收入继续稳步提升，23年盈利有望逐步回升
　　公司发布2022年报：总收入约为4.90亿美元，同比+8.0%，归母净利约为-0.16亿美元，同比转亏，低于此前预期（归母净利润为0.02亿美元）。考虑到海外宏观经济变化也将影响需求，但公司在区域拓展和线下渠道拓展影响下，收入仍有增长潜力，且海运费用下降、关税豁免延续，对于公司毛利率有积极影响，我们引入25年预测，预期23-25年净利润预测为0.58/0.81/1.02亿美元（前值：0.65/0.95亿美元），截至2023/3/29，可比公司2023年Wind一致预期PE为13倍，考虑到召回的影响或基本消除，我们给予公司13倍23年PE估值，目标价调整至5.10港币（前值：5.18港币，对应23年11倍PE）。维持“买入”。
　　线上全面转型VC计划，线下覆盖面扩大
　　2022年Vendor Central(VC)收入同比+19.66%（2H22：同比+5.13%），占比达到82.61%。Seller Central(SC)收入同比-92.85%（2H22：同比-86.27%）。亚马逊作为核心流量入口，公司线上全面转型亚马逊的VC计划，同时伴随着亚马逊的区域步伐，公司稳步推动对欧洲市场的渗透（欧洲收入同比+ 33.2%）。同时，加速触达线下消费者，门店覆盖超过8400家，线下收入同比+95.1%，我们预计线下渠道仍然大有可为。
　　2022年受到召回影响毛利率承压
　　2022年公司毛利率为29.0%，同比-9.8pct，其中2H22同比-13.8pct，主要受到召回影响下，成本攀升明显。若剔除召回影响，公司毛利率为38.3%，同比-0.5pct。其中受益于VC计划收入占比提升，亚马逊履行费用率下降2.5pct，但运费提升仍较大影响了毛利率。考虑到关税豁免延期及运费下降，23年毛利率或有明显回升。
　　费用率提升较快
　　2022年,公司销售及分销费用率同比+3pct，其中2H22同比+4.2pct。疫情催化产品加快渗透，广告费用率+2.7pct，同时SC计划占比下降，降低平台佣金。2022年,公司管理费用率同比+2.9pct，其中2H22同比+3.2pct。产品迭代依然重要，公司研发费用支出同比+2.3pct。
　　22年有望受益于关税豁免，毛利率或有积极变化
　　公司主动召回部分产品，短期影响明显，但以公开透明的方式应对，有利于消费者提升对其品牌的认知。中长期来看，公司维持在厨房小电、环境电器上迭代推新品的策略，并拓展各类渠道，我们仍看好公司收入增长潜力。
　　风险提示：收入增长放缓；其他市场拓展不及预期。