数字经济是未来经济发展的重要内容。以农业经济到工业经济转型的巨大变革为参考，数字经济在未来同样会带来翻天覆地的变化。而我国数字经济增速较快，发展空间仍然巨大。数字经济可以拆分为：数字产业化、产业数字化、数据价值化和数字化治理。其中ICT产业发展本身的数字产业化和将数字技术应用于其他领域的产业数字化最值得关注。
　　▍首先明确数字经济的定义。数字经济是一种新的经济形态，它以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一。在当下语境有四部分构成：数字产业化、产业数字化、数据价值化和数字化治理。
　　▍数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态。回看从农业经济到工业经济的跨越，人类社会发生了巨大的变化，最重要的可以概括为“非市场主导”和“市场主导”区别。因此数字经济绝不是对当下经济的打补丁、提效率，而是重新定义“市场”，生产力、生产效率、社会分配将得到跨越式的改善。因此数字经济的弯道超车机会将是千载难逢的。同时，当前我国数字经济增速快，GDP占比仍在世界第二梯队，仍有巨大的发展空间。
　　▍数字经济的四部分构成中，以数字产业化和产业数字化更加重要。数字产业化即信息通信产业的发展，是数字经济时代的新基础设施。“十四五”期间我国制定了较高的数字产业化增长目标。以史为鉴，其发展的特点有：天然需要公共部门的深度介入；技术自主可控十分重要。
　　▍产业数字化是数字技术在其他产业当中的深度应用。产业数字化构成了数字经济增量的主体。数字产业化与产业数字化相辅相成，随着数字经济的渗透形成一张新经济的大网络不断扩张，在改造既有经济形态的同时，不断创造新的经济增长点。
　　▍数据价值化是数字经济进一步发展的基础，数字化治理则是对传统政府职能的数字化升级改造以及数字时代的新职能。数据价值化主要围绕着数字要素化和市场交易制度的建立。数字化治理包括数字化的公共服务更加便捷，数字化监管降本增效，对平台、数据、算法模型的规范监管等。
　　▍风险因素：中美贸易冲突加剧，美国加强技术封锁，限制互联网企业出海；欧洲、日韩ICT上游产业进一步参与对华贸易制裁。

研究报告全文：数字经济图谱一数字经济概览掘金数字经济202344中信证券研究部核心观点数字经济是未来经济发展的重要内容以农业经济到工业经济转型的巨大变革为参考数字经济在未来同样会带来翻天覆地的变化而我国数字经济增速较快发展空间仍然巨大数字经济可以拆分为数字产业化产业数字化数据价值化和数字化治理其中ICT产业发展本身的数字产业化和将数字技术应用于其他领域的产业数字化最值得关注明明首先明确数字经济的定义数字经济是一种新的经济形态它以数据资源中信证券首席经济为关键要素以现代信息网络为主要载体以信息通信技术融合应用全学家要素数字化转型为重要推动力促进公平与效率更加统一在当下语境有S1010517100001四部分构成数字产业化产业数字化数据价值化和数字化治理数字经济是继农业经济工业经济之后的主要经济形态回看从农业经济到工业经济的跨越人类社会发生了巨大的变化最重要的可以概括为非市场主导和市场主导区别因此数字经济绝不是对当下经济的打补丁提效率而是重新定义市场生产力生产效率社会分配将得余经纬到跨越式的改善因此数字经济的弯道超车机会将是千载难逢的同时大类资产配置首席当前我国数字经济增速快GDP占比仍在世界第二梯队仍有巨大的发展分析师空间S1010517070005数字经济的四部分构成中以数字产业化和产业数字化更加重要数字产业化即信息通信产业的发展是数字经济时代的新基础设施十四五期间我国制定了较高的数字产业化增长目标以史为鉴其发展的特点有天然需要公共部门的深度介入技术自主可控十分重要产业数字化是数字技术在其他产业当中的深度应用产业数字化构成了数赵云鹏字经济增量的主体数字产业化与产业数字化相辅相成随着数字经济的FICC分析师渗透形成一张新经济的大网络不断扩张在改造既有经济形态的同时不S1010521120002断创造新的经济增长点数据价值化是数字经济进一步发展的基础数字化治理则是对传统政府职能的数字化升级改造以及数字时代的新职能数据价值化主要围绕着数字要素化和市场交易制度的建立数字化治理包括数字化的公共服务更加便捷数字化监管降本增效对平台数据算法模型的规范监管等风险因素中美贸易冲突加剧美国加强技术封锁限制互联网企业出海欧洲日韩ICT上游产业进一步参与对华贸易制裁证券研究报告请务必阅读正文之后第9页起的免责条款和声明掘金数字经济202344目录数字经济的定义3发展数字经济具有重要意义3数字产业化5产业数字化6数据价值化和数字化治理7风险因素8插图目录图1网络协同项目以类似神经系统的组织管理经济4图22021年各经济体数字经济占比排序中国仍在第二梯队4图3在钢铁公司等的游说下美国在1861年提高关税钢铁工业爆发式增长5图4数字产业化十四五期间增速要求更高6图5数字产业化和产业数字化在十三五期间的增长7请务必阅读正文之后的免责条款和声明2掘金数字经济202344数字经济的定义根据十四五数字经济发展规划以下简称规划的定义数字经济是以数据资源为关键要素以现代信息网络为主要载体以信息通信技术融合应用全要素数字化转型为重要推动力促进公平与效率更加统一的新经济形态数字经济指向全社会的经济活动以一种全新的数字技术组织起来的形态这其中既涵盖了数字技术本身的生产和发展也有数字技术改造市场与其他产业数字技术应用创造新的生产需求过程以及围绕这些过程的其他应用依照中国信通院的分类数字经济在当下语境有四部分构成数字产业化产业数字化数据价值化和数字化治理通俗解释这四部分就是制造铲子使用铲子交易铲子和用铲子进行公共管理管理铲子发展数字经济具有重要意义要理解数字经济转型的重要意义可以首先纵向类比农业经济转向工业经济的过程规划的第一句就提示不能以当前状态局限地理解数字经济数字经济是继农业经济工业经济之后的主要经济形态从农业经济到工业经济是人类社会的一次全面转型在生产端意味着大量新生产资料要素化和全新生产过程的引入在消费端意味着社会分工和商品交易开始主导而直接达成这一转型的原因按照经济学家卡尔波兰尼的观点是市场开始脱嵌于社会成为组织人类生产活动的决定性因素而此前农业经济的组织形态是互惠集中再分配和家庭经济我们可以简单地用非市场主导和市场主导区分农业经济与工业经济以这样重大的转型类比从工业经济到数字经济的跨越数字经济的未来就绝不仅是利用数字技术对各个经济环节打补丁提效率而是在改变生产消费端现有模式之上以量变推动质变重新定义市场主导甚至使经济的组织形态转型为超越当下市场的一种全新形式跨越当下的取舍更高效同时更加公平尽管具体的形式无法确定但可以预见的是生产力生产效率社会分配将得到跨越式的改善这种能够弯道超车全面超越线性发展经济形态的机遇显然千载难逢数字经济还是我国经济增长动能切换阶段的接力棒有潜力在发展的同时兼顾公平土地财政主导的既有经济模式目前已经接近增长空间的顶端其间接导致的多种矛盾也日益突出经济内生地需要新增长模式替代且要在稳定增速的同时兼顾发展成果的分配数字经济由其复杂的信息网络重新组织经济活动以上世纪诞生的网络协同项目ProjectCybersyn的原理类比解释基于信息网络的组织方式如同在人体中一套完整的沟通迅速的神经网络将简单决策如呼吸心跳条件反射交给基层组织完成而中枢神经完成更复杂更高级的决策系统能够在高度协同的同时保持各部分极强自主性即一种兼顾发展与分配顶层设计与地方自主的组织形态请务必阅读正文之后的免责条款和声明3掘金数字经济202344图1网络协同项目以类似神经系统的组织管理经济资料来源伊登梅迪纳控制论革命者中信证券研究部明确了完成数字经济转型这一长远目标的重要意义就可以清晰预见数字经济将在我国经济发展路径中扮演的不可或缺的角色因此政策端预计将坚定不移地大力推动其发展横向对比目前我国数字经济的GDP占比在全球第二梯队但爬升速度快中短期内仍有巨大的发展空间2021年德国英国美国数字经济的GDP占比均超过65远高于我国约40的水平十三五期间中国数字经济总量世界第二年化增长率约为151累计净增4万亿美元翻了一番有余而美国数字经济年化增长率为69累计净增43万亿美元若能保持数字经济高增速则十四五期间我国有望在数字经济总量上快速压缩与美国差距图22021年各经济体数字经济占比排序中国仍在第二梯队80681706050398403020德国英国美国韩国日本法国中国芬兰丹麦瑞典挪威爱尔兰新加坡墨西哥加拿大匈牙利克罗地亚罗马尼亚爱沙尼亚资料来源中国信通院中信证券研究部尽管可以预见数字技术对未来经济形态翻天覆地的改造眼下数字经济发展仍然在量变阶段即打补丁提效率接下来拉近视角聚焦当下数字经济的四部分构成其中直接构成GDP的数字产业化和产业数字化最为关键请务必阅读正文之后的免责条款和声明4掘金数字经济202344数字产业化数字产业化即信息通信产业发展是数字经济发展的根基围绕着数据获取数据传输数据处理数据应用等等展开一系列技术应用如果以工业经济做比喻数字产业化就是要生产数字时代的造船术和航海术纺纱机和水磨坊正如没有这些新技术工业经济的转型就无从谈起一样数字产业化是推动数字经济新形态出现的必要科学技术进步与应用数字产业化的本质是数字经济时代的新基建其发展有许多可参照老基建的特点最主要的是公共部门的深度介入基础设施的建设相比于其他商品生产的特点是前期投入巨大单独收费高成本使用广泛具有非常强的正外部性由公共部门承担其成本使用主权信用融资建设是历史上经济发展的成功经验如美国的州际高速公路系统和中国的高铁网络建设均由政府部门牵头建设在跨代技术研发方面同样具有类似的经验长周期的大量资金投入很难由纯市场主体完成公共部门是更好的行为主体公共部门或直接以军事技术的方式投入研发如90年代美国的互联网产业快速发展的基础是冷战结束后军用互联网技术解禁或以补贴免税等形式扶持如19世纪初美国的钢铁产业高关税政策和近二十年我国光伏产业与商用通讯技术产业的补贴政策近一段时间这一方向更加明确2022年9月中央深改委首次提出了新型举国体制聚焦关键技术和前沿技术研发2023年3月党和国家机构改革方案重新组建科学技术部强调其在科研领域的顶层设计能力图3在钢铁公司等的游说下美国在1861年提高关税钢铁工业爆发式增长资料来源美国国际贸易委员会中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5掘金数字经济202344相比于经济增长贡献数字产业化更重要的意义是增加自主可控技术的比重由于外部环境的风高浪急过去发展当中核心技术装备依靠进口总量保持高速增长的经验不再可行自主可控的技术是应对未来外部环境巨大不确定性的有力保障即便外部环境相对宽松也能以激烈的市场竞争为下游产业的发展提供更好条件近年来液晶面板和闪存芯片的国产替代打破价格垄断就是很好的例子按照规划要求十四五期间我国数字经济核心产业增加值即数字产业化部分占GDP比重将从78上升至10相比于十三五期间占比从69到74的提升对数字产业化的增速要求明显变高以GDP的5目标增速计算数字产业化增速要求为118这意味着信息通信产业的高增长将继续兑现图4规划对数字产业化在十四五期间增速要求更高万亿元数字产业化数字产业化占比GDP右轴1610012141012746981086644220020162017201820192020202120222023202420252026资料来源国务院网站中国信通院Wind中信证券研究部测算产业数字化产业数字化则是将数字技术在现有产业中深度应用由此提高现有生产效率乃至衍生出新的业态这些产业有工业经济已经革命过的商品生产即大工业生产部门也有实质上仍部分停留在手工业阶段的教育医疗和零售农业部分其他服务业如果以开放的面向未来的态度理解产业数字化几乎所有的行业都可以被囊括其中产业数字化的增速更高增长空间更加可观根据信通院数据有统计以来产业数字化的增速一直高于数字产业化占GDP比重在十三五期间由233增长至325即便按照数字产业化在十四五期间的目标增速保守估计十四五期末产业数字化的GDP占比届时也将达到44其快速增长将成为经济动能转换时期的新增长引擎请务必阅读正文之后的免责条款和声明6掘金数字经济202344图5数字产业化和产业数字化在十三五期间的增长数字产业化占比GDP产业数字化占比GDP453040数字产业化增速右轴产业数字化增速右轴253530202515201510105500201620172018201920202021资料来源中国信通院Wind中信证券研究部数字产业化与产业数字化是相辅相成的随着数字经济的渗透形成一张新经济的大网络不断扩张数字经济所指的数字技术并不是单一的铲子而是复杂的铲子系统由国产或进口的数字产业化的铲子不论是硬件软件配套设施还是经营管理理念都可以用于提高产业数字化水平当前既要做好铲子国产化替代以保证整体安全也要加快各行业对铲子系统的灵活使用近年来我国及发达经济体的数字经济增量大部分由产业数字化贡献这表明数字经济的发展进入了某种临界点数字技术可以在经济更大范围内应用其降本增效的效果足以形成对一些传统行业形式的替代随着数字产业化的深入经其赋能的消费品行业还会衍生出新生的产业例如新能源汽车的普及势必推动充电桩风光电智慧电网的发展而这些产业的发展同样会用到数字产业化的新技术成果ICT中的芯片SoC等发展使得智能手机4G网络铺开由此推动了移动互联网产业的爆发式增长以及对各消费场景的渗透而这些互联网消费端的大量需求也成为上游ICT软硬件产业扩张发展的保障产业数字化和数字产业化互相推动在完成对存量经济活动数字化改造之外还创造经济活动的增量这样的需求转化与数字业态扩张将在经济无数个细分领域次第展开并在宏观上形成密集交织的数字经济网络数据价值化和数字化治理数据价值化则是数字经济进一步发展的基础目前大量的数据仍为行业巨头私有以生产要素的形式在市场上交易和推动生产过程的作用有限未来需要进一步创造市场交易的条件如法律确权数据要素化交易市场的建立保护个人隐私等监管体系建立可以类比的是深圳市土地拍卖第一锤开土地资源要素化之先河从而开启了轰轰烈烈的土地财政推动城市化和工业化的进程数据价值化同样具有推进新一轮经济增长的潜力数字化治理则是对传统政府职能的升级改造以及履行数字时代的新职能这种新型的治理方式既是对现有公共服务职能的数字化网络化改造也是对政府监管的降本增效同时也有数字时代新的政府职责要求服务端的目标可以看作公共服务能像网购平台客服请务必阅读正文之后的免责条款和声明7掘金数字经济202344那样便捷迅速而监管端的目标则是可以自动化一体化地高效准确完成政府监管职能数字时代的新职能包括如何对平台型企业进行反垄断的常态化监管完善规范平台数据算法等制度规则等风险因素中美贸易冲突加剧美国加强技术封锁限制互联网企业出海欧洲日韩ICT上游产业进一步参与对华贸易制裁请务必阅读正文之后的免责条款和声明8分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上9特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利10