投资要点:
　　下游需求：新房销售持续回升
　　出行方面，居民出行基本恢复常态，物流运输持续修复，国际航班回升明显。
　　消费方面，国六B标准即将实施，各车企燃油车3月大力促销，需求提前释放，带动汽车销售月末回升。
　　房地产方面，新房销售显著回升。3月下半月30城商品房销售面积达到了833.52万平方米，较上半月大涨21.3%，新房销售市场升温明显。土地成交市场仍显平淡。
　　外贸方面，3月最后一周，上海出口集装箱运价指数(SCFI)单周环比回升1.7%，回升速度明显加快。
　　工业生产：持续分化
　　基建修复步伐放缓。3月下半月，磨机运开工率和水泥发货率延续修复；水泥库容比环比回升，水泥和玻璃价格指数则小幅回落。石油沥青装置开工率小幅回升。
　　工业生产开工率持续分化，上游开工率普遍回升，全钢胎开工率出现回落。其中，焦化企业开工率、唐山高炉开工率以及主要螺纹钢厂开工率均有所回升；国内PTA开工率回升明显，已大致回到历史同期中位数水平。江浙织机负荷率止跌回升，半钢胎开工率继续保持高位，全钢胎开工率出现回落。
　　库存整体延续回落。3月下半月钢材和焦炭库存持续回落，PTA库存回升0.32天，继续维持高位。
　　物价：食品价格普遍回落，上游价格延续分化
　　3月下半月，猪肉、蔬菜和水果价格均现回落。中上游大宗商品延续分化态势，原油价格、有色价格整体回升，铁矿石和螺纹钢价格先降后升。
　　货币市场：跨季资金波动明显3月下半月，降准落地后，银行间市场利率全面回落。但随着月末跨季临近，资金利率再度出现回升，波动较为明显。但是进入4月以后，资金紧张情况明显缓解，资金利率均现回落。
　　3月下半月，至4月3日，国债1年期和10年期利率分别回落5个基点和1个基点，至2.23%和2.86%。美元兑人民币汇率整体呈现震荡态势，至4月3日，较3月15日累计升值85个基点至6.8905。
　　风险提示
　　经济出现超预期变化。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观专题报告138653TableDate2023年04月04日新房TableTitle销售持续回升其他领域温和修复TableTitle23月下半月宏观高频数据跟踪评级及分析师信息TableAuthor宏观首席分析师孙付投资要点TableSummary邮箱sunfuhx168comcnSACNOS1120520050004下游需求新房销售持续回升联系电话021-50380388出行方面居民出行基本恢复常态物流运输持续修复国际航班回升明显消费方面国六B标准即将实施各车企燃油车3月大力促销需求提前释放带动汽车销售月末回升房地产方面新房销售显著回升3月下半月30城商品房销售面积达到了83352万平方米较上半月大涨213新房销售市场升温明显土地成交市场仍显平淡外贸方面3月最后一周上海出口集装箱运价指数SCFI单周环比回升17回升速度明显加快工业生产持续分化基建修复步伐放缓3月下半月磨机运开工率和水泥发货率延续修复水泥库容比环比回升水泥和玻璃价格指数则小幅回落石油沥青装置开工率小幅回升工业生产开工率持续分化上游开工率普遍回升全钢胎开工率出现回落其中焦化企业开工率唐山高炉开工率以及主要螺纹钢厂开工率均有所回升国内PTA开工率回升明显已大致回到历史同期中位数水平江浙织机负荷率止跌回升半钢胎开工率继续保持高位全钢胎开工率出现回落库存整体延续回落3月下半月钢材和焦炭库存持续回落PTA库存回升032天继续维持高位物价食品价格普遍回落上游价格延续分化3月下半月猪肉蔬菜和水果价格均现回落中上游大宗商品延续分化态势原油价格有色价格整体回升铁矿石和螺纹钢价格先降后升货币市场跨季资金波动明显3月下半月降准落地后银行间市场利率全面回落但随着月末跨季临近资金利率再度出现回升波动较为明显但是进入4月以后资金紧张情况明显缓解资金利率均现回落3月下半月至4月3日国债1年期和10年期利率分别回落5个基点和1个基点至223和286美元兑人民币汇率整体呈现震荡态势至4月3日较3月15日累计升值85个基点至68905风险提示经济出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告宏观专题报告正文目录1下游411人流物流货运持续修复412居民消费汽车销售集中释放411房地产新房销售大涨房地产后续可期512外贸出口上海集装箱运价加速回升72中游721基建投资缓步修复722工业生产上游开工率普遍回升全钢胎开工率下降923工业库存库存整体延续回落113上游1131大宗商品原油有色价格回升铁矿石价格先降后升1132食品价格普遍回落134货币市场跨季资金波动明显135风险提示14图表目录图1百城拥堵延时指数周均值4图2地铁客运量一线城市周日均万人次4图3执行航班情况架次4图4全国邮政快递投揽情况亿件4图5乘联会乘用车批发零售同比增速5图6全国电影票房周万元5图730城商品房成交面积全国万平方米6图830城商品房成交面积各级城市万平方米6图9100城土地成交面积全国万平方米6图10100城土地成交面积各级城市万平方米6图11城市二手房出售挂牌量指数全国6图12城市二手房出售挂牌量指数各级城市6图13全国港口日吞吐量集装箱万标准箱7图14波罗的海干散货指数BDI7图15中国出口集装箱运价指数CCFI7图16上海出口集装箱运价指数SCFI7图17磨机运转率全国8图18水泥发运率全国8图19库容比水泥全国8图20石油沥青装置开工率8图21水泥价格指数9图22南华玻璃价格指数9图23焦化企业开工率产能200万吨9图24唐山钢厂高炉开工率9图25主要螺纹钢厂开工率10图26南方八省电厂煤炭日耗量万吨10图27PTA开工率全国10图28负荷率江浙织机10图29汽车轮胎全钢胎开工率10图30汽车轮胎半钢胎开工率10图31库存主要钢材品种万吨11图32螺纹钢库存主要建筑钢材生产企业万吨11图33库存天数PTA国内天11请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观专题报告图34焦炭总库存焦化企业万吨11图35WTI原油价格美元桶12图36煤炭价格元吨12图37铁矿石车板价青岛港澳大利亚元湿吨12图38螺纹钢价格HRB40020mm元吨12图39有色金属价格美元吨12图40农业大宗商品期货结算价美分蒲式耳12图4122个省市生猪平均价元千克13图42农业部全国猪肉平均批发价元千克13图43平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤13图44平均批发价7种重点监测水果元公斤13图45银行间市场资金利率14图46公开市场操作货币净投放亿元14图47中债国债到期收益率14图48人民币汇率走势14请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观专题报告1下游11人流物流货运持续修复居民出行基本恢复常态物流运输持续修复国际航班回升明显图1百城拥堵延时指数周均值图2地铁客运量一线城市周日均万人次2018201920202018201920202021202220232021202220232500018400016300014200012100010129345678-9-8-71011-6-5-4-3-2-11213141516-10春节资料来源WIND华西证券研究所横坐标为距春节周数下同资料来源WIND华西证券研究所一线城市北上广深图3执行航班情况架次图4全国邮政快递投揽情况亿件国内航班不含港澳台MA7国际航班MA7右揽收量投递量18000600616000500514000120004004100003300800026000200400011002000000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所12居民消费汽车销售集中释放电影票房小幅回升3月13日-3月26日根据猫眼数据新上映影片8部其中雷霆沙赞众神之怒为好莱坞大片铃芽之旅市场口碑佳带动整体电影票房小幅回升但仍处于历史同期低位仅好于2022年同期汽车销售放缓新能源车是亮点3月13-26日乘用车市场零售6068万辆较去年同期上升168较上月同期下降201全国乘用车厂商批发694万辆较去年同期下降15较上月同期下降295请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观专题报告新能源车出口逆势上扬据财联社报道从上海海事部门获悉2023年以来上海口岸新能源车出口全年出口运输量有望突破4万标箱2022年这一数字为24万标箱较2021年增长逾703月燃油车促销随着国六A清库存的公开化各车企厂商加速大力度的促销火爆的背后是以需求的集中释放为代价对后续汽车市场的正常秩序带来压力从3月前四周来看终端客流的转化率不高消费者观望情绪重整体需求偏弱图5乘联会乘用车批发零售同比增速图6全国电影票房周万元201820192020厂家批发厂家零售202120222023140700000120100600000805000006040000040203000000-20200000-40100000-600资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所11房地产新房销售大涨房地产后续可期3月下半月房地产市场进一步升温新房销售大涨新房销售方面3月后两周30城商品房销售面积达到了83352万平万米较3月前半月大涨2132月底以来商品房销售面积持续回升3月最后一周新房销售4579万平米新房销售市场升温明显3月30城新房成交面积达到166194万平方米约合2022年同期的水平145022021年同期水平的793土地方面3月最后一周全国土地成交面积有所回落为138902万平方米全国土地成交面积统计局数据显示今年1-2月商品房待售面积新增约09亿平方米达到655亿平方米其中住宅327亿平方米处于历史高位土地成交修复或仍需时间二手房方面本周全国挂牌指数较上周小幅回落22个百分点请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告宏观专题报告图730城商品房成交面积全国万平方米图830城商品房成交面积各级城市万平方米201820192020202120222023一线城市二线城市三线城市7004006003503005002504002003001502001005010000129345678-9-8-71011-6-5-4-3-2-11213141516-10春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图9100城土地成交面积全国万平方米图10100城土地成交面积各级城市万平方米201820192020202120222023一线城市二线城市右三线城市右600035040003500500030025030004000250020030002000150150020001001000100050500000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图11城市二手房出售挂牌量指数全国图12城市二手房出售挂牌量指数各级城市20192020202120222023一线城市二线城市三线城市四线城市350160300140120250100200801506010040205000129345678-9-8-71011-6-5-4-3-2-11213141516-10春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告宏观专题报告12外贸出口上海集装箱运价加速回升3月下半月波罗的海干散货指数BDI未能延续之前的回升趋势再度出现回落截至4月3日BDI较3月15日水平累计回落约12但仍远高于第一季度的平均水平上海集装箱运价持续回升3月下半月中国出口集装箱运价指数CCFI继续下降3上海出口集装箱运价指数SCFI整体保持了回升态势两周累计回升15其中3月最后一周单周环比回升17回升速度明显加快图13全国港口日吞吐量集装箱万标准箱图14波罗的海干散货指数BDI周环比右全国港口日吞吐量集装箱周环比右波罗的海干散货指数BDI10080400080906035008060403000704025006020502000200401500300-20100020-40-20105000-600-40资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图15中国出口集装箱运价指数CCFI图16上海出口集装箱运价指数SCFI周环比右CCFI综合指数周环比右SCFI综合指数40004600043500225000300000-240002500-2-420003000-4-61500-6-820001000-10-81000500-12-100-140-12资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所2中游21基建投资缓步修复基建缓步修复但主要指标都处于历史同期低位仅略好于受疫情影响较为严重的2022年同期水平3月下半月磨机运开工率和水泥发货率持续修复分别累计回升请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告宏观专题报告324百分点和129个百分点至4047和4305磨机运开工率和水泥发货率与2018年2019年和2021年同期平均水平相比分别下降2016和2189个百分点水泥库容比连续三周回升累计上升308个百分点至6453石油沥青装置开工率回升65个百分点至372已回复至2020年同期水平玻璃价格指数环比上升426水泥价格指数持续小幅下降3月PMI建筑业新增订单仅录得502较上月逆周期大幅度下滑119个百分点4月或是观察后续基建能否持续保持增长的关键窗口期图17磨机运转率全国图18水泥发运率全国20182019202020182019202020212022202320212022202380100708060506040304020201000789234512345616789-9-8-710111213-7-6-5-411121314-6-5-4-3-2-1141516-9-8-3-2-1101516-10-10春节春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图19库容比水泥全国图20石油沥青装置开工率20182019202020182019202020212022202320212022202375807070656060505540503045204010789123456712345689-9-8-710111213-6-5-4-3-2-1141516-9-8-7-6-5-4-3-2-110111213141516-10-10春节春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告宏观专题报告图21水泥价格指数图22南华玻璃价格指数周环比右水泥价格指数周环比右南华玻璃指数2004350010180330001605214025001120200001000150080-1-560-2100040-1050020-30-40-15资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所22工业生产上游开工率普遍回升全钢胎开工率下降3月下半月开工率再度分化上游开工率普遍回升江浙织机和全钢胎开工率修复放缓不及历史同期其中200万吨以上焦化企业开工率继续小幅回升03个百分点至813唐山高炉开工率同样持续回升08个百分点至587主要螺纹钢厂开工率回升197个百分点至495国内PTA开工率回升明显两周累计上升734个百分点至7905已大致回到历史同期中位数水平江浙织机负荷率止住下跌势头回升至6747全钢胎开工率下降342个百分点至6543半钢胎开工率7308与3月前两周基本持平半钢胎继续保持在历史同期高位但是全钢胎开工率低于历史同期平均水平2018年2019年和2021年约10个百分点全钢胎主要用于货车客车公交车等全钢胎开工率偏低与当前基建修复节奏放缓1月份挖掘机等销售较弱的情况相对应图23焦化企业开工率产能200万吨图24唐山钢厂高炉开工率201820192020201820192020202120222023202120222023909085807080607550704065306020789123456712345689-9-8-710111213-6-5-4-3-2-1141516-9-8-7-6-5-4-3-2-110111213141516-10-10春节春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告宏观专题报告图25主要螺纹钢厂开工率图26南方八省电厂煤炭日耗量万吨201820192020202120222023周环比右南方八省电厂煤炭日耗量万吨90250605080200407030150206010501000-104050-2030-300-4020789123456-9-8-710111213-6-5-4-3-2-1141516-10春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图27PTA开工率全国图28负荷率江浙织机2018201920202018201920202021202220232021202220231001009580908560807540702065600129234534567816789-9-8-71011-7-6-5-411121314-6-5-4-3-2-11213141516-9-8-3-2-1101516-10-10春节春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图29汽车轮胎全钢胎开工率图30汽车轮胎半钢胎开工率201820192020201820192020202120222023202120222023808060604040202000789123456712345689-9-8-710111213-6-5-4-3-2-1141516-9-8-7-6-5-4-3-2-110111213141516-10-10春节春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告宏观专题报告23工业库存库存整体延续回落钢材和焦炭库存延续回落PTA库存提高032天继续维持高位近两周主要钢材品种库存累计继续下降7433万吨主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存下降约1211万吨焦化企业焦炭库存下降12万吨PTA库存天数提高约032天至627天继续处于历史相对高位图31库存主要钢材品种万吨图32螺纹钢库存主要建筑钢材生产企业万吨201820192020201820192020202120222023202120222023300080025006002000150040010002005000234516789-7-6-5-411121314-9-8-3-2-1101516-10春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图33库存天数PTA国内天图34焦炭总库存焦化企业万吨2018201920202018201920202021202220232021202220231014012081006804604022000789234512345616789-9-8-710111213-7-6-5-411121314-6-5-4-3-2-1141516-9-8-3-2-1101516-10-10春节春节资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所3上游31大宗商品原油有色价格回升铁矿石价格先降后升请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告宏观专题报告图35WTI原油价格美元桶图36煤炭价格元吨期货结算价连续焦煤周环比右期货结算价连续WTI原油期货结算价连续动力煤右140304000120012020350010001001030008008025006000602000400-1040150020020-20100000-30资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图37铁矿石车板价青岛港澳大利亚元湿吨图38螺纹钢价格HRB40020mm元吨周环比右车板价PB粉矿615周环比右车板价PB粉矿61512002012002015151000100010108008005560006000-5-5400400-10-10200200-15-150-200-20资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图39有色金属价格美元吨图40农业大宗商品期货结算价美分蒲式耳LME3个月锌LME3个月铅CBOT小麦CBOT大豆CBOT玉米LME3个月铝LME3个月铜右50001200020001800400010000160080001400300012006000100020008004000600100020004002000002022-042022-122022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022023-032022-02资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告宏观专题报告32食品价格普遍回落3月下半月蔬菜平均批发价格小幅回落累计下降26水果平均批发价格终止了自3月份以来的上涨态势近两周下降21截止3月24日近两周农产品批发市场猪肉平均价格为2044元公斤较三月初的两周的平均价格回落07猪肉价格在经历3月初回升之后近两周再度出现回落但是下降幅度相对有限图4122个省市生猪平均价元千克图42农业部全国猪肉平均批发价元千克周环比右22个省市生猪平均价周环比右全国平均批发价猪肉30204025152535201030152052510150205-515010-1010-55-155-100-200-15资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图43平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤图44平均批发价7种重点监测水果元公斤周环比右平均批发价28种重点监测蔬菜周环比右平均批发价7种重点监测水果7159868610754652450340-232-4-5211-60-100-8资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所4货币市场跨季资金波动明显3月17日央行宣布于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构降准落地后银行间市场利率自3月20日开始全面回落但随着月末跨季临近资金利率再度出现回升其中3月27日R007单日上升约11个百分点波动最为明显但是进入4月以后资金紧张情况明显缓解资金利率明显回落请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告宏观专题报告3月下半月国债长短端利率维持相对稳定国债1年期利率在4月3日较3月15日累计降低约5个基点至223国债10年期利率累计降低约1个基点至286外汇市场三月下半月美元兑人民币在岸即期汇率总体呈现震荡态势在4月3日较3月15日累计升值85个基点至68905图45银行间市场资金利率图46公开市场操作货币净投放亿元R001R007DR001DR00725000公开市场操作货币净投放4520000415000351000035000252015-50001-1000005-150000-20000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图47中债国债到期收益率图48人民币汇率走势10年-1年1年10年即期汇率美元兑人民币CFETS人民币汇率指数右35741103722571052686610015641629505605890资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所5风险提示宏观经济产业政策出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告宏观专题报告TableAuthorInfo分析师与研究助理简介孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告宏观专题报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16