521314996资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1同益中688722分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师马远方新加坡管理大学量化金融硕士曾任职国盛证券研究所2020年新财富轻工纺服第4名团队2021年加入华安证券研究所2022年水晶球轻工造纸行业公募榜第五名2022年新浪金麒麟纺织服装最佳分析师2022年Choice轻工制造行业最佳分析师以龙头白马确立研究框架擅长挖掘成长型企业TableReputation重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告