事件：同益中发布2022年度业绩快报。公司2022年预计收入6.16亿元，同比+86.26%，预计归母净利润1.72亿元，同比+226.74%。22Q4预计收入1.58亿元，同比+71.60%，预计归母净利润3739.17万元，同比+232.34%。
　　国际局势驱动军用下游放量，景气度持续演绎。2022年海外地缘冲突，带来超高分子量聚乙烯纤维军用下游量利齐升，高增长的需求贯穿2022年全年。产能角度，公司2022年技改提升3320吨超高分子量聚乙烯纤维和300吨无纬布产线生产效率，22H1投产500吨无纬布，产品性能持续提升、产品结构持续优化。公司积极开拓市场，凭借产能优势保障民用大客户订单，凭借技术优势和稀缺认证资质获取军用订单，并且加大复合材料市场的开拓力度，2022年超高分子量聚乙烯纤维和复合材料均实现毛利率的提升和销售收入的增长。
　　军用有望超预期延续，民用受益于节后复工复产。根据乌克兰大使馆公众号，国家战时状态将延续至2023年5月20日，国际局势有望带来军用需求延续高增长。民用角度，公司下游重点覆盖工业、海洋产业，节后复工复产有望景气度提升。2023年，是公司投产大年：同益中募投项目剩余的2240吨纤维、2000吨无纬布、50万块防弹胸插板和18万顶头盔产能预计2023年底投产；优和博一期1000吨纤维并表，剩余二期1000吨和三期1000吨分别预计23Q2、23Q3投产。
　　盈利预测：公司是国内超高分子量聚乙烯纤维领军企业，技术、规模和管理等方面均领先行业，且具备稀缺认证资质，高景气周期内产能持续释放。我们预计2022-2024年归母净利润1.72/2.66/3.20亿元，对应PE为28/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩张不及预期；技术更新迭代；行业竞争加剧

研究报告全文：TableStockNameRptType同益中688722公司研究公司点评快报业绩符合预期军民下游有望双增长TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-02-23TableSummary事件同益中发布2022年度业绩快报公司2022年预计收入616亿元同比8626预计归母净利润172亿元同比22674收盘价元TableBaseData2144预计收入亿元同比预计归母净利润近12个月最高最低元2311101422Q41587160373917总股本百万股22467万元同比23234流通股本百万股12224国际局势驱动军用下游放量景气度持续演绎2022年海外地缘冲流通股比例5441突带来超高分子量聚乙烯纤维军用下游量利齐升高增长的需求贯总市值亿元48穿2022年全年产能角度公司2022年技改提升3320吨超高分子流通市值亿元26量聚乙烯纤维和300吨无纬布产线生产效率22H1投产500吨无纬公司价格与沪深TableChart300走势比较布产品性能持续提升产品结构持续优化公司积极开拓市场凭100借产能优势保障民用大客户订单凭借技术优势和稀缺认证资质获取军用订单并且加大复合材料市场的开拓力度2022年超高分子量聚50乙烯纤维和复合材料均实现毛利率的提升和销售收入的增长军用有望超预期延续民用受益于节后复工复产根据乌克兰大使馆0公众号国家战时状态将延续至2023年5月20日国际局势有望带来军用需求延续高增长民用角度公司下游重点覆盖工业海洋产业节后复工复产有望景气度提升年是公司投产大年同益-502023同益中沪深300中募投项目剩余的2240吨纤维2000吨无纬布50万块防弹胸插板分析师马远方TableAuthor和18万顶头盔产能预计2023年底投产优和博一期1000吨纤维并执业证书号S0010521070001表剩余二期1000吨和三期1000吨分别预计23Q223Q3投产电话15110377548盈利预测公司是国内超高分子量聚乙烯纤维领军企业技术规模邮箱mayfhazqcom和管理等方面均领先行业且具备稀缺认证资质高景气周期内产能持续释放我们预计2022-2024年归母净利润172266320亿元对应PE为281815倍维持买入评级风险提示产能扩张不及预期技术更新迭代行业竞争加剧Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入3316169151219收入同比170863485332归属母公司净利润53172266320净利润同比-772267550202毛利率316381381365相关报告TableCompanyReportROE521461851821同益中防弹类需求持续旺盛量每股收益元030076118142利齐升持续演绎2023-01-20PE45632807181015072同益中收购优和博70股权产PB307411335274能布局进一步加速2022-11-16EVEBITDA3840238715261169同益中纤维产业先3UHMWPE资料来源wind华安证券研究所锋产能与时间赛跑2022-10-19敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1同益中688722财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产75684810141414营业收入3316169151219现金316362437698营业成本226381566774应收账款13213337营业税金及附加47915其他应收款1325销售费用8152333预付账款561113管理费用24283546存货115225295403财务费用-3-4-4-5其他流动资产306231237256资产减值损失0100非流动资产337460578574公允价值变动收益4000长期投资090180180投资净收益1234固定资产275267260249营业利润58177276343无形资产43577283营业外收入1100其他非流动资产20466863营业外支出0000资产总计1093130815931988利润总额59178276343流动负债70131167251所得税6182633短期借款0000净利润53160250311应付账款236966119少数股东损益0000其他流动负债4763101132归属母公司净利润53172266320非流动负债23151515EBITDA72187287352长期借款0000EPS元030076118142其他非流动负债23151515负债合计92147182266主要财务比率少数股东权益0-12-28-37会计年度2021A2022E2023E2024E股本225225225225成长能力资本公积640640640640营业收入170863485332留存收益136308574894营业利润-1122046557243归属母公司股东权1001117214391758归属于母公司净利-772267550202益负债和股东权益1093130815931988润获利能力毛利率316381381365现金流量表单位百万元净利率159278291262会计年度2021A2022E2023E2024EROE52146185182经营活动现金流65111209282ROIC44131171174净利润53160250311偿债能力折旧摊销22172020资产负债率84112114134财务费用0000净负债比率92127129155投资损失-1-2-3-4流动比率1087645609564营运资金变动-4-59-56-43速动比率912466421392其他经营现金流53215305352营运能力投资活动现金流-127-54-134-20总资产周转率035051063068资本支出-33-40-40-7应收账款周转率3204359833903491长期投资-100-12-92-12应付账款周转率849834841837其他投资现金流6-3-2-1每股指标元筹资活动现金流229-1100每股收益030076118142短期借款0000每股经营现金流029049093125长期借款0000每股净资产薄445522640783普通股增加56000估值比率资本公积增加171000PE4563280718101507其他筹资现金流2-1100PB307411335274现金净增加额1684675262EVEBITDA3840238715261169资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1同益中688722分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师马远方新加坡管理大学量化金融硕士曾任职国盛证券研究所2020年新财富轻工纺服第4名团队2021年加入华安证券研究所2022年水晶球轻工造纸行业公募榜第五名2022年新浪金麒麟纺织服装最佳分析师2022年Choice轻工制造行业最佳分析师以龙头白马确立研究框架擅长挖掘成长型企业TableReputation重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告