2022年营收及利润高增，业绩符合预期。2022全年营收6.16亿元（+86.3%），归母净利润1.72亿元（+226.7%），扣非归母净利润1.48亿元（+228.9%）。其中四季度单季营收1.58亿元（同比+71.7%，环比-10.2%），归母净利润0.38亿元（同比+216.7%，环比-35.6%），2022年以来受海外地缘政治冲突影响，需求大幅增长推动公司业绩高增，四季度营收环比下滑，我们预计主要由于疫情因素影响订单确认节奏，利润环比下滑主要由于研发投入增加，以及年度费用计提所致，公司业绩符合预期。
　　地缘冲突推动景气攀升，传统需求稳步增长。2022年公司充分发挥自身在生产工艺、产能布局和供应链管理等方面的优势，持续提升产品性能和产品竞争力。同时，防弹装备市场高景气发展，公司积极调整产品结构、紧抓市场主流机会，在保证民用市场领域大客户订单的同时加大复合材料市场的开拓力度，超高分子量聚乙烯纤维和复合材料均实现了毛利率的提升以及销售收入的增长。我们预计国内超高分子量聚乙烯纤维的需求量将保持持续上升的态势。预计2025年国内超高分子量聚乙烯纤维总需求约为10.4万吨，2020年-2025年需求年均复合增速约16.1%。
　　募投项目与优和博新产能即将投产，内生外延产能翻倍增长。2022年11月公司收购优和博新材料70%股权，优和博新材料已取得3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续，第一期1000吨产能已达产，已订购第二期1000吨产能生产线，具备产能迅速扩大至3000吨的基础。目前公司拥有4320吨/年超高分子量聚乙烯纤维（包括优和博一期）、800吨/年无纬布及配套防弹制品产能，公司在建新泰二期募投项目预计2023年末投产。公司在建项目及收购项目全部投产后，公司产能规模将达到8560吨/年超高分子量聚乙烯纤维、2800吨/年无纬布及配套防弹制品产能，公司产能规模将实现翻倍式增长。
　　风险提示：需求不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、产品价格下滑的风险。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预计2022年-2024年公司归母净利润为1.72/2.56/3.63亿元，同比增速为226.9%/49.3%/41.6%；每股收益为0.76/1.14/1.62元/股，当前股价对应PE为28/19/13X，公司作为国内超高分子量聚乙烯纤维的龙头企业，受益于海内外需求持续增长，公司纤维产能翻倍式增长和产业链快速拓展，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月23日同益中688722SH2022年度业绩快报点评买入业绩符合预期内生外延产能快速释放看好公司成长核心观点公司研究财报点评2022年营收及利润高增业绩符合预期2022全年营收616亿元863基础化工化学纤维归母净利润172亿元2267扣非归母净利润148亿元2289证券分析师杨林证券分析师薛聪其中四季度单季营收158亿元同比717环比-102归母净利润010-88005379010-880051070755-81981378038亿元同比2167环比-3562022年以来受海外地缘政治冲突yanglin6guosencomcnxuecongguosencomcn影响需求大幅增长推动公司业绩高增四季度营收环比下滑我们预计主S0980520120002S0980520120001要由于疫情因素影响订单确认节奏利润环比下滑主要由于研发投入增加基础数据以及年度费用计提所致公司业绩符合预期投资评级买入维持合理估值地缘冲突推动景气攀升传统需求稳步增长2022年公司充分发挥自身在生收盘价2144元总市值流通市值48172621百万元产工艺产能布局和供应链管理等方面的优势持续提升产品性能和产品竞52周最高价最低价23111000元近3个月日均成交额6282百万元争力同时防弹装备市场高景气发展公司积极调整产品结构紧抓市场主流机会在保证民用市场领域大客户订单的同时加大复合材料市场的开拓市场走势力度超高分子量聚乙烯纤维和复合材料均实现了毛利率的提升以及销售收入的增长我们预计国内超高分子量聚乙烯纤维的需求量将保持持续上升的态势预计2025年国内超高分子量聚乙烯纤维总需求约为104万吨2020年-2025年需求年均复合增速约161募投项目与优和博新产能即将投产内生外延产能翻倍增长2022年11月公司收购优和博新材料70股权优和博新材料已取得3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续第一期1000吨产能已达产已订购第二期1000吨产能生产线具备产能迅速扩大至3000吨的基础目前公司拥有4320吨年超高分子量聚乙烯纤维包括优和博一期800吨年无纬布及配套防资料来源Wind国信证券经济研究所整理弹制品产能公司在建新泰二期募投项目预计2023年末投产公司在建项相关研究报告目及收购项目全部投产后公司产能规模将达到8560吨年超高分子量聚乙同益中688722SH-收购优和博新材料70股权加快产能扩张步伐2022-11-16烯纤维2800吨年无纬布及配套防弹制品产能公司产能规模将实现翻倍同益中688722SH-防弹需求推动行业高景气纤维龙头全式增长产业链拓展2022-10-19风险提示需求不及预期的风险产能建设进度不及预期的风险产品价格下滑的风险投资建议维持买入评级预计2022年-2024年公司归母净利润为172256363亿元同比增速为2269493416每股收益为076114162元股当前股价对应PE为281913X公司作为国内超高分子量聚乙烯纤维的龙头企业受益于海内外需求持续增长公司纤维产能翻倍式增长和产业链快速拓展维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元2833316169391627--61170862524732净利润百万元5753172256363-221-772269493416每股收益元034023076114162EBITMargin158142274288246净资产收益率ROE7952151191222市盈率PE635917280188133EVEBITDA619727243158111市净率PB501481423359295资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2022年营收及利润高增业绩符合预期2022全年营收616亿元863归母净利润172亿元2267扣非归母净利润148亿元2289其中四季度单季营收158亿元同比717环比-102归母净利润038亿元同比2167环比-3562022年以来受海外地缘政治冲突影响需求大幅增长推动公司业绩高增四季度营收环比下滑我们预计主要由于疫情因素影响订单确认节奏利润环比下滑主要由于研发投入增加以及年度费用计提所致公司业绩符合预期图1同益中营业收入及增速图2同益中归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理地缘冲突推动景气攀升传统需求稳步增长2022年公司充分发挥自身在生产工艺产能布局和供应链管理等方面的优势持续提升产品性能和产品竞争力同时防弹装备市场高景气发展公司积极调整产品结构紧抓市场主流机会在保证民用市场领域大客户订单的同时加大复合材料市场的开拓力度超高分子量聚乙烯纤维和复合材料均实现了毛利率的提升以及销售收入的增长我们预计国内超高分子量聚乙烯纤维的需求量将保持持续上升的态势预计2025年国内超高分子量聚乙烯纤维总需求约为104万吨2020年-2025年需求年均复合增速约161募投项目与优和博新产能即将投产内生外延产能翻倍增长2022年11月公司收购优和博新材料70股权优和博新材料已取得3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续第一期1000吨产能已达产已订购第二期1000吨产能生产线具备产能迅速扩大至3000吨的基础目前公司拥有4320吨年超高分子量聚乙烯纤维包括优和博一期800吨年无纬布及配套防弹制品产能公司在建新泰二期募投项目预计2023年末投产公司在建项目及收购项目全部投产后公司产能规模将达到8560吨年超高分子量聚乙烯纤维2800吨年无纬布及配套防弹制品产能公司产能规模将实现翻倍式增长国产纤维品质对标国际加快研发高端化产品我国超高分子量聚乙烯纤维在产品性能应用领域等方面基本对标海外企业公司目前规模化生产的超高强型纤维的断裂强度可超过40cNdtex满足军事装备等应用领域的需求公司产品应用于我国单兵装备军警装备航空航天海洋工程舰艇缆绳等关键领域成功实现了进口替代在产品一致性及稳定性抗蠕变产品等细分领域仍处于不断追赶海外龙头公司的位置2021年我国超高分子量聚乙烯纤维总产能约43万吨年我国纤维产能开工率较低假设按行业开工率为50计算2021年公司在国内纤维市场的产量占有率约为15随着公司新泰二期项目和收购公司在建产能投产公司在国内市场的市占率还将持续提升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告投资建议维持买入评级预计2022年-2024年公司归母净利润为172256363亿元同比增速为2269493416每股收益为076114162元股当前股价对应PE为281913X公司作为国内超高分子量聚乙烯纤维的龙头企业受益于海内外需求持续增长公司纤维产能翻倍式增长和产业链快速拓展维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物148316345211161营业收入2833316169391627应收款项1018253967营业成本1872263705521027存货净额99115190287543营业税金及附加446916其他流动资产117121933销售费用98121933流动资产合计4687568738551103管理费用1924314269固定资产282280309574721研发费用1922284781无形资产及其他4443393530财务费用03543投资性房地产715151515投资收益21550资产减值及公允价值变长期股权投资00000动541250资产总计8011093123614791869其他收入519284781短期借款及交易性金融负债04000营业利润6558191285403应付款项3023294381营业外净收支01000其他流动负债27434670131利润总额6659191285403流动负债合计577075113212所得税费用96192840长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债2223232323归属于母公司净利润5753172256363长期负债合计2223232323现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计809298135235净利润5753172256363少数股东权益00000资产减值准备30322股东权益7211001113813431634折旧摊销1521334257负债和股东权益总计8011093123614791869公允价值变动损失541250财务费用03543关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动8207676197每股收益034023076114162其它30322每股红利033000015023032经营活动现金流5949118217222每股净资产428445507598727资本开支02250300200ROIC637743243132其它投资现金流20199000ROE790525151922投资活动现金流20112050300200毛利率3432404137权益性融资1243000EBITMargin1614272925负债净变化00000EBITDAMargin2120333328支付股利利息560345173收入增长-617865273其它融资现金流243400净利润增长率22-82274942融资活动现金流89239385173资产负债率1088913现金净变动2311682913450股息率1200071115货币资金的期初余额379148316345211PE635917280188133货币资金的期末余额148316345211161PB5048423629企业自由现金流021609020EVEBITDA619727243158111权益自由现金流017618722资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个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