事件：公司发布2022年度业绩预告，2022年预计营收约497亿元，同比增长9%，归母净利润约3.2-3.6亿元，同比增长40.7-41.1亿元；扣非归母净利润3.5-3.9亿元，同比增长41.4-41.8亿元。2022Q4公司预计实现营收约139亿元，归母净利润约1.9-2.3亿元，中枢同比增长39.8亿元，环比下降11%。22年商誉无减值迹象。
　　点评：
　　汽车电子业务加速突破。汽车电子全年营收约153亿元，同比+15%，Q4约46亿元，同比增长30.9%，环比增长12.2%。智能座舱、智能驾驶、新能源管理三大业务驱动：1）智能座舱：进一步拓展与华为合作，与华为合作范围已扩大至华为Inside及华为智选的所有车型。2）新能源：产品包括800V高压快充、车载充电机、配电单元和电池管理系统等，22年新增订单生命周期总金额约90亿元；3）智能驾驶：公司高算力智能驾驶实现零的突破，域控产品合作英伟达及国内自主芯片公司，具备激光雷达、V2X、软件等产品从应用层软件到硬件的全栈能力，有望于2024年开始贡献营收。公司汽车电子业务自研及合作能力过硬，软件携手华为，芯片合作英伟达、地平线等，产品附加值高，随着合作产品量产，公司汽车电子业务有望加速贡献利润。
　　安全业务全年扭亏，整合优势、原材料成本、产能规模有望促盈利能力持续修复。汽车安全业务全年营收约344亿元，同比增长6%，22Q4营收约95亿元，同比增长24.2%，环比增长9.2%。安全业务全球整合已完成，业绩实现扭亏并逐季增长。我们认为，公司安全业务利润率有望继续抬升，主要基于：1）资源整合优势：公司全球管理结构、产能结构体系、供应链体系进一步优化；2）原材料：全球范围内原材料价格回落促进成本下探；3）产能：国内产能逐步释放带来规模效应，合肥新产业基地第一期将于23年投产，投产后方向盘系统产能将达400万件/年，安全气囊系统产能将达1000万件/年。
　　客户结构优化，订单储备增厚，公司23年业绩增长确定性高。公司订单储备增厚，22年累计新订单约750亿元，其中安全业务订单约六成，汽车电子订单约四成；客户结构优化，新增订单中新能源新订单占比超60%，预计后续公司新能源收入占比将超60%。基于此，2023年公司营收端有望继续保持较好增长，电子业务/安全业务营收预计分别约190亿元/360亿元。同时，得益于安全业务随欧洲区减亏及汽车电子放量带来规模效应，我们看好公司盈利能力持续向好。
　　盈利预测与投资建议：公司汽车安全业务已实现困境反转；汽车电子业务中座舱业务优势显著，随着新客户开拓有望稳步增长，800V业务、智能驾驶业务从零到一，潜在增量弹性开拓成长曲线。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.5、10.5、21.5亿元，对应PE分别为60/20/10倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车市下行、增量业务拓展不及预期等。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告均胜电子600699SH22年业绩预告点公司研究评全年扭亏为盈电子业务加速突破TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年01月23日TableStockAndRank均胜电子600699TableS事件公司发布ummary年度业绩预告年预计营收约亿元同比投资评级买入20222022497增长9归母净利润约32-36亿元同比增长407-411亿元扣非归母上次评级买入净利润35-39亿元同比增长414-418亿元2022Q4公司预计实现营收约139亿元归母净利润约19-23亿元中枢同比增长398亿元环比陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师下降1122年商誉无减值迹象执业编号S1500522060001联系电话13816900611点评邮箱lujiamincindasccom汽车电子业务加速突破汽车电子全年营收约153亿元同比15Q4约46亿元同比增长309环比增长122智能座舱智能驾驶新能源管理三大业务驱动1智能座舱进一步拓展与华为合蒋颖通信行业首席分析师作与华为合作范围已扩大至华为Inside及华为智选的所有车型2执业编号S1500521010002新能源产品包括800V高压快充车载充电机配电单元和电池管理联系电话15510689144系统等22年新增订单生命周期总金额约90亿元3智能驾驶公邮箱jiangyingcindasccom司高算力智能驾驶实现零的突破域控产品合作英伟达及国内自主芯片公司具备激光雷达V2X软件等产品从应用层软件到硬件的全栈能力有望于2024年开始贡献营收公司汽车电子业务自研及合作能力过硬软件携手华为芯片合作英伟达地平线等产品附加值高随着合作产品量产公司汽车电子业务有望加速贡献利润安全业务全年扭亏整合优势原材料成本产能规模有望促盈利能力持续修复汽车安全业务全年营收约344亿元同比增长622Q4营收约95亿元同比增长242环比增长92安全业务全球整合已完成业绩实现扭亏并逐季增长我们认为公司安全业务利润率有望继续抬升主要基于1资源整合优势公司全球管理结构产能结构体系供应链体系进一步优化2原材料全球范围内原材料价格回落促进成本下探3产能国内产能逐步释放带来规模效应合肥新产业基地第一期将于23年投产投产后方向盘系统产能将达400万件年安全气囊系统产能将达1000万件年相关研究客户结构优化订单储备增厚公司23年业绩增长确定性高公司订TableOtherReport单储备增厚22年累计新订单约750亿元其中安全业务订单约六成汽车电子订单约四成客户结构优化新增订单中新能源新订单占比超60预计后续公司新能源收入占比将超60基于此2023年公司营收端有望继续保持较好增长电子业务安全业务营收预计分别约190亿元360亿元同时得益于安全业务随欧洲区减亏及汽车电子放量带信达证券股份有限公司来规模效应我们看好公司盈利能力持续向好CINDASECURITIESCOLTD盈利预测与投资建议公司汽车安全业务已实现困境反转汽车电子业北京市西城区闹市口大街9号院1号楼务中座舱业务优势显著随着新客户开拓有望稳步增长800V业务邮编100031智能驾驶业务从零到一潜在增量弹性开拓成长曲线我们预计公司2022-2024年归母净利润为35105215亿元对应PE分别为602010倍维持买入评级风险因素原材料价格波动芯片供给短缺疫情缓解不及预期车市下行增量业务拓展不及预期等TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元4789045670497005527562330增长率YoY-224-4688112128归属母公司净利润616-375335010502150百万元增长率YoY-345-7091109319991048毛利率133116135152165净资产收益率ROE41-3303083145EPS摊薄元045-274026077157市盈率PE倍339359721991972市净率PB倍138184180165141TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年01月20日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2617924252263142797332121营业总收入4789045670497005527562330货币资金86506247632463447367营业成本4151740360429914687352046应收票据营业税金及571356582492720134122124138150附加应收账款68306847779084909866销售费用9011185696801885预付账款管理费用27013915016418230682765258431233428存货633070318513845310381研发费用23012347223724872680其他35293632295440293605财务费用1073972853872882非流动资产减值损失合3008627074272472742927471-127-2094202020计长期股权投18621946208022142348投资净收益1798161134122137固定资产资1146410922107321078510799其他-80135147129145无形资产合计营业利润38673458315829082658487-387851612502562其他1289210749112771152211666营业外收支7-111-1-2资产总计5626551327535615540259592利润总额494-388951712502560流动负债2052417209181371847320408所得税290646233375768短期借款净利润46133396301528152615204-45352858751792应付票据211324714869少数股东损-412-782-65-175-358应付账款803071198406852110273归属母公司益616-375335010502150其他78616562666969897451EBITDA净利润28061838276136484993非流动负债1627317263183961902619489EPS当049-274026077157长期借款1186613499146731530315767年元其他44073765372337233723现金流量表单位百万元负债合计3679734472365333749939897会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现4300548154165241488331211821181922333298益金流归属母公司1516911373116121266214812净利润204-45352858751792负债和股东股东权益折旧摊销562655132753561554025959229882937155616761716权益财务费用11411026921941951重要财务指单位百投资损失-1798-161-134-122-137标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变412329-780-1111-999其它动营业总收入47890456704970055275623301752226-28-27-26同比-224-4688112128投资活动现-2696-2394-1445-1702-1587归属母公司金流616-375335010502150资本支出-3226-2744-1554-1695-1596净利润同比-345-109319991048长期投资1300-27-9-119-120毛利率7091133116135152165其他-770377118112129ROE41-3303083145筹资活动现918-1985-296-511-688EPS摊金流045-274026077157吸收投资32901694-11100薄元PE339359721991972借款1143512740793430263支付利息或PB138184180165141-1186-1242-921-941-951现金流净增股息EVEBITDA166723561262966691加额1318-257677201023请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图1公司历年收入同比增速图2公司历年归母净利润同比增速营业总收入亿元同比归属母公司股东的净利润亿元同比7001202540052590350600017530-25-40000201720182019202020212022预告-175-30-50-800-350-60资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3公司分季度收入同比增速图4公司分季度归母净利润同比增速营业总收入亿元200100归属母公司股东的净利润同比103000010050-10-30000-20-600-30-900-100-50-40-1200资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图5公司分季度销售毛利率净利率图6公司分季度费用率销售费用率管理费用率10销售毛利率研发费用率财务费用率销售净利率3082061040-102-200-30-2-40资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianx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