2022业绩受不同因素影响
　　Vesync公布2022年业绩：收入4.9亿（美元，下同），同比增长8.0%；毛利率下滑9.8百分点至29.0%；销售和行政开支占收入比例从22.6%上升至26.3%；实现净亏损1,600万元；业绩低于预期。业绩受到以下因素影响：1）在亚马逊平台，公司于Vendor Central销售的比重提升82.6%。切换至Vendor Central会降低收入金额和增长率，但利润不受影响；2）2022年销售的产品均受到海运费高企的影响，直接导致毛利率大幅下跌；3）亚马逊自第三季度期开始实施的清库存动作，减少下单频次，导致公司收入增长放缓；4）公司为召回空气炸锅事件拨备4,800万元。剔除召回事件的影响，2022年公司毛利率为38.3%，与2021年持平。
　　最坏的时期已经过去
　　2022年公司产品在终端销售增长40%，显示欧美地区对优质小家电的需求依然旺盛。Levoit空气净化器按销售额/销售量市场份额攀升至23% / 33%，在美国排名第一；Levoit加湿器市场份额排名第二。2022年线下渠道收入同比上升95%。Levoit和Cosori产品已进入美国主要线下门店，其中于Target和Walmarkt的销售额分别同比上升超过130%和170%。欧洲市场的销售额同比增加33.2%。Cosori空气炸锅在欧洲亚马逊排名第一，并覆盖西班牙、罗马尼亚、瑞士等国家的大型商超超过800家门店。亚马逊的去库存行动已经结束，2023年首两个月的下单数量已经超过终端销售增长。另外，海运费自去年第四季度开始回落，将充分反映在公司今年的财务中。2023年是新产品大年，公司将推出13款现有产品的升级版本和不同尺寸版本；还将推出7个新品类，包括塔式风扇、吸尘器、高压锅、电动牙刷、食物测温仪等。管理层预计2023年收入增长的一半来自于新品。持续发展欧洲市场是另一个增长动力，公司将目标进入挪威、丹麦、芬兰、冰岛等北欧国家。公司从新产品、新渠道、新市场方面提升盈利水平。
　　上调评级至买入
　　上调FY23E收入预测9.1%至6.3亿，但上调运营开支，FY23E下调净利润至3,700万。业绩后股价下跌，已经充分反映FY22业绩低于预期的因素。我们认为公司运营最差的时期已经过去，不利于盈利增长的因素基本已出清。沿用16倍FY23E市盈率估值，目标价下调至4.10港元，上调评级至买入。
　　投资风险
　　欧美经济放缓影响家电销售；销售过渡依赖亚马逊渠道。