货币-信用“风火轮”：延续紧货币、宽信用格局
　　国信货币条件指数显示当前处于“紧货币+宽信用”格局。信用方面，2月新增社融3.16万亿，高于市场一致预期值的2.08万亿，新增人民币贷款1.81万亿，高于市场一致预期值的1.43万亿，2月社融同比增速较1月数值边际改善0.5pct至9.9%，在连续4个月下滑后止跌回升。向后看，银行将适度调整信贷投放节奏，信贷投放重点从“量”向“质”转换，随着信用债发行逐渐修复，提前批专项债规模也显著提升，二季度信用环境将维持宽松格局。货币方面，Shibor3M利率自去年11月出现上行，《四季度货币政策执行报告》指出“引导市场利率围绕政策利率波动”，《政府工作报告》指出稳健的货币政策要精准有力，在经济持续向好大方向不变的情况下，我们认为二季度货币环境将整体稳中偏紧。在货币-信用“风火轮”2.0版本下，紧货币、宽信用格局下的历史经验为股票胜率大幅提高、在主要资产中表现最好；商品其次，债市录得熊市概率偏大。
　　2023年4月大类资产价格展望
　　股票方面，对A股走势保持乐观，持续看好成长板块。国统局发布1-2月经济数据，经济向上修复方向已经得到确认，消费回暖强于预期、投资信心改善，叠加政策面降准稳定市场信心，预计A股结束震荡行情重回复苏主线。另外，美联储降息预期下全球流动性将改善，A股流动性有望进一步好转，对A股中科技成长股板块存在结构利好。
　　债券方面，预计利率将在震荡中上行。经济修复预期博弈是近期利率震荡回落的主要驱动因素，但当前政策面已经较为明朗，“宽货币”托底经济下行压力的使命基本完成，央行将引导市场利率回归正常化，随着经济改善的方向进一步明确，利率将在波动中上行。
　　汇率方面，人民币将温和回升。近期欧美银行业出现风险事件，中国市场或成为海外资金“避风港”，同时美联储降息预期显著抬升下美元指数走弱，预计人民币将呈现升值趋势。
　　商品方面，对商品前景持谨慎乐观。由于银行业的动荡加剧了市场对全球经济的衰退担忧，全球商品价格近期承压，尤其是能源行业遭到了较大的抛售，但是向后看中国经济持续向好将对能源、工业金属形成支撑，美联储货币政策转向预期抬升，美元贬值有利于商品价格修复。
　　风险提示：美联储鹰派持续时间较长、海外地缘冲突尚未缓解。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年04月03日策略月报信用脉冲走强带动A股好转核心观点策略研究策略月报货币-信用风火轮延续紧货币宽信用格局证券分析师王开联系人占易021-60933132021-60375433国信货币条件指数显示当前处于紧货币宽信用格局信用方面2wangkai8guosencomcnzhanyiguosencomcn月新增社融316万亿高于市场一致预期值的208万亿新增人民币S0980521030001贷款181万亿高于市场一致预期值的143万亿2月社融同比增速基础数据较1月数值边际改善05pct至99在连续4个月下滑后止跌回升中小板月涨跌幅777252099创业板月涨跌幅239950-122向后看银行将适度调整信贷投放节奏信贷投放重点从量向质AH股价差指数13800转换随着信用债发行逐渐修复提前批专项债规模也显著提升二季A股总流通市值万亿元78186843度信用环境将维持宽松格局货币方面Shibor3M利率自去年11月出市场走势现上行四季度货币政策执行报告指出引导市场利率围绕政策利率波动政府工作报告指出稳健的货币政策要精准有力在经济持续向好大方向不变的情况下我们认为二季度货币环境将整体稳中偏紧在货币-信用风火轮20版本下紧货币宽信用格局下的历史经验为股票胜率大幅提高在主要资产中表现最好商品其次债市录得熊市概率偏大2023年4月大类资产价格展望股票方面对A股走势保持乐观持续看好成长板块国统局发布1-2月经资料来源Wind国信证券经济研究所整理济数据经济向上修复方向已经得到确认消费回暖强于预期投资信心改相关研究报告善叠加政策面降准稳定市场信心预计A股结束震荡行情重回复苏主线3月多资产配置观点-左侧布局宽信用2023-03-012月多资产配置观点-A股配置价值强于债券和商品另外美联储降息预期下全球流动性将改善A股流动性有望进一步好转2023-02-01对A股中科技成长股板块存在结构利好12月多资产配置观点-风险平价策略的再审视2022-12-01国信策略11月多资产配置观点-加息周期中选择股市配置债券方面预计利率将在震荡中上行经济修复预期博弈是近期利率震荡回时机2022-11-01策略月报-美债利率走高对A股风格切换的影响落的主要驱动因素但当前政策面已经较为明朗宽货币托底经济下行2022-09-30压力的使命基本完成央行将引导市场利率回归正常化随着经济改善的方向进一步明确利率将在波动中上行汇率方面人民币将温和回升近期欧美银行业出现风险事件中国市场或成为海外资金避风港同时美联储降息预期显著抬升下美元指数走弱预计人民币将呈现升值趋势商品方面对商品前景持谨慎乐观由于银行业的动荡加剧了市场对全球经济的衰退担忧全球商品价格近期承压尤其是能源行业遭到了较大的抛售但是向后看中国经济持续向好将对能源工业金属形成支撑美联储货币政策转向预期抬升美元贬值有利于商品价格修复风险提示美联储鹰派持续时间较长海外地缘冲突尚未缓解请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录1未来大类资产市场展望411货币-信用风火轮延续紧货币宽信用格局412风格与板块配置中小盘成长具备相对配置价值52国内外大类资产月度复盘721国内大类资产回报排序及归因722海外大类资产走势复盘923国内大类资产估值分析924国内外大类资产间比价103市场隐含宏观信息和情绪分析1231债市情绪指数与预警指数1232全球资金流向复盘1333全球各类资产构成的有效前沿15风险提示15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1前瞻指标提示流动性有所收敛4图2前瞻指标提示信用环境将迎来复苏4图3四类货币信用组合状态下大类资产价格表现一览4图4沪深300和中证500海外营收占营业收入比重5图5自上而下视角对各类资产配置建议6图63月国内大类资产回报月度复盘7图7A股回报拆分7图8股票及其风格指数在3月的表现7图9人民币汇率和美元指数表现8图10南华各分项指数3月回报率对比8图11国债收益率和期限利差走势8图12信用债收益率和信用利差走势8图133月国内大类资产回报月度复盘8图143月海外大类资产回报月度复盘9图15国内主要大类资产估值分位数10图16国内主要大类资产波动率估值分位数10图17中国股债性价比走势10图18美国股债性价比走势分析10图19美国股票vs商品比价11图20美欧股指比价11图21沪深300股债性价比11图22中证500股债性价比11图23国内债市情绪指数12图24国内债市预警指数12图25外资流入流出新兴市场的月度跟踪13图26全球主要基金分板块资金流向3月14图27中国各类资产构成的有效前沿15图28美国各类资产构成的有效前沿15表1A股风格打分卡6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告1未来大类资产市场展望11货币-信用风火轮延续紧货币宽信用格局我们编制了基于金融市场的狭义流动性口径国信货币条件指数以及基于实体派生的广义流动性口径国信货币条件指数对Shibor3M利率信用脉冲平均有3个月和6个月左右的领先性国信货币信用条件指数显示当前处于紧货币宽信用格局信用方面2月新增社融316万亿高于市场一致预期值的208万亿新增人民币贷款181万亿高于市场一致预期值的143万亿2月社融同比增速较1月数值边际改善05pct至99在连续4个月下滑后止跌回升向后看银行将适度调整信贷投放节奏信贷投放重点从量向质转换随着信用债发行逐渐修复提前批专项债规模也显著提升二季度信用环境将维持宽松格局货币方面Shibor3M利率自去年11月出现上行四季度货币政策执行报告指出引导市场利率围绕政策利率波动政府工作报告指出稳健的货币政策要精准有力在经济持续向好大方向不变的情况下我们认为二季度货币环境将整体稳中偏紧在货币-信用风火轮20版本下紧货币宽信用格局下的历史经验为股票胜率大幅提高在主要资产中表现最好商品其次债市录得熊市概率偏大图1前瞻指标提示流动性有所收敛图2前瞻指标提示信用环境将迎来复苏资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理图3四类货币信用组合状态下大类资产价格表现一览资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告12风格与板块配置中小盘成长具备相对配置价值中美经济差异3月中美制造业PMI分别为5194933月我国制造业PMI较2月小幅下降美国PMI上行中美制造业PMI差距减小国内经济复苏态势放缓但并未结束近期由于银行业危机蔓延全球金融市场波动明显给美联储加息带来了压力预期美联储于年中暂停加息三季度开始降息未来半年内仍有较大经济衰退风险国内经济复苏态势将优于海外自2020年以来5001000等中小市值板块的海外营收占比跌至300等大市值板块之下因此受到海外基本面弹性不足软着陆的影响相对更小未来国内经济强于海外的中期格局持续利好中小市值企业图4沪深300和中证500海外营收占营业收入比重资料来源万得国信证券经济研究所整理国内基本面经济运行呈现企稳回升态势12月份规模以上工业增加值同比实际增长24增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率从环比看2月份规模以上工业增加值比上月增长012近期国信高频宏观扩散指数显示国内经济复苏态势虽有所放缓但并未结束投资消费房地产领域景气均向好经济基本面向好时看好成长属性通胀因素2月份CPI同比为10前值21PPI同比-14前值-08根据国信宏观近期高频跟踪消费端的通胀水平进一步上行3月上旬流通领域生产资料价格基本稳定向后看随着经济持续向好国内通胀水平将进一步回升对顺周期板块形成一定支撑估值因素3月Shibor三个月利率自245先上行后下降回到245水平向后看国内短端利率呈现边际收紧趋势从历史上估值和指数走势的相关性来看利好程度小盘中盘大盘盈利角度1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额88721亿元同比下降229降幅明显扩张41个工业大类行业中28个行业出现下降对小市值股票有一定的压力事件驱动3月获IPO批文的企业数量为34家高于2月事件型驱动的视角下对小盘成长板块的结构行情是助力而非拖累请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告表1A股风格打分卡一级指标二级指标不同风格大盘中盘小盘中美差异成长均衡价值基本面因素国内经济防御周期通胀因素大盘中盘小盘分子端DCF模型角度大盘中盘小盘分母端大盘价值小盘成长事件型驱动IPO和并购重组数量资料来源万得国信证券经济研究所整理在基本面DCF分子端和分母端事件驱动三重因素的考虑下我们认为短期内中小盘成长具备相对配置价值综上我们对各类资产的推荐配置观点如下表所示目前对资产配置的推荐顺序为股票商品债券图5自上而下视角对各类资产配置建议类别配置建议理由资产名称2月末收盘3月末收盘期间涨跌对A股走势保持乐观持续看好成长板块国统局发布1-2月经济上证综指3279632729-021数据经济向上修复方向已经得到确认消费回暖强于预期投深证成指117838117264-049资信心改善叠加政策面降准稳定市场信心预计A股结束震荡创业板指2429023995-122股票行情重回复苏主线另外美联储降息预期下全球流动性将改上证502737226619-275善A股流动性有望进一步好转对A股中科技成长股板块存在结沪深3004069540509-046构利好中证5006357563398-028中债财富总指数22032215054预计利率将在震荡中上行经济修复预期博弈是近期利率震荡回中债1-30年利率债指数18011811058落的主要驱动因素但当前政策面已经较为明朗宽货币托中债信用债总财富指数20392051057债券-底经济下行压力的使命基本完成央行将引导市场利率回归正常10年国开利率3130-63化随着经济改善的方向进一步明确利率将在波动中上行10年国债利率290285-491年国债利率2322-96美元指数10501026-228人民币具有韧性近期欧美银行业出现风险事件中国市场或成美元兑人民币在岸694687-098汇率为海外资金避风港同时美联储降息预期显著抬升下美元指美元兑人民币离岸695687-116数走弱预计人民币将呈现升值趋势人民币汇率指数998998-003南华综合指数2384723470-158对商品前景持谨慎乐观由于银行业的动荡加剧了市场对全球经南华工业品指数3925838297-245济的衰退担忧全球商品价格近期承压尤其是能源行业遭到了布伦特原油美元831799-383商品较大的抛售但是向后看中国经济持续向好将对能源工业金属上期所原油54825274-379形成支撑美联储货币政策转向预期抬升美元贬值有利于商品伦敦现货黄金美元1824619797850价格修复上期所黄金41354412671------较上月回落较上月上涨悲观中性乐观资料来源彭博万得国信证券研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告2国内外大类资产月度复盘21国内大类资产回报排序及归因3月国内大类资产的表现可以概况为股市震荡商品分化债市上行人民币回升1股市方面截至3月31日上证50下跌27创业板指下跌12深证成指下跌05沪深300指数下跌05中证500下跌03上证综指下跌02中信风格指数下各个板块全月回报排序为成长稳定消费金融周期回报率依次为2714-17-31-492债券方面3月中债口径十年期国债到期收益率小幅下行49bp至2853商品方面除黄金外全面回落上期所黄金上涨67上期所原油下行38南华工业品指数下跌24南华综合指数下跌164汇率方面截至3月31日美元兑人民币汇率中间价收于68717银行风险事件出现美联储降息预期抬升美元指数趋弱人民币回升图63月国内大类资产回报月度复盘资料来源万得国信证券经济研究所整理图7A股回报拆分图8股票及其风格指数在3月的表现资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图9人民币汇率和美元指数表现图10南华各分项指数3月回报率对比资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理图11国债收益率和期限利差走势图12信用债收益率和信用利差走势资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理图133月国内大类资产回报月度复盘2022-2023年国内主要资产表现情况成长股国债信用债货币基金可转债万得全A周期股稳定股商品金融股消费股2022-10320092026014-162-255-326-331-354-791-858金融股消费股稳定股周期股万得全A商品成长股可转债货币基金信用债国债2022-11157711741103880786629229181013-056-125消费股商品万得全A金融股货币基金国债成长股周期股信用债可转债稳定股2022-12607168113100006-011-017-037-057-101-155商品国债信用债货币基金稳定股可转债金融股周期股消费股万得全A成长股2022年1636273202178-091-786-832-1088-1334-1596-2604成长股周期股万得全A金融股消费股可转债稳定股商品信用债货币基金国债2023-01935864738542477405356101041017-005稳定股周期股消费股信用债货币基金国债万得全A成长股商品可转债金融股2023-02231140128049014010-002-075-083-116-296成长股稳定股国债信用债可转债货币基金万得全A商品消费股金融股周期股2023-03271144061057045017-083-158-175-307-490资料来源万得国信证券经济研究所整理注每一行代表一个月从左右按照各资产类别当月回报水平由高到低排序请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告22海外大类资产走势复盘2023年3月海外大类资产大体排序黄金债券股票商品1权益市场方面分区域来看新兴市场发达市场3月全球股票市场热度较上月有小幅回升由于银行业危机蔓延全球金融市场波动明显给美联储加息带来了短暂的压力预计下半年美国经济衰退风险加剧具体来看回报率SPX指数录得145新兴市场录得102全球市场指数录得045发达市场指数录得0392债券方面分品种看美国国债MBS高收益债市场热度降温导致投资者相对高收益债更偏向于安全边际较高的国债3大宗商品方面商品价格整体呈现下行趋势当月收益率为-264黄金价格大幅上涨当月收益率为769图143月海外大类资产回报月度复盘资料来源万得国信证券经济研究所整理注单位为每一行代表一个月从左右按照各资产类别当月回报水平由高到低排序23国内大类资产估值分析中国和全球市场股债汇商价格波动率所处在过去五年的分位点显示1国内股票市场估值下行但除沪深300和金融股外仍处于历史中位数水平之上沪深300和创业板指数估值分别位于4833和5167的历史水平债券市场估值开始下行除中证转债外均处于历史较低水平商品市场南华贵金属涨幅大达到历史分位数水平9333除贵金属外的各南华商品指数估值分位数均下降但仍位于历史分位数水平75之上其中南华能化估值降幅最大2从波动率的角度除周期股外各类股票市场波动率较上期均下行仅消费股波动率处于历史较高水平沪深300和创业板指波动率分别位于6500和6333的历史水平债券市场波动率处于历史较低水平债券市场相对平稳请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图15国内主要大类资产估值分位数图16国内主要大类资产波动率估值分位数资料来源万得国信证券经济研究所整理注圆点为当前所处资料来源万得国信证券经济研究所整理注圆点为近30天过去5年的月度分位值波动率所处在过去5年分位值24国内外大类资产间比价鉴于近年来股市的波动幅度较前几年相对减缓我们采用动态跟踪的思路以五年为一个窗口期观测股债性价比处在过去五年间的分位点我们以股票风险溢价ERP来度量股债相对比价计算方法为股票市盈率倒数与利率债收益率之差口径I或者股票市盈率股息率利率债收益率口径IIERP可以作为衡量股票相对于债券配置价值的参考指标动态来看2023年3月以来III两个口径下中国股债性价比有一定下跌3月分位数均为8167位于历史较高水平这表明市场普遍认为未来中国股票相比于债券将有着更高的投资回报与此同时美国3月份股债性价比的历史分位数在III口径下较上期上行但估值分位数仍接近历史区间最低值提示未来美国债券相比股票将有更好的投资回报海外跨资产间比价本月美股上升商品先下降后上升美国股票和商品比价整体波动不大略高于历史均值水平欧股3月下行美股和欧股比值上行今年以来美欧股指比价整体呈现先上升后下降再上升的趋势整体波动不大图17中国股债性价比走势图18美国股债性价比走势分析资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理注股债性价比I为SPX指数市盈率倒数与十年期美债收益率之差性价比II为SPX指数市盈率股息率十年期美债收益率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图19美国股票vs商品比价图20美欧股指比价资料来源万得国信证券经济研究所整理注三条横线从上至资料来源万得国信证券经济研究所整理下分别代表历史均值加一倍标准差历史均值历史均值减一倍标准差图21沪深300股债性价比图22中证500股债性价比资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告3市场隐含宏观信息和情绪分析31债市情绪指数与预警指数我们构建了债市情绪指数对市场的情绪进行捕捉实际交易中产生的溢价流动性指标衡量市场上的投资者情绪最终选取了期货现券信用3大类共计12个二级指标来计算情绪指数此外我们也构建了债市预警指数对债市行情的拐点进行预测在构造预警指数时参考了高频的金融类指标同时加入产业类价格产出等方面的指标辅助前瞻债市波动最终选择了7个金融类指标和5个产业类指标采用正交分解的方法构建了金融产业综合债市预警指数近期债市情绪指数触底反弹提示10年期国债收益率上行趋势图23国内债市情绪指数资料来源万得国信证券经济研究所整理图24国内债市预警指数资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告32全球资金流向复盘根据彭博统计的新兴市场资金流向2月新兴市场资金净流入22868亿美元流入速度较上月放缓其中海外新兴市场债市资金净流入18667亿美元海外新兴市场股市资金净流入2523亿美元境外资金对中国股市净流入2402亿美元中国债市资金净流出724亿元图25外资流入流出新兴市场的月度跟踪资料来源彭博国信证券经济研究所整理注数据更新至2月从主要基金的资金流动看全球资金3月对资产的排序偏好为债券商品股票1股票市场3月股票出现大幅净流出其中大盘资金流出量最多分行业来看健康能源地产板块主题基金是资金主要的流出项金融可选消费工业等主题基金是资金主要的流入项2债券市场3月固定收益基金资金流入高于股票但内部分化也比较显著政府债全债MBS有资金流入企业债大幅流出通胀挂钩和新兴市场债券资金也有一定规模流出按评级来看投资级A及以上资金大幅流入投资级A以下资金流出3商品市场3月各大宗商品主题基金延续了小幅净流入能源广义商品贵金属均有流入请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图26全球主要基金分板块资金流向3月资料来源彭博国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告33全球各类资产构成的有效前沿我们遴选了中美股票债券商品三种类别的资产皆为本币计价的总回报类指数在不同约束条件的情景下构造出相应的风险-回报组合假设条件如下1每类明细资产占比不超过152年度回报按照最乐观最悲观设定为251875中性-14-30对应的概率分别为5205020和53中国和美国无风险利率均按照12月的十年期主权债收益均值在上述五类情景下赋予各类资产不同权重最终得到有效前沿如下图所示图27中国各类资产构成的有效前沿图28美国各类资产构成的有效前沿资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理风险提示海外地缘冲突问题尚未缓解美联储货币政策不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032