事件：2023年1月19日，均胜电子发布2022年业绩预告，预计2022年度将实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润预计为3.21亿元-3.61亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增加40.74亿元-41.14亿元；预计2022年商誉不存在减值迹象。
　　业绩持续向好，2022年无商誉减值迹象。根据公司业绩预告，公司2022年实现营业收入约497亿元，同比增长约9%，其中汽车电子业务实现营业收入约153亿元，同比增长约15%；汽车安全业务实现营业收入约344亿元，同比增长约6%。单季度看，公司2022Q4实现营业收入约140亿元，同比增长21%，环比增长9%；归母净利润实现约1.90-2.30亿元，与2022Q3相比略有下滑（2.36亿元），或源于2022年末国内疫情反复导致的汽车销量下降。此外2022年公司没有商誉减值迹象，印证公司安全业务持续向好。
　　客户结构优越，在手订单充足。公司客户以如大众、宝马、戴姆勒等国际车厂为主，2021年公司75%的收入来自国外，我们认为，单一国家的车市或经济情况对公司影响相对较小，公司优越的客户结构存能够抵御中国汽车降价趋势对上游利润率的影响。订单方面，公司2022年新增订单750亿元，同比增长43%，且来自新能源车的订单占比超过60%。此外，公司安全业务整合已进入尾声，伴随费用管控的持续向好，我们预计公司安全业务将在2023年开始逐步贡献利润。
　　盈利预测与投资评级：公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均处于高景气期；营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司2022-2024年分别实现收入497.1、541.4、594.5亿元，实现归母净利润3.4、10.1、16.2亿元，对应当前PE估值分别为61x、21x、13x，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：均胜电子汽车零部件公司点评60069920230120全年扭亏为盈业绩持续向好证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年1月19日均胜电子发布2022年业绩预告预计2022年度基本数据2023-01-19将实现扭亏为盈归属于母公司所有者的净利润预计为321亿元-361亿元收盘价元1532流通股本亿股1368与上年同期法定披露数据相比增加4074亿元-4114亿元预计2022年每股净资产元866商誉不存在减值迹象总股本亿股1368最近12月市场表现业绩持续向好2022年无商誉减值迹象根据公司业绩预告公司2022年实现营业收入约497亿元同比增长约9其中汽车电子业务实现营业收均胜电子沪深300入约153亿元同比增长约15汽车安全业务实现营业收入约344亿元5同比增长约6单季度看公司2022Q4实现营业收入约140亿元同比增-7长21环比增长9归母净利润实现约190-230亿元与2022Q3相比略-18有下滑236亿元或源于2022年末国内疫情反复导致的汽车销量下降此-29外2022年公司没有商誉减值迹象印证公司安全业务持续向好-41-52客户结构优越在手订单充足公司客户以如大众宝马戴姆勒等国际车厂为主2021年公司75的收入来自国外我们认为单一国家的车市或经济情况对公司影响相对较小公司优越的客户结构存能够抵御中国汽车降分析师杨烨价趋势对上游利润率的影响订单方面公司2022年新增订单750亿元同SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom比增长43且来自新能源车的订单占比超过60此外公司安全业务整合已进入尾声伴随费用管控的持续向好我们预计公司安全业务将在2023分析师李渤年开始逐步贡献利润SAC证书编号S0160521050001liboctseccom盈利预测与投资评级公司汽车安全业务进入整合尾声业务发展边际向联系人王妍丹好汽车电子业务伴随智能化电动化的产业趋势业务合作与下游订单均处wangyd01ctseccom于高景气期营收与业绩端触底反弹可期我们预计公司2022-2024年分别实现收入497154145945亿元实现归母净利润34101162亿元对应当前PE估值分别为61x21x13x维持增持评级相关报告1业绩符合预期困境反转大象风险提示汽车智能化电动化发展不及预期风险汽车安全行业发展不及转身持续验证2022-10-25预期风险原材料和运费大幅上涨的风险宏观经济下行风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元4789045670497085413659447收入增长率-224-46888998归母净利润百万元616-375334110091616净利润增长率-345-709110911958601EPS元股05-27020712PE518614208130ROE41-3302979113PB2326181615数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入47889844567003497076654136165944716成长性减营业成本41517034036031434864946243065005868营业收入增长率-224-46888998营业税费1338512221133011448615907营业利润增长率-684-896210921989615销售费用90119118457745618120489171净利润增长率-345-709110911958601管理费用306830276481243568265267291291EBITDA增长率-298-345-89631199研发费用230121234668228655254440279402EBIT增长率-1205-50391927682353财务费用10727497172662636503261683NOPLAT增长率-108816063-1763665353资产减值损失-12703-209401-100-19000-24000投资资本增长率62-95092743加公允价值变动收益-3016319000000000净资产增长率138-134205989投资和汇兑收益1798471614824854000000利润率营业利润48706-38779435535106230171569毛利率133116125146158加营业外净收支678-1133000000-1500营业利润率10-85072029利润总额49384-38892735535106230170069净利润率04-99071927减所得税2900164619142153118503EBITDA营业收入5940345055净利润61617-37532934113100918161565EBIT营业收入-04-24203239资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金865002624697622892740834896879固定资产周转天数8787766657交易性金融资产12978689981899818998189981流动营业资本周转天数1234363738应收帐款682970684687762638830582912066流动资产周转天数200194189191194应收票据5706135633387834223846382应收帐款周转天数5255565656预付帐款2697513942150221597417292存货周转天数5664646464存货633034703099757558805579872049总资产周转天数429410386366349其他流动资产9964193829938299382993829投资资本周转天数306291269254241可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE41-3302979113长期股权投资186248194580202580210580219580ROA11-73061928投资性房地产000000000000000ROIC-02-35274356固定资产114642910921531037546985668936385费用率在建工程205294183421183421183421183421销售费用率1926151515无形资产386737345826340675298582262629管理费用率6461494949其他非流动资产5357959142591425914259142财务费用率2221131210资产总额56265155132668525005454258625689710三费营业收入105108777674短期债务461281339627339627339627339627偿债能力应付帐款802971711871767010815630882929资产负债率654672672664652应付票据205613213142371513916388负债权益比18902045205319801871其他流动负债156361166765166765166765166765流动比率128141143151160长期借款11865791349855134985513498551349855速动比率095099100107115其他非流动负债2821610299102991029910299利息保障倍数-016-107129217294负债总额36796623447196353046936053593707641分红指标少数股东权益429954548144548144548144548144DPS元000000000000000股本136808136808136808136808136808分红比率留存收益4614856576999883200801362366股息收益率0000000000股东权益19468531685472171958518205031982069业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元049-274025074118净利润20383-45354634113100918161565BVPS元11098318569301048加折旧和摊销2987662936656560110172795545PEX518614208130资产减值准备235872129621001900024000PBX2326181615公允价值变动损失301-6319000000000PFCF财务费用114071102623787477874778747PS0707040404投资收益-179847-16148-24854000000EVEBITDA16723620512196少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动4118432920-69216-62864-71979PEG060102经营活动产生现金流量31207518214984492237529313158ROICWACC投资活动产生现金流量-269567-239361-7551-40840-78365REP融资活动产生现金流量91842-198531-78747-78747-78747资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3