业绩符合预期。2022年营业收入497.93亿元，同比增长9.0%；归母净利润3.94亿元，同比增长110.5%；扣非归母净利3.14亿元，同比增长108.3%。4季度营业收入140.50亿元，同比增长21.5%，环比增长9.6%；归母净利润2.63亿元，同比增长107.0%，环比增长11.3%；扣非归母净利0.61亿元，同比增长101.6%，环比下降64.4%。2022年公司汽车电子业务增长较快，安全业务稳步恢复，降本控费成效显著，业绩实现扭亏为盈。年报中披露2023年将力争实现营业收入530亿元，同比增长6.4%。2022年公司拟向股东分红每股0.1元。
　　全年及4季度毛利率同比提升，费用率显著改善。2022全年毛利率12.0%，同比提升0.3个百分点；4季度毛利率11.8%，同比提升4.9个百分点，环比下降2.1个百分点。2022全年期间费用率11.7%，同比下降4.2个百分点，其中销售费用率同比下降0.9个百分点，管理费用率同比下降1.3个百分点，研发费用率同比下降0.8个百分点，2022年公司持续推进精益化目标，严控费用支出，销售、管理、研发费用实现有效优化；财务费用率1.0%，同比下降1.2个百分点，主要系因汇率变动实现净汇兑收益所致。2022全年经营活动现金流净额21.70亿元，同比增长19.1%，主要系营业收入增长叠加资金管控及费用控制加强所致。
　　汽车电子业务维持较快增长，新产品加速落地。2022年汽车电子业务实现营收约151亿元，同比增长18.7%，毛利率18.5%，同比微降0.5个百分点。2022年公司新获汽车电子订单约282亿元，其中智能座舱/网联系统189亿元，新能源管理系统93亿元。公司新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏、5G-V2X、400V/800V高压快充平台等重点产品进入放量生产阶段，为华为合作客户车型提供的智能座舱产品预计下半年量产，智能驾驶域控制器与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商形成合作，新产品数字智能天线预计将于1-2年内进入量产阶段。随着新产品迭代升级并逐步放量，公司汽车电子业务有望持续快速发展。
　　安全业务业绩持续改善，积极布局中国市场。2022年汽车安全业务营收约344亿元，同比增长6.5%，毛利率9.1%，同比提升0.7个百分点。采取加强客户沟通、优化供应链体系、提升管理效率、调配全球研发资源等措施改善安全业务业绩并取得良好成效。2022年新获汽车安全业务订单约481亿元，国内订单占比超过40%，新能源车型占比提升。公司持续布局中国市场，上海全球研发中心2022年2月启动，湖州三期扩建项目竣工投产，计划总投资约20亿元的合肥基地一期项目预计将于2023年投产，达产后将新增产能乘用车方向盘系统400万件/年、安全气囊系统1000万件/年，为公司安全业务稳步向上发展奠定基础。
　　盈利预测与投资建议
　　调整收入及毛利率（汽车安全产品毛利率低于市场预期）等预测，调整2023-2024年预测，增加2025年预测，预测公司2023-2025年EPS分别为0.64、0.87、1.12元（原2023-2024年为0.79、0.91元），按23年PE估值，可比公司23年PE平均估值35倍，对应目标价为22.4元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。

研究报告全文：公司研究年报点评均胜电子600699SH维持业绩符合预期新获订单将保障盈利稳定买入股价2023年04月04日1505元增长目标价格224元52周最高价最低价228969元总股本流通A股万股136808136808A股市值百万元20590国家地区中国核心观点行业汽车与零部件业绩符合预期2022年营业收入49793亿元同比增长90归母净利润394报告发布日期2023年04月06日亿元同比增长1105扣非归母净利314亿元同比增长10834季度营业收入14050亿元同比增长215环比增长96归母净利润263亿元同比增长1070环比增长113扣非归母净利061亿元同比增长1016环比下降6442022年公司汽车电子业务增长较快安全业务稳步恢复降本控费1周1月3月12月成效显著业绩实现扭亏为盈年报中披露2023年将力争实现营业收入530亿绝对表现095-297548644元同比增长642022年公司拟向股东分红每股01元相对表现-164-2310081049全年及4季度毛利率同比提升费用率显著改善2022全年毛利率120同比提沪深300259-06654-405升03个百分点4季度毛利率118同比提升49个百分点环比下降21个百分点2022全年期间费用率117同比下降42个百分点其中销售费用率同比下降09个百分点管理费用率同比下降13个百分点研发费用率同比下降08个百分点2022年公司持续推进精益化目标严控费用支出销售管理研发费用实现有效优化财务费用率10同比下降12个百分点主要系因汇率变动实现净汇兑收益所致2022全年经营活动现金流净额2170亿元同比增长191主要系营业收入增长叠加资金管控及费用控制加强所致汽车电子业务维持较快增长新产品加速落地2022年汽车电子业务实现营收约151亿元同比增长187毛利率185同比微降05个百分点2022年公司新获汽车电子订单约282亿元其中智能座舱网联系统189亿元新能源管理系统93亿元公司新一代智能座舱域控制器集成式中控大屏5G-V2X400V800V高压快充平台等重点产品进入放量生产阶段为华为合作客户车型提供的智能座舱产品预计下半年量产智能驾驶域控制器与英伟达高通地平线黑芝麻等芯片厂商形成合作新产品数字智能天线预计将于1-2年内进入量产阶段随着新产品迭代升级并逐步放量公司汽车电子业务有望持续快速发展姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn2022344安全业务业绩持续改善积极布局中国市场年汽车安全业务营收约亿执业证书编号S0860512060001元同比增长65毛利率91同比提升07个百分点采取加强客户沟通优化供应链体系提升管理效率调配全球研发资源等措施改善安全业务业绩并取得良好成效2022年新获汽车安全业务订单约481亿元国内订单占比超过40新能源车型占比提升公司持续布局中国市场上海全球研发中心2022年2袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn月启动湖州三期扩建项目竣工投产计划总投资约20亿元的合肥基地一期项目预计将于2023年投产达产后将新增产能乘用车方向盘系统400万件年安全气囊系统1000万件年为公司安全业务稳步向上发展奠定基础盈利预测与投资建议汽车安全业务扭亏汽车电子业务快速发2022-10-30展调整收入及毛利率汽车安全产品毛利率低于市场预期等预测调整2023-2024业绩符合预期预计汽车电子新获订单将2022-08-24年预测增加2025年预测预测公司2023-2025年EPS分别为064087112是盈利增长点元原2023-2024年为079091元按23年PE估值可比公司23年PE平2季度盈利好于预期预计汽车电子业务2022-07-30均估值35倍对应目标价为224元维持买入评级是增长点风险提示汽车电子及智能车联配套量低于预期汽车安全配套量低于预期盈利改善低于预期海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4567049793541715893464132同比增长-4690888888营业利润百万元3878292102313911781同比增长-896210752508360280归属母公司净利润百万元375339487911931527同比增长-709111051229358279每股收益元274029064087112毛利率116120137141145净利率-8208162024净资产收益率-28333688499市盈率55522234173135市净率1817151413资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明均胜电子年报点评业绩符合预期新获订单将保障盈利稳定增长表1可比公司估值比较公司代码最新价格元每股收益元市盈率2023年4月4日2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E德赛西威002920113351502132974077556531638212784伯特利60359666361231702403255416391127702039中科创达300496119121411682413248419708849433680科博达60378659660961301712226199457934792689道通科技688208297309702310014530621292629632044华阳集团00290632540630871241725190374726171897经纬恒润-W6883261267912221728039410408584345343215调整后平均6556534735132554数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2均胜电子年报点评业绩符合预期新获订单将保障盈利稳定增长附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金6247540597511060811544营业收入4567049793541715893464132应收票据账款及款项融资724582798776954710389营业成本4036043839467575063954863预付账款139178221210240营业税金及附加122141152165180存货703185128118914810029营业费用1185845813884962其他35892603264328482783管理费用及研发费用51114521514655996093流动资产合计2425224976295093236334985财务费用972478436429444长期股权投资19462087196519992017资产信用减值损失21303311911197固定资产1092211146128961439415718公允价值变动收益63102547376在建工程18342149236122302165投资净收益161124110100100无形资产3458323824291619810其他107129110110110其他891510516900289579100营业利润3878292102313911781非流动资产合计2707429136286532920029810营业外收入3200202020资产总计5132754112581616156364795营业外支出1412151515短期借款33963008614679408232利润总额3889480102813961786应付票据及应付账款725189218994971410748所得税646247517089其他65628946775577498150净利润453523397613261696流动负债合计1720920875228952540327130少数股东损益78216198133170长期借款1349912468124681246812468归属于母公司净利润375339487911931527应付债券5000000每股收益元-274029064087112其他32653065358732653244非流动负债合计1726315533160551573315712主要财务比率负债合计34472364083895041137428422021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益54815451554856815851成长能力实收资本或股本13681368136813681368营业收入-4690888888资本公积1020910039102641026410264营业利润-896210752508360280留存收益6581052193129924340归属于母公司净利润-709111051229358279其他861206100120130获利能力股东权益合计1685517704192122042621953毛利率116120137141145负债和股东权益总计5132754112581616156364795净利率-8208162024ROE-28333688499现金流量表ROIC-8910354147单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润453523397613261696资产负债率672673670668661折旧摊销17992659145615641660净负债率750802623622571财务费用972478436429444流动比率141120129127129投资损失161124110100100速动比率098079093090091营运资金变动8631316911179809营运能力其它4610944227217094应收账款周转率6769696969经营活动现金流18212170433918702797存货周转率5755565756资本支出3561900257420992099总资产周转率0809101010长期投资831411223418每股指标元其他266663474094107每股收益-274029064087112投资活动现金流23942675171220402010每股经营现金流133159317137204债权融资67313581210207479每股净资产83189699910781177股权融资43817022500估值比率其他1750141927031233330市盈率-55522234173135筹资活动现金流198523117181027149市净率1817151413汇率变动影响1932-0-0-0EVEBITDA-277891059179现金净增加额25767044346857936EVEBIT-105399210168138资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布均胜电子年报点评业绩符合预期新获订单将保障盈利稳定增长分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素