事件：公司发布2022年度年报，22年公司实现营收497.9亿元，同比+9.0%，归母净利3.9亿元，上年同期亏损37.5亿元。22Q4公司实现营收140.5亿元，同比+21.5%，环比+9.6%，归母净利2.6亿元，同比扭亏，上年同期亏损37.7亿元。
　　点评：
　　多线并进，汽车电子业务快速拓展。汽车电子全年营收约151亿元，同比+19%，毛利率18.5%，同比-0.5pct，其中国内市场40亿元，同比+48%。分业务看，智能座舱/新能源业务分别实现营收127/23亿元，同比+20%/+11%。三大业务驱动成长：1）智能座舱：公司新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏等多模态智能人机交互产品持续进入客户平台车型的放量量产阶段，与华为合作不断深化。2）新能源：产品包括800V高压快充、车载充电机、配电单元和电池管理系统等，22年公司新能源汽车高压快充领域订单增长迅猛，客户涵盖多家国际知名整车品牌和国内自主整车品牌。3）智能网联：公司智能网联系统的收入实现了快速增长，目前收入规模已超亿元，新获订单客户包括法系、德系的多个全球知名品牌及国内自主品牌。4）智能驾驶：公司智驾板块围绕域控产品落地、合作英伟达、打造智能传感器技术生态，构建全栈能力推动AI+汽车产业融合，有望于2024年开始贡献营收。公司汽车电子业务快速拓展，自研及合作能力过硬，座舱携手华为，智驾合作英伟达、地平线等，产品附加值高，随着合作产品量产，有望加速贡献业绩。
　　汽车安全业务扭亏，利润水平有望进一步改善。汽车安全业务全年营收344亿元，同比+6.5%，毛利率9.1%，同比+0.7pct。随公司安全业务全球整合完成，利润率持续改善，已逐步实现扭亏为盈，同时订单结构持续优化，从老订单逐步过渡至更高利润率+更高新能源占比+更多国内订单的项目订单组合。随着后续公司全球管理结构、产能结构体系、供应链体系进一步优化，原材料成本有望企稳回落促进成本下探，带来利润率持续回升。公司合肥新产业基地第一期将于23年投产（投产后方向盘系统产能将达400万件/年，安全气囊系统产能将达1000万件/年），国内产能有望逐步释放有望带来规模效应。
　　在手订单放量，新能源占比高，公司23年业绩增长有望向好。公司订单储备增厚，22年累计新订单763亿元，安全/电子分别为481/282亿元，新能源占比超60%，随着汽车电子放量、在手订单爬坡、安全业务欧洲区减亏、客户结构优化、产能释放，我们认为公司23年业绩有望向好。公司23年营收目标530亿元，同比+6.4%。
　　盈利预测与投资建议：公司汽车安全业务有望困境反转，汽车电子业务中座舱业务优势显著，伴随智能电动浪潮，公司新订单开拓有望稳步增长，800V业务、智能驾驶业务从零到一，潜在增量弹性有望开拓成长曲线。我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.1、13.0、19.9亿元，对应PE分别为23、16、10倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车市下行、增量业务拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告均胜电子600699SH安全业务扭亏电子公司研究业务快速拓展TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年4月6日TableStockAndRank均胜电子600699TableS事件umm公司发布年度年报年公司实现营收亿元同比投资评级买入202222497990归母净利39亿元上年同期亏损375亿元22Q4公司实现营收上次评级买入1405亿元同比215环比96归母净利26亿元同比扭亏上年同期亏损377亿元陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师执业编号S1500522060001点评联系电话13816900611多线并进汽车电子业务快速拓展汽车电子全年营收约151亿元邮箱lujiamincindasccom同比19毛利率185同比-05pct其中国内市场40亿元同比48分业务看智能座舱新能源业务分别实现营收12723亿元同比2011三大业务驱动成长1智能座舱公司新一代智能蒋颖通信行业首席分析师座舱域控制器集成式中控大屏等多模态智能人机交互产品持续进入客执业编号S1500521010002户平台车型的放量量产阶段与华为合作不断深化2新能源产品联系电话15510689144包括800V高压快充车载充电机配电单元和电池管理系统等22邮箱jiangyingcindasccom年公司新能源汽车高压快充领域订单增长迅猛客户涵盖多家国际知名整车品牌和国内自主整车品牌3智能网联公司智能网联系统的收入实现了快速增长目前收入规模已超亿元新获订单客户包括法系德系的多个全球知名品牌及国内自主品牌4智能驾驶公司智驾板块围绕域控产品落地合作英伟达打造智能传感器技术生态构建全栈能力推动AI汽车产业融合有望于2024年开始贡献营收公司汽车电子业务快速拓展自研及合作能力过硬座舱携手华为智驾合作英伟达地平线等产品附加值高随着合作产品量产有望加速贡献业绩汽车安全业务扭亏利润水平有望进一步改善汽车安全业务全年营收344亿元同比65毛利率91同比07pct随公司安全业务全球整合完成利润率持续改善已逐步实现扭亏为盈同时订单结构持续优化从老订单逐步过渡至更高利润率更高新能源占比更多国内订单的项目订单组合随着后续公司全球管理结构产能结构体系供应链体系进一步优化原材料成本有望企稳回落促进成本下探带来相关研究利润率持续回升公司合肥新产业基地第一期将于23年投产投产后TableOtherReport方向盘系统产能将达400万件年安全气囊系统产能将达1000万件年国内产能有望逐步释放有望带来规模效应在手订单放量新能源占比高公司年业绩增长有望向好公司订23单储备增厚22年累计新订单763亿元安全电子分别为481282亿信达证券股份有限公司元新能源占比超60随着汽车电子放量在手订单爬坡安全业CINDASECURITIESCOLTD务欧洲区减亏客户结构优化产能释放我们认为公司23年业绩有北京市西城区闹市口大街9号院1号楼望向好公司23年营收目标530亿元同比64邮编100031盈利预测与投资建议公司汽车安全业务有望困境反转汽车电子业务请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1中座舱业务优势显著伴随智能电动浪潮公司新订单开拓有望稳步增长800V业务智能驾驶业务从零到一潜在增量弹性有望开拓成长曲线我们预计公司2023-2025年归母净利润为91130199亿元对应PE分别为231610倍维持买入评级风险因素原材料价格波动芯片供给短缺疫情缓解不及预期车市下行增量业务拓展不及预期等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元4567049793538265900863960增长率YoY-4690819684归属母公司净利润-375339491013011989百万元增长率YoY-709111051308430529毛利率116120138150160净资产收益率ROE-330327091122EPS摊薄元-274029067095145市盈率PE倍5223226315831035市净率PB倍181168158143126资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年4月4日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1公司历年收入同比增速图2公司历年归母净利润同比增速归属母公司股东的净利润亿元同比营业总收入亿元同比2540070012049795259039400350602017201820192020202120221753000-25-400201720182019202020212022-175-30-350-60-50-800资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3公司分季度收入同比增速图4公司分季度归母净利润同比增速营业总收入亿元归属母公司股东的净利润亿元200100同比103001005000-10-30000-20-600-30-900-100-50-40-1200资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图5公司分季度销售毛利率净利率图6公司分季度费用率销售费用率管理费用率销售毛利率10研发费用率财务费用率销售净利率3082061040-102-200-30-2-40资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3财务模型资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2425224976249742820028981营业总收入4567049793538265900863960货币资金62475405368156594430营业成本4036043839463985015753727应收票据356486531616627营业税金及122141135148154附加应收账款68477601825091299708销售费用1185845754856908预付账款139178162176188管理费用27652382258428323070存货70318512852196319810研发费用23472139231526552750其他36322795382829894218财务费用972478771779739非流动资产2707429136292302933829304减值损失合-2094-49181817计长期股权投资19462087222123552489投资净收益161124145130141固定资产合1092211146108821086110799其他135246137138149计无形资产34583238293826882438营业利润-3878292117218672920其他1074912664131881343313577营业外收支-1118817310494资产总计5132754112542045753858285利润总额-3889480134519713014流动负债1720920875201492253721616所得税6462476058871356短期借款33963008290827082508净利润-453523374010841658应付票据1327511990133少数股东损-782-161-170-217-332益应付账款711988477908102049197归属母公司-375339491013011989净利润其他65628946921495359778EBITDA18383427339742375279非流动负债1726315533157231558515595EPS当-274029067095145年元长期借款1349912468126681252912540其他37653065305530553055现金流量表单位百万元负债合计3447236408358723812237211会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益54815451528150644732经营活动现1821217051747341258金流归属母公司股1137312253130521435316342净利润-453523374010841658东权益负债和股东权5132754112542045753858285折旧摊销29372887162917491789益财务费用1026932829819800单位百投资损失-161-124-145-130-141重要财务指标万元营运资金变329-1646-23361342-2729会计年度2021A2022A2023E2024E2025E动营业总收入4567049793538265900863960其它2226-113-199-130-120-4690819684投资活动现-2394-2675-1380-1589-1487同比金流归属母公司净-375339491013011989-2744-3202-1382-1590-1500资本支出利润同比-709111051308430529长期投资-2783-134-119-120116120138150160377445135120133毛利率其他-330327091122筹资活动现-1985-231-860-1168-1000ROE金流-2740290670951451694892-11100EPS摊薄元吸收投资PE5223226315831035借款127405710100-338-190181168158143126支付利息或-1242-776-829-819-800PB股息23569941097825681现金流净增-2576-704-17241977-1229EVEBITDA加额TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718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