昨日贵金属震荡，金银晚间拉强。主要原因在于公布美国3月制造业采购经理人指数(PMI)录得46.3，前值47.7，市场预期的47.5，为2020年5月以来的最低读数。前期多单持有，下一次建仓和加仓时间点关注4月公布3月非农数据和通胀数据的时间节点，分别为4月第一个周五和4月12日。

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-04-04美国3月PMI低于预期贵金属获投资咨询业务资格证监许可2012669号得支撑下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属震荡金银晚间拉强主要原因在于公布美国3月制造业采购经理人指数PMI录得463前值477市场预期的475为2020年5月以来的最低读数前期多单持有下一次建仓和加仓时间点关注4月公布3月非农数据和通胀数据的时间节点分别为4月第一个周五和4月12日摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡金银晚间拉强主要原因在于公布美国3月制造业采购经理人团队指数PMI录得463前值477市场预期的475为2020年5月以来的最低读数若剔除新冠疫情大流行时期的数据3月的制造业PMI将创2009年以来研究员新低分项数据上新订单指数从2月的470下降到443降幅达27点是屈涛分项指标中下降最明显的一支美国达拉斯联储报告称其辖区内贷款需求水从业资格号F3048194平已经降低至2020年春季新冠疫情以来最低水平这可能是信贷紧缩的信号投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom这与我们年报季报强调长短利差倒挂10个月以上衰退概率将大增以及保威尔所说衰退速度非线性一致目前美债长短利差倒挂时间为8个月贵金属因此获得支撑系统性风险方面我们新增欧央行对中美欧的系统性压力指数指标截至3月39日欧元区和美国指标仍处于上涨状态但仍处相对低位欧元区03537美国03558显示银行流动性对系统性压力并未缓解但美国银行流动性风险指标FRA-OIS利差有所收窄银行贴现窗口贷出量也有所下降显示市场担忧情绪趋缓此时预计欧美在5月份或仍将迎来最后一次加息我们预计联邦基金利率高点在5附近加息趋于终点未来市场交易的不确定性点则是16月后是否降息2美国出现衰退的节奏我们预计利率维持高点时间将会延长并非如市场预期下半年立刻降息这主要是基于通胀结构问题的考虑预计服务业通胀回落需要时间最早也要在三四季度因此黄金重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报价格在2000元盎司以上面对阻力我们建议低位节点买入持有而不建议继续追多加仓时间点关注本月美国非农就业数据和通胀数据时间节点关于白银我们认为低库存金融投资需求新能源预期将使其弹性大于黄金近期COMEX白银库存下降ETF持仓回暖金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强我们在之前日报中建议买入持有当前金银比和通胀关系已经修复后续上行动力需关注情绪和库存变化因此建议观望一周我们看好今年白银表现或将超过黄金第一目标价位261美元盎司后续不排除更高操作策略前期多单持有下一次建仓和加仓时间点关注4月公布3月非农数据和通胀数据的时间节点分别为4月第一个周五和4月12日风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4356244120-558-126comex黄金美元盎司2002001987001500075沪金基差元克-020-195175-8974内外价差元克-650239-889-37133COMEX黄金库存吨6845468454000000SPDRETF持有量吨9300492802202022美债收益率-10年343348-005-144人民币汇率点6880568717001013美元指数点1021510259-044-043美国抗通胀债券利率-10年114116-002-172美国10年期盈亏平衡利率229232-003-129金银比点83288222105128标普500指数点4109314050835848144VIX波动率指数点18551870-015-080白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克529400534400-5000-094comex白银美元盎司24042424-020-080基差元克400-46005000-10870内外价差元克-1495-801-6948660COMEX白银库存吨894640897283-2643-029SLVETF持有量吨14430221447595-4573-032二行情观点品种观点展望观点议息会议出炉黄金价格中枢上移后续上涨为长线逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金长线行情来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点硅谷银行事件发酵短期避险需求推升白银此时白银涨未来白银相对黄势更强金银比预计回落白银金或更强势和笃逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-04-032月营建支出月率-01-01-012023-04-043月ISM制造业采购经理人指数4774714632023-04-042月耐用品订单修正值月率-10----2023-04-05上周EIA原油库存变化万桶至1014-7489----2023-04-05上周API原油库存变化万桶至0106-6076-100--美国2023-04-053月ADP就业人数变动千人24202050--2023-04-06上周季调后初请失业金人数千人至0406198200--2023-04-07当周石油钻井总数口至0407592----2023-04-073月失业率3636--2023-04-073月季调后非农就业人口变动千人311238--2023-04-033月Markit制造业采购经理人指数终值471471473欧洲2023-04-04德国2月季调后贸易帐十亿欧元1617--2023-04-063月财新综合采购经理人指数542----中国2023-04-063月财新服务业采购经理人指数550550--2023-04-073月底外汇储备十亿美元313315资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1最新公布的美国制造业指标跌至近3年来的最低水平表明在借贷条件明显收紧的环境下该行业的活动可能会出现进一步的冷却周一4月3日纽市时段美国供应管理协会ISM公布的数据显示美国3月制造业采购经理人指数PMI录得463为2020年5月以来的最低读数逊于2月的477和市场预期的475这也是该指标连续第五个月在50荣枯线下方表明该行业正处于收缩若剔除新冠疫情大流行时期的数据3月的制造业PMI将创2009年以来新低分项数据上新订单指数从2月的470下降到443降幅达27点是分项指标中下降最明显的一支库存指数下降了26点新出口订单下降了23点就业指数下降了22点2国际货币基金组织IMF敦促全球受困于高通胀的各国收紧财政政策以助力遏制价格上涨并减轻央行面临的加息压力IMF表示相比起在得到财政政策协同的情况下央行只能单打独斗时的加息幅度要大得多同时各国应该通过实施转移支付计划来保护那些最受益于公共服务的贫困人群IMF发现1985年以来的数据显示对发达经济体而言公共支出占国内生产总值GDP的比例每减少1个百分点可使通胀率下降05个百分点3美国达拉斯联储报告称其辖区内贷款需求水平已经降低至2020年春季新冠疫情以来最低水平这可能是信贷紧缩的信号达拉斯联储整体贷款需求指数降低至-456为2020年5月以来最低水平创2017年以来最严重环比下跌47中信期货贵金属日报四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴450200005500100000430120005200640004104000490028000390-40004600-8000370-120004300-44000350-200004000-80000202207202209202211202301202303202207202209202211202301202303资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴3610302418-1012-20060-30-06-40-12-50-18-24-60202331420233222023330资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023012720230210202302242023031020230324202302012023021620230303202303182023040235金油比3229262320202302012023021520230301202303152023032957中信期货贵金属日报资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴联邦基金有效利率EFFR475604800380404200285190203600095030000002022032022062022092022122023032022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比100金银比左轴2752100Comex黄金期货收盘价左轴000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴9426020200408824519400801860120822301780160762151700200702002023-01-312023-02-202023-03-12202210202211202212202301202302202303资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-03-132023-03-192023-03-252023-03-31资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见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