白酒基金热度再起
　　经过一年时间的调整，白酒板块的估值于2022年逐步回归到历史均值以下，并且在9月末一度触及均值一倍标准差以下，接近2019年白酒行情启动前的水平。
　　白酒板块的配置价值重新凸显，基金对白酒板块的配置比例开始回升。截至2022年年报，所有股票类基金中，持有白酒板块股票占净值比例均值为5.44%。其中，持有白酒10%以上的基金有747只，持有白酒20%以上的基金有308只。
　　截至2022Q4白酒基金数量33只，基金规模2023亿元。其中，100亿以上的白酒基金有5只，规模最高的基金为易方达张坤所管理的易方达蓝筹精选（570.75亿）。2022年年报，33只白酒基金白酒持仓占净值比平均值提升至47.3%，其中“白酒含量”前三的基金为长城量化精选A、大摩消费领航、工银丰盈回报A，白酒持仓占净值比分别为81.2%，79.7%，68.3%。
　　白酒基金收益与持仓分析
　　2022年，33只白酒基金平均收益为-15.4%，同期中证白酒指数收益率为-12.5%，仅9只白酒基金跑赢白酒指数。不过，在回撤控制方面，白酒基金普遍比白酒指数更为优秀，2022年内，白酒基金平均最大回撤为-29.9%，同期白酒指数最大回撤为-33.2%，33只白酒基金中，有28只的最大回撤小于白酒指数。截至2023.03.31，白酒基金年内仅长城量化精选A跑赢中证白酒指数。
　　贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份这五只股票是中证白酒的前五大权重股，也基本都是白酒基金持仓的“标配”。2022年半年报中，权重白酒合计占白酒基金净值平均比例为34.5%，非权重白酒合计平均持仓占比为12.7%。在去年（2022年）10月底以来的反弹中，非权重白酒的表现优于权重白酒。
　　根据2022年年报，33只白酒基金中，非权重白酒合计占净值权重最大的基金前三名分别为：长城量化精选A（51.4%）、大摩消费领航（35.4%）、工银丰盈回报A（31.6%）；若以白酒持仓中非权重白酒的占比排序，则排名前三的基金为：长城量化精选A（63.2%）、银华明择多策略（55.3%）、工银丰盈回报A（46.3%）。
　　白酒基金最新持仓
　　2022年年报中，贵州茅台、泸州老窖依旧被全部33只白酒基金重仓持有，两只股票持仓占净值平均比例分别为8.95%、8.40%，山西汾酒、洋河股份的减持基金数显著多于增持基金数。持仓基金数量较多的非权重白酒中，古井贡酒、今世缘的平均持仓占比提升明显，分别提升了1.09%、0.60%。总体来看，白酒基金对非权重白酒配置比例明显增大，白酒持仓中非权重白酒的平均占比从2022年半年报的18.2%提升至24.4%。
　　风险提示：基金评价模型基于公开的历史数据，市场未来可能发生变化；对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。
　　

研究报告全文：金金融工程专题融工程2023年04月06日大类盘点白酒基金研究金融工程研究团队基金研究系列18魏建榕首席分析师魏建榕分析师苏俊豪分析师证书编号S0790519120001weijianrongkyseccnsujunhaokyseccn证书编号S0790519120001证书编号S0790522020001张翔分析师白酒基金热度再起证书编号S0790520110001经过一年时间的调整白酒板块的估值于2022年逐步回归到历史均值以下并金且在9月末一度触及均值一倍标准差以下接近2019年白酒行情启动前的水平融工傅开波分析师白酒板块的配置价值重新凸显基金对白酒板块的配置比例开始回升截至2022程证书编号S0790520090003年年报所有股票类基金中持有白酒板块股票占净值比例均值为544其中专持有白酒10以上的基金有747只持有白酒20以上的基金有308只题高鹏分析师截至2022Q4白酒基金数量33只基金规模2023亿元其中100亿以上的白证书编号S0790520090002酒基金有5只规模最高的基金为易方达张坤所管理的易方达蓝筹精选57075亿2022年年报33只白酒基金白酒持仓占净值比平均值提升至473其中苏俊豪分析师白酒含量前三的基金为长城量化精选A大摩消费领航工银丰盈回报A证书编号S0790522020001白酒持仓占净值比分别为812797683白酒基金收益与持仓分析胡亮勇分析师2022年33只白酒基金平均收益为-154同期中证白酒指数收益率为-125证书编号S0790522030001仅9只白酒基金跑赢白酒指数不过在回撤控制方面白酒基金普遍比白酒指数更为优秀2022年内白酒基金平均最大回撤为-299同期白酒指数最大开王志豪分析师回撤为-33233只白酒基金中有28只的最大回撤小于白酒指数截至源证书编号S0790522070003证20230331白酒基金年内仅长城量化精选A跑赢中证白酒指数券贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖洋河股份这五只股票是中证白酒的前证盛少成研究员五大权重股也基本都是白酒基金持仓的标配2022年半年报中权重白酒券证书编号S0790121070009研合计占白酒基金净值平均比例为345非权重白酒合计平均持仓占比为127究在去年年月底以来的反弹中非权重白酒的表现优于权重白酒报苏良研究员202210根据年年报只白酒基金中非权重白酒合计占净值权重最大的基金前告证书编号S0790121070008202233三名分别为长城量化精选A514大摩消费领航354工银丰盈回何申昊研究员报A316若以白酒持仓中非权重白酒的占比排序则排名前三的基金为证书编号S0790122080094长城量化精选A632银华明择多策略553工银丰盈回报A463白酒基金最新持仓2022年年报中贵州茅台泸州老窖依旧被全部33只白酒基金重仓持有两只相关研究报告股票持仓占净值平均比例分别为895840山西汾酒洋河股份的减持基行业轮动创新高宽基指增正当时金数显著多于增持基金数持仓基金数量较多的非权重白酒中古井贡酒今世基金研究系列17-2023331缘的平均持仓占比提升明显分别提升了109060总体来看白酒基金青出于蓝发掘独具特色的潜力新对非权重白酒配置比例明显增大白酒持仓中非权重白酒的平均占比从2022年锐基金基金研究系列16半年报的182提升至244-2023311风险提示基金评价模型基于公开的历史数据市场未来可能发生变化对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113金融工程专题目录1深蹲起跳白酒基金热度再起311基金对白酒板块配置回升312白酒基金现状基金数量33只基金规模2023亿元长城量化精选含酒量最高42白酒基金收益与持仓分析621白酒基金收益分析2023年仅长城量化精选A跑赢白酒指数622茅五泸洋汾成白酒基金标配权重股外的白酒弹性更大73最新一期白酒基金持仓非权重白酒配置比例明显增大94风险提示11图表目录图1股票类基金对白酒板块配置回升3图22022年白酒指数的市盈率逐渐回落至均值以下4图32022年半年报白酒基金白酒持仓占净值比平均为4536图42022年年报白酒基金白酒持仓占净值比平均为4736图5白酒基金2022年表现平均收益略逊于白酒指数回撤控制能力较好6图6今年2023年白酒基金中仅长城量化精选A跑赢白酒指数7图7茅五泸洋汾合计权重超过白酒指数707图833只白酒基金均持有茅台泸州老窖2022年半年报8图933只白酒基金均持有茅台泸州老窖2022年年报8图102023年以来权重白酒平均涨幅不如非权重白酒8图1120221031至今茅五泸洋汾外的非权重白酒弹性更强8图12白酒基金中长城量化精选对茅五泸洋汾外的非权重白酒持仓比例最高9表1白酒基金列表易方达蓝筹精选规模最大4表2易方达基金长城基金的白酒基金数量较多5表32022年年报白酒基金持仓茅台配置比例最高非权重白酒平均持仓占比提升明显9表4古井贡酒在15只白酒基金中位列持仓占比提升最多的股票10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213金融工程专题1深蹲起跳白酒基金热度再起11基金对白酒板块配置回升过去几年白酒一直是公募基金的重仓板块我们选择中证白酒指数399997SZ的成分股作为白酒板块的成分股考察半年报与年报中股票型基金灵活配置型基金偏股混合型基金普通股票型基金平衡混合型基金对白酒板块的配置情况图120192020年伴随着白酒指数的持续上涨股票型基金对白酒的配置比例也一路提升2021年随着抱团现象的瓦解白酒板块震荡下调股票型基金对其的配置比例也随之下调经过一年时间的调整白酒板块的估值于2022年逐步回归到历史均值以下图2并且在9月末一度触及均值一倍标准差以下接近2019年白酒行情启动前的水平白酒板块的配置价值重新凸显基金对白酒板块的配置比例开始回升截至2022年年报所有股票类基金中持有白酒板块股票占净值比例均值为544其中持有白酒10以上的基金有747只持有白酒20以上的基金有308只图1股票类基金对白酒板块配置回升持有白酒超过10的基金数量持有白酒超过20的基金数量股票类基金白酒持仓占净值比例右轴8008700760065005400430032002100100数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313金融工程专题图22022年白酒指数的市盈率逐渐回落至均值以下市盈率TTM成分股权重加权市盈率标准差1市盈率平均值市盈率标准差-1白酒指数右轴10025000902000080701500060501000040500030200数据来源Wind开源证券研究所12白酒基金现状基金数量33只基金规模2023亿元长城量化精选含酒量最高为了对重仓白酒基金进行准确筛选我们定义最近三期半年报与年报2021H22022年半年报2022年年报持有白酒板块股票占净值比例均在35以上的主动型基金为重仓白酒基金进一步我们选择成立时间1年以上基金合计规模在1亿元以上的主动型基金作为最终的主动型白酒基金池以下简称为白酒基金截止到2022Q4白酒基金数量33只基金规模2023亿元我们展示筛选后主动白酒基金列表和基本信息表1最终筛选后的白酒基金数量合计为33只规模合计为2023亿元其中100亿以上的白酒基金有5只规模最高的基金为易方达张坤所管理的易方达蓝筹精选57075亿表1白酒基金列表易方达蓝筹精选规模最大基金代码基金名称基金经理成立日期基金类型基金合计规模亿元005827OF易方达蓝筹精选张坤2018-09-05偏股混合型基金57075260108OF景顺长城新兴成长A刘彦春2006-06-28偏股混合型基金40072110022OF易方达消费行业萧楠王元春2010-08-20普通股票型基金27448000083OF汇添富消费行业胡昕炜2013-05-03偏股混合型基金18328162605SZ景顺长城鼎益刘彦春2005-03-16偏股混合型基金17540009342OF易方达优质企业三年持有张坤2020-06-17偏股混合型基金8345010196OF易方达核心优势A郭杰2021-01-28普通股票型基金6185009265OF易方达消费精选萧楠2020-04-13普通股票型基金5811260109OF景顺长城内需增长贰号刘彦春2006-10-11偏股混合型基金5111006604OF嘉实消费精选A吴越2019-04-03普通股票型基金4105200008OF长城品牌优选杨建华2007-08-06偏股混合型基金1784000529OF广发竞争优势A吴兴武2014-03-12灵活配置型基金946005235OF银华食品饮料A李宜璇杨腾2017-11-09普通股票型基金943请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413金融工程专题基金代码基金名称基金经理成立日期基金类型基金合计规模亿元008273OF广发优质生活A观富钦2020-03-25偏股混合型基金928009564OF汇安消费龙头A戴杰2020-08-11偏股混合型基金840501209SH银华富久食品饮料精选A焦巍王丽敏2021-09-03偏股混合型基金722009476OF建信食品饮料行业A潘龙玲王麟锴2020-08-26普通股票型基金637007548OF易方达ESG责任投资郭杰2019-09-02普通股票型基金544009240OF泰康蓝筹优势桂跃强2020-08-14普通股票型基金532164205OF天弘文化新兴产业A刘国江2017-08-09普通股票型基金488009875OF天弘甄选食品饮料A于洋2020-08-20普通股票型基金463011013OF长城消费30A杨建华2021-05-11普通股票型基金460001382OF易方达国企改革郭杰2017-08-23偏股混合型基金448610005OF信澳红利回报邹运2010-07-28偏股混合型基金405006926OF长城量化精选A雷俊2019-05-29普通股票型基金393003190OF创金合信消费主题A陈建军2016-08-22普通股票型基金360001384OF东方新思路A曲华锋2015-06-25灵活配置型基金314501038SH银华明择多策略倪明苏静然2017-08-11偏股混合型基金311001069OF华泰柏瑞消费成长李晓西2015-05-20灵活配置型基金210001320OF工银丰盈回报A林念2015-05-22灵活配置型基金197013289OF工银食品饮料行业A张玮升2021-10-22偏股混合型基金152008260OF长城价值优选杨建华2020-03-18偏股混合型基金145233008OF大摩消费领航王大鹏2010-12-03灵活配置型基金103数据来源Wind开源证券研究所白酒基金规模超过10亿的基金管理人有7家如表2所示其中易方达在白酒进合计规模1059亿与基金数量7只上都高居首位其它白酒基金数量较多的管理人还有长城基金4只景顺长城基金3只银华基金3只表2易方达基金长城基金的白酒基金数量较多主动型白酒基金合计规模主动型白酒基金数量亿元易方达基金1058557景顺长城基金627233汇添富基金183281嘉实基金41051长城基金27814银华基金19763广发基金18732数据来源Wind开源证券研究所2022年半年报中33只白酒基金白酒持仓占净值比平均为453其中白酒含量前三的基金为长城量化精选A大摩消费领航工银食品饮料行业A白酒持仓占净值比分别为8106845822022年年报33只白酒基金白酒持仓占净值比平均值提升至473其中白酒含量前三的基金为长城量化精选A大摩消费领航工银丰盈回报A白酒持仓占净值比分别为812797683请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513金融工程专题图32022年半年报白酒基金白酒持仓占净值比平均为图42022年年报白酒基金白酒持仓占净值比平均为453473数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2白酒基金收益与持仓分析21白酒基金收益分析2023年仅长城量化精选A跑赢白酒指数我们统计了2022白酒基金的收益率和最大回撤情况同时与同期中证白酒指数进行对比图5图中蓝色散点代表不同白酒基金红色散点代表白酒指数2022年33只白酒基金平均收益为-154同期中证白酒指数收益率为-125仅9只白酒基金跑赢白酒指数不过在回撤控制方面白酒基金普遍比白酒指数更为优秀2022年内白酒基金平均最大回撤为-299同期白酒指数最大回撤为-33233只白酒基金中有28只的最大回撤小于白酒指数图5白酒基金2022年表现平均收益略逊于白酒指数回撤控制能力较好-15-45-40-35-30-25-20-15-10-50年度收益-20-25-30-35中证白酒最-40大回撤-45数据来源Wind开源证券研究所进入2023年白酒估值安全边际仍然较高叠加消费回暖因素白酒指数延续了去年2022年底以来的反弹态势截至3月31日白酒指数今年2023年请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613金融工程专题上涨789同期沪深300指数上涨463万得偏股混合型基金指数885001WI上涨253不过今年2023年以来白酒基金表现一般33只白酒基金平均收益为381其中仅长城量化精选A一只基金跑赢白酒指数截至2023年3月31日其收益为1010图6今年2023年白酒基金中仅长城量化精选A跑赢白酒指数2023年收益截至20230331长城量化精选12A101010中证白酒78986420-2-4数据来源Wind开源证券研究所收益率计算截至2023033122茅五泸洋汾成白酒基金标配权重股外的白酒弹性更大白酒板块成分股数量较少截至2022年12月30日中证白酒指数成分股共18只其中茅五泸洋汾占据指数权重前五名泸州老窖158山西汾酒149五粮液149贵州茅台144洋河股份108遥遥领先其他股票茅五泸洋汾以下简称权重白酒权重合计占比708图7图7茅五泸洋汾合计权重超过白酒指数70泸州老窖158山西汾酒149五粮液149洋河股份108贵州茅台144数据来源Wind开源证券研究所贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖洋河股份这五只股票也基本都是白酒基金持仓的标配图8图9在2022年半年报与年报中33只白酒基金几请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713金融工程专题乎都顶格配置了贵州茅台占净值平均比例高达92和902022年年报中权重白酒合计占白酒基金净值平均比例为345非权重白酒合计平均持仓占比为127白酒基金持仓中权重白酒与非权重白酒的比例约为271345127高于白酒指数中权重白酒与非权重白酒的权重比例约231图833只白酒基金均持有茅台泸州老窖2022年半图933只白酒基金均持有茅台泸州老窖2022年年年报报数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所不过在今年2023年以来的反弹中权重白酒以外的白酒体现出了更强的弹性如图10所示截至3月31日权重白酒等权组合的收益为534非权重白酒注这里去除了未被白酒基金持仓的天佑德酒等权组合的收益为120白酒指数收益为789事实上若从去年2022年白酒指数年内低点20221031起算非权重白酒累计已反弹516同期权重白酒等权组合涨幅为358图102023年以来权重白酒平均涨幅不如非权重白酒图1120221031至今茅五泸洋汾外的非权重白酒弹性更强权重白酒非权重白酒白酒指数区间反弹幅度2022103120230331205515501045540035-53025白酒指数权重白酒非权重白酒2023-01-102023-03-212023-01-052023-01-132023-01-182023-01-302023-02-022023-02-072023-02-102023-02-152023-02-202023-02-232023-02-282023-03-032023-03-082023-03-132023-03-162023-03-242023-03-292022-12-30数据来源Wind开源证券研究所收益率计算截至20230324数据来源Wind开源证券研究所收益率计算截至20230331我们统计了白酒基金2022年年报中权重白酒与非权重白酒占净值的比例如图12所示非权重白酒合计占净值权重最大的基金前三名分别为长城量化精选A请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813金融工程专题514大摩消费领航354工银丰盈回报A316若以白酒持仓中非权重白酒的占比排序则排名前三的基金为长城量化精选A632银华明择多策略553工银丰盈回报A463图12白酒基金中长城量化精选对茅五泸洋汾外的非权重白酒持仓比例最高茅五泸洋汾组合合计权重其他白酒合计权重白酒持仓中其他白酒占比右轴100706080506040403020201000AAAAAAAAAAAAAAAA30A责任投资长城消费东方新思路ESG大摩消费领航信澳红利回报长城品牌优选景顺长城鼎益长城价值优选泰康蓝筹优势长城量化精选工银丰盈回报银华食品饮料广发优质生活汇安消费龙头嘉实消费精选广发竞争优势易方达消费精选银华明择多策略易方达消费行业汇添富消费行业易方达国企改革易方达蓝筹精选易方达核心优势华泰柏瑞消费成长创金合信消费主题工银食品饮料行业建信食品饮料行业天弘甄选食品饮料景顺长城新兴成长天弘文化新兴产业易方达景顺长城内需增长贰号银华富久食品饮料精选易方达优质企业三年持有数据来源Wind开源证券研究所3最新一期白酒基金持仓非权重白酒配置比例明显增大2022年年报白酒基金对白酒的持仓统计如表3所示权重白酒中贵州茅台泸州老窖依旧被全部33只白酒基金重仓持有2022年年报中两只股票持仓占净值平均比例分别为895840山西汾酒洋河股份的减持基金数显著多于增持基金数其中山西汾酒的持仓占净值比例下降较为明显728637持仓基金数量较多的非权重白酒中古井贡酒今世缘的平均持仓占比提升明显分别提升了109060总体来看白酒基金对非权重白酒配置比例明显增大白酒持仓中非权重白酒的平均占比从2022年半年报的182提升至244表32022年年报白酒基金持仓茅台配置比例最高非权重白酒平均持仓占比提升明显持仓占净值平均持仓占净值平均持仓基金数持仓基金数股票简称比例比例增持基金数减持基金数2022年半年报2022年年报2022年半年报2022年年报贵州茅台92089533331617泸州老窖83284033331716五粮液85682932311319山西汾酒7286372628621请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913金融工程专题持仓占净值平均持仓占净值平均持仓基金数持仓基金数股票简称比例比例增持基金数减持基金数2022年半年报2022年年报2022年半年报2022年年报古井贡酒4295382526218洋河股份5575492824820今世缘3414011116142舍得酒业5815381914415迎驾贡酒289374151298酒鬼酒451329159313老白干酒1302986663口子窖3672945524金种子酒3321891550顺鑫农业0823052331伊力特0791513313金徽酒1991232312水井坊1333593213数据来源Wind开源证券研究所我们再考察各基金中白酒持仓的变动情况表4列出了各基金的白酒持仓中占净值比提升最大与下降最多的股票可以看到古井贡酒在15只基金中位列持仓占比提升最多的股票而2023年一季度其表现也较为出色上涨幅度达1090超越同期白酒指数持仓占比降低最多的股票中洋河股份与酒鬼酒表现一般一季度涨幅分别为309与-624表4古井贡酒在15只白酒基金中位列持仓占比提升最多的股票基金代码基金简称持仓占比提升最多的股票提升比例持仓占比降低最多的股票降低比例000083OF汇添富消费行业古井贡酒293酒鬼酒-202000529OF广发竞争优势A山西汾酒300舍得酒业-743001069OF华泰柏瑞消费成长古井贡酒428五粮液-203001320OF工银丰盈回报A顺鑫农业491洋河股份-510001382OF易方达国企改革泸州老窖051洋河股份-024001384OF东方新思路A泸州老窖360古井贡酒-505003190OF创金合信消费主题A洋河股份518口子窖-409005235OF银华食品饮料A洋河股份263山西汾酒-141005827OF易方达蓝筹精选古井贡酒000泸州老窖-088006604OF嘉实消费精选A舍得酒业363酒鬼酒-309006926OF长城量化精选A水井坊637五粮液-540007548OF易方达ESG责任投资古井贡酒236五粮液-096008260OF长城价值优选古井贡酒223酒鬼酒-442008273OF广发优质生活A老白干酒547洋河股份-720009240OF泰康蓝筹优势今世缘194山西汾酒-096009265OF易方达消费精选古井贡酒159泸州老窖-303009342OF易方达优质企业三年持有古井贡酒000贵州茅台-093009476OF建信食品饮料行业A迎驾贡酒143五粮液-138009564OF汇安消费龙头A古井贡酒126洋河股份-046请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013金融工程专题基金代码基金简称持仓占比提升最多的股票提升比例持仓占比降低最多的股票降低比例009875OF天弘甄选食品饮料A伊力特276舍得酒业-571010196OF易方达核心优势A古井贡酒209五粮液-045011013OF长城消费30A古井贡酒238酒鬼酒-453013289OF工银食品饮料行业A今世缘434舍得酒业-947110022OF易方达消费行业古井贡酒240洋河股份-500162605SZ景顺长城鼎益古井贡酒127山西汾酒-011164205OF天弘文化新兴产业A洋河股份178舍得酒业-099200008OF长城品牌优选古井贡酒257酒鬼酒-264233008OF大摩消费领航今世缘221舍得酒业-191260108OF景顺长城新兴成长A古井贡酒114泸州老窖-012260109OF景顺长城内需增长贰号古井贡酒107山西汾酒-018501038SH银华明择多策略今世缘333酒鬼酒-306501209SH银华富久食品饮料精选A洋河股份726五粮液-867610005OF信澳红利回报酒鬼酒226洋河股份-387数据来源Wind开源证券研究所4风险提示基金评价模型基于净值历史数据市场未来可能发生变化结果基于公开的历史数据进行统计测算对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议产品的表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113金融工程专题特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213金融工程专题法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313