摘要：
　　本次圆桌论坛的主要观点：
　　CTA表现回顾与展望（吕成涛，千象资产合伙人）CTA策略在过去一年承压。主要从6月中下旬到7月的中旬，市场上CTA出现比较明显的分化，基本面信号失效，导致回撤较大。此后整个商品市场持续震荡，波动率在7月之后也在持续的走低。当下历史波动率降到较低位置，是较好入场时机。任何策略都是反人性的，CTA亦不例外。
　　CTA配置价值和思路（胡梦雯，中信期货FOF投资经理）从组合配置角度，CTA长期可配。CTA策略海内外规模持续增长，业绩长期稳定并有策略贝塔属性，此外与各类资产相关性较低。短期观点偏中性，持有为主，择机加仓。价量角度偏乐观，波动率，投机性和策略运行周期等跟踪指标均向好。但基本面角度偏谨慎，海外风险暴露，国内复苏仍需时间观测。
　　商品市场逻辑主线与宏观要素（张文，中信期货商品策略组负责人）根据本轮经济周期特征，我们强调空海外多国内的逻辑。最大特征来自海外，美国核心通胀远大于2，抑制通胀目标明确。而国内人民币汇率的锚从美元转为一揽子货币，货币政策维护稳增长目标，使空海外多国内逻辑实现。另一大特征是长期经济变量短期化。美国劳动力市场结构、俄乌冲突和国内地产下行等长期变量难以预测。政策更偏短期目标，海外牺牲需求调控通胀，国内注重信心恢复。二季度国内宏观预期将逐步落地，带动基本面要素好转，CTA策略配置机会增加。
　　主观CTA配置价值和方法（胡梦雯，中信期货FOF投资经理）今年对主观CTA的配置和关注均有所上升。主要两方面考虑，一是主观CTA策略和其他策略的低相关性，二是今年宏观逻辑更清晰，策略运行的市场环境改善。对主观CTA尽调主要关注1）基金经理的现货背景，是否有产业深耕经历；2）策略逻辑和框架；3）风控情况，市场环境适应性较差时的措施。
　　衍生品创新与应用（吕成涛，千象资产合伙人）策略的多资产化是一个趋势，单策略容量有限。目前量化股票叠加股指CTA策略已经历三轮迭代。早期使用中性策略做现金管理，对冲成本较高。而CTA策略和量化股票的复合策略虽然相关性较低，但本身没有负相关逻辑，存在同时亏损风险。目前采用量化股票叠加股指CTA的复合策略波动更低，进攻时弹性更好。
　　衍生品应用的策略化、定制化和持续性（胡楸键，宣夜投资合伙人）对衍生品资产的使用的策略化、定制化和持续性提出反思。以雪球产品为例，是一种高胜率低赔率尾部风险非常强的资产。本身不能单纯地当做一个策略应用，需要构建一个安全且胜率区间更高结构，在询价时要有主观性的择时。目前市场上有二十多种雪球，宣夜在定制过程中围绕客户需求，定制结构化产品。长期看，场外衍生品能增强资产表现，始终是一个极具优势的蓝海市场。随市场参与者专业性的提升，市场发展向好。
　　累沽结构在股票多头价值投资策略中的应用（贾安全，中信中证资本副总经理）目前权益市场波动率较低，且没有明显方向，累沽策略较为适用。累沽期权主要有三方面作用：1）已持有的标的可以以存续持仓溢价的形式逐步减持；2）目前未持有标的，标的买入后可以目标价格沽出；3）利用日度价差实现波段交易，赚取波动率收益。
　　国内衍生品市场发展（胡楸键，宣夜投资合伙人）托管、法务和交易台三方助力国内衍生品市场发展。托管方面，衍生品估值本身有非常大的难度的，例如产品的结构逻辑和时间价值等。服务商在发展过程中更多地理解管理人的想法。法务层面，如SAC履行协议市场没有统一标准，早期部分报价商倾向于规避责任。随市场发展，更多服务商协议达到一个相对公允且合理的状态。交易台方面，主要涉及产品设计和对冲能力。产品设计考验服务商对于结构的理解及算力等，市场高速变化进一步考验服务商的交易能力。
　　国内衍生品市场发展（贾安全，中信中证资本副总经理）跟随监管进一步完善，国内衍生品市场逐步进入高质量发展的阶段。市场规模上，去年证监会负责监管的衍生品市场新增场外衍生品规模达十万亿，存量达两万四千亿。市场参与者角度，一方面有资质的交易商持续增加无论券商还是期货风险子公司都有新增交易商。另一方面，客群持续丰富，国内持牌金融机构、大宗商品产业机构、私募基金及专业投资者、上市公司和财富管理客群参与到衍生品市场。此外，衍生品业务模式和结构设计愈发丰富，包括提供收益互换、交易型场外期权、结构化产品对冲服务、大宗商品企业风险管理服务、股权类综合服务、策略与做市服务等期结构上线性类结构、香草类结构、奇异类结构都不断增加，例如雪球结构现在市面上已经有近二十种变体。从上述维度，市场已经经历了相对粗放的发展时期，后续将逐步进入高质量发展阶段。
　　期货研究所在市场发展中的意义和优势（张文，中信期货商品策略组负责人）海内外市场存在差异，人民币国际化带来定价变化，结构变化催生研究需求。国内由政策主导，发展先场内后场外，场外创新机制不足。另一方面，目前国内供需体量全球最大，但定价较弱，主要源于人民币