2023年3月29日晚，Vesync发布2022年年度报告。
　　公司发布2022年年报。公司2022年实现营业收入4.9亿美元，同比增长8.0%，实现归母净利润-1628万美元，同比转亏；其中下半年实现营业收入2.7亿美元，同比增长4.8%，实现归母净利润-3176万美元。下半年公司自愿召回事件对公司全年毛利润产生一次性不利影响约4780万美元，剔除自愿召回影响，我们测算公司全年/下半年归母净利润分别为3152万美元及1604万美元，同比分别变动-24%及+67%。
　　收入稳步增长，欧洲区域快速拓展。2022年公司收入同比增长8%，剔除销售模式切换（VC切换至SC，我们测算约影响收入增速10pct）及亚马逊库存政策变化（我们测算约影响收入增速20pct）影响，终端销售收入保持40%的高增长，拆分来看：1）分品牌，2022年公司主要品牌Levoit及Cosori均保持稳健增长，其中Levoit品牌份额优势持续扩大，据NPD统计，2022年Levoit空气净化器销售额份额同比增长7pct至23%，Levoit加湿器销售额份额同比增长8pct至20%，份额提升+线下渠道突破+欧洲市场拓展支撑下全年Levoit收入同比增长12.0%，Cosori品牌受美国小厨电市场需求低迷影响增速下滑，但仍保持7.7%的同比收入增幅，Etekcity受体重秤市场需求下滑影响收入同比下滑10.8%；2）分渠道，2022年公司模式切换已基本完成，全年SC模式收入占比已降低至1.1%，VC模式收入在亚马逊库存去化压力下仍保持稳步增长，全年同比增长20%，线下渠道持续进入沃尔玛、Target、Macy’s、Bestbuy等核心线下商超渠道，叠加单店销售持续提升，共同推动线下全年同比实现翻倍增长；3）分地区，2022年公司北美市场收入同比增长2.3%（考虑到亚马逊去库存影响，终端GMV口径更高），基本盘保持稳健增长，欧洲地区同比增长33%，收入占比提升至22%，已成为公司新增长极，亚洲市场表现稳健，全年收入同比增长7%；
　　盈利能力，公司2022年毛利率为29.0%（YoY-9.8pct），其中2H毛利率为20.5%（YoY-13.8pct），剔除自愿召回事件影响，公司全年/下半年毛利率分别为38.4%/ 37.4%，同比分别变动-0.4pct/ +3.1pct，受海运运费回落、渠道模式转换、供应链管控能力增强等因素影响，公司毛利率持续改善；费用端，2022年公司营业开支费用率（包含销售及分销开支、行政开支及其他开支）为34.0%（YoY+6.3pct），其中2H营业开支费用率为35.2%（YoY+7.1pct），下半年费用开支扩大主要来自员工成本及营销费用提升，其中销售及分销开支费用率同比提升3.0pct，主要来自营销及广告费用（YoY+2.6pct）及员工开支（YoY+2.0pct）；管理开支费用率同比提升2.9pct，主要来自研发开支（YoY+2.3pct）。综合下来，剔除自愿召回事件影响后，我们测算公司全年整体净利率同比下滑2.8pct至6.4%，单Q4净利率同比提升2.1pct至5.9%。
　　盈利预测及投资评级。公司精品战略打法+多元渠道布局持续兑现，空气净化器、空气炸锅、加湿器等优势品类市占率不断提升，海外线下渠道拓展有力，前期海运运费高企、亚马逊库存去化、中美关税等不利事项及不确定性事件均已大幅改善，预期23年公司收入业绩均有望快速增长。我们预计公司23-25年分别可实现营业收入6.5亿美元、8.4亿美元及11.0亿美元，同比分别增长32%、30%及30%；分别可实现归母净利润0.53亿美元、0.70亿美元及0.92亿美元，24/ 25年同比分别增长31%及32%，对应PE分别为10.6倍、8.0倍及6.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：中美贸易关税扰动、原材料价格及海运费上涨、美元/英镑/欧元汇率大幅贬值、市场需求不及预期、市场竞争加剧。