研究报告全文：股价复盘篇航运市场走向何方2023-04-06投资建议复盘航运历史股价我们认为运价和在手订单占运力比例是影响航运公司股价的两个重要因素运价影响即期盈利在手订单占运力比例影响未来行业的供需格局与盈利预期进而影响当前估值基于历史复盘我们推荐在手订单占比低在需求支撑下运价有望进一步上升的外贸油运行业近期运价已经回调估值具备吸引力看好中远海能AH招商轮船理由我们根据航运自身周期性和股价变动总结了股价运价和在手订单水平的四种情形运价高且在手订单占比高在行业周期向上时股价随运价上升而上涨如果在手订单占运力比增加行业估值下滑股价会先于运价见顶2005年-2008年的油运干散货和集运均为此种情况运价低且在手订单占比高随供给端运力的增加行业供需格局相对恶化运价逐步回调该阶段股价同时受低盈利和低估值影响下跌运价低且在手订单占比低随着运力消化且船公司不再大规模造船在手订单占运力比例下降行业未来供需格局趋于平衡此时估值体系稳定运价等待需求端的催化而股价与运价的关联度较高运力高且在手订单占比低在行业周期向上时股价随运价上升而上涨但如果此时行业在手订单占运力之比处于较低水平行业估值体系保持不变股价保持和运价较高正相关此外不同运价水平下股价弹性不同在运价处于高位时股价对于运价更为敏感运价进一步上行能够带来更大的股价上涨弹性2021年的干散货市场当前的油运市场均为此种情况我们看好低供给增速和需求恢复缺口下油运行业的供需格局改善站在当前时点行业周期向上尽管运价存在短期波动但波动低点随中枢同步抬升近期尽管运价有所回落带动股价回调但是在供给增速较低行业周期向上阶段运价阶段性波动低点会随运价中枢一起逐步抬升如油运的2003年-2004年干散的2005年-2007年股价的阶段性低点也会逐步抬升因而长期看我们认为当下回调会提供更好的买入时机我们认为若国内原油消费需求持续兑现运价中枢有望进一步上行在供给端优化的背景下带来更高的股价上涨弹性看好中远海能AH招商轮船盈利预测与估值我们维持行业内覆盖公司盈利预测评级和目标价保持不变风险全球经济增速下滑疫情反复中国经济恢复不及预期