我们长期跟踪电动两轮车行业，本文主要回答市场关注较多的三大问题：
　　①国内年销量到底多少万辆？②单车ASP、竞争格局如何演化？③海外市场是否能打开行业天花板？
　　行业空间到底怎么看？
　　从保有量出发测算，年需求5500-6600万辆：考虑到历史上销量数据曾在2013年见顶，新高突破则是新国标推行后的2020年，对于新国标的影响我们认为更多的是使得集中度提升从而带动统计数据提升，行业销量的增长并不是新国标替换的短期逻辑。并且通过对保有量和对历史的复盘，在较为中性的预测下2021年行业的保有量约为2.7-3.3亿辆，考虑电动两轮车替换周期约5年，对应实际的电动两轮车年需求约为5500-6600万辆。
　　新国标后，行业格局发生了什么变化？
　　在新国标后集中度快速提升：新国标对供给侧限制增强，2019年开始实施，叠加2020年疫情对于小厂家现金流的打击，行业集中度快速提升，2020年CR2份额较2019年提升了11%。
　　原材料价格飞涨进一步出清：钢、铝等大宗原材料约占成本的一半，从2020Q4起快速上涨，我们测算单车成本2021H1较2020H1上涨了约238元，而以雅迪为例单车ASP仅提升了33元，而当时行业龙头单车净利仅约100元，使得小厂盈利受压制进一步出清。
　　两轮车新势力带动ASP提升：小牛于2017年、九号于2020年产品销量突破10万，新势力玩家证明了中高端车型起量和盈利的可能性，在其带动下行业研发投入加大，更具设计感和智能化程度的车型成为主流，整体ASP提升。
　　2023年往后，行业销量的天花板？
　　海外摩托车有较大的市场空间：海外摩托车年需求量约为4000万辆，而电动化率不足5%。
　　国内企业已经出海，带动全球摩托车电动化：国内企业已经开始布局海外市场，如雅迪越南工厂在2022年投产，并同步开拓印度尼西亚、泰国等市场，小牛出口欧洲、美国形成较强品牌力，国内企业纷纷出海，年需求4000万辆假设全部实现油电切换，等于再造一个国内电动两轮车市场。
　　相关标的：我们预计行业集中度进一步提升，龙头盈利能力仍在上升通道，产品力强的新势力也有较大增长空间，建议关注【雅迪控股】、【爱玛科技】、【九号公司】、【小牛电动】、【绿源集团控股】、【新日股份】。
　　风险提示：价格战风险，出海贸易风险、原材料大幅上涨风险

研究报告全文：行业研究证券研究报告电力设备及新能源2023年04月04日电动两轮车行业深度研究报告电动两轮车三问三答国内空间竞争格局推荐维持海外市场我们长期跟踪电动两轮车行业本文主要回答市场关注较多的三大问题华创证券研究所国内年销量到底多少万辆单车ASP竞争格局如何演化海外市场是否能打开行业天花板证券分析师黄麟行业空间到底怎么看邮箱huanglin1hcyjscom从保有量出发测算年需求5500-6600万辆考虑到历史上销量数据曾在2013执业编号S0360522080001年见顶新高突破则是新国标推行后的2020年对于新国标的影响我们认为证券分析师何家金更多的是使得集中度提升从而带动统计数据提升行业销量的增长并不是新邮箱国标替换的短期逻辑并且通过对保有量和对历史的复盘在较为中性的预测hejiajinhcyjscom执业编号S0360523010001下2021年行业的保有量约为27-33亿辆考虑电动两轮车替换周期约5年对应实际的电动两轮车年需求约为5500-6600万辆行业基本数据新国标后行业格局发生了什么变化占比在新国标后集中度快速提升新国标对供给侧限制增强2019年开始实施股票家数只288004叠加2020年疫情对于小厂家现金流的打击行业集中度快速提升2020年总市值亿元6008884639CR2份额较2019年提升了11流通市值亿元4897399684原材料价格飞涨进一步出清钢铝等大宗原材料约占成本的一半从2020Q4起快速上涨我们测算单车成本2021H1较2020H1上涨了约238元而以雅相对指数表现迪为例单车ASP仅提升了33元而当时行业龙头单车净利仅约100元使得1M6M12M小厂盈利受压制进一步出清绝对表现-56-63-116相对表现-48-108-63两轮车新势力带动ASP提升小牛于2017年九号于2020年产品销量突破10万新势力玩家证明了中高端车型起量和盈利的可能性在其带动下行业2022-03-312023-03-31研发投入加大更具设计感和智能化程度的车型成为主流整体ASP提升162023年往后行业销量的天花板1海外摩托车有较大的市场空间海外摩托车年需求量约为4000万辆而电动-13化率不足5220322062208221023012303-28国内企业已经出海带动全球摩托车电动化国内企业已经开始布局海外市场如雅迪越南工厂在2022年投产并同步开拓印度尼西亚泰国等市场电力设备及新能源沪深300小牛出口欧洲美国形成较强品牌力国内企业纷纷出海年需求4000万辆假设全部实现油电切换等于再造一个国内电动两轮车市场相关研究报告相关标的我们预计行业集中度进一步提升龙头盈利能力仍在上升通道产电力设备及新能源行业跟踪报告第368批公品力强的新势力也有较大增长空间建议关注雅迪控股爱玛科技九告点评比亚迪护卫舰07搭载超级混动技术理想L7智能旗舰五座SUV号公司小牛电动绿源集团控股新日股份2023-03-23风险提示价格战风险出海贸易风险原材料大幅上涨风险电动车行业周报20230313-202303192月动力电池装车量大幅回暖3月多省市发布充电基础设施发展政策2023-03-20光伏行业周报20220313-20220319欧洲净零工业法案影响或有限美国储能市场有望改善2023-03-19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号电动两轮车行业深度研究报告投资主题报告亮点本文就电动两轮车行业未来发展从行业空间竞争格局渗透情况三个角度进行分析本文先以新国标政策的颁布与实施作为行业拐点探讨了由于新国标所导致的出清国内电动两轮车行业在市场规模以及集中度上迎来提升国内电动两轮车行业因此进入了高质量发展阶段而后分析了2019年以来新国标原材料上涨两次出清对于国内电动两轮车行业竞争格局的影响市场集中度进一步提升龙头企业提升产品设计市场整体ASP提升最后分析了海外市场东南亚作为摩托车需求除中国外最大的地区各地近年来陆续颁布落实了两轮车油改电计划中国电动两轮车厂商有望因此受益投资逻辑电动两轮车行业的投资逻辑主要概括为市场潜力与格局优化市场潜力国内市场方面新国标规范了电动两轮车行业行业整体口碑得到提升更多消费者由于对行业信任度的提升改变了原先的出行习惯因此整体市场规模天花板提高海外市场方面东南亚各地区推出相关政策摩托车油转电在即其整体规模不弱于国内市场国内企业凭借规模优势与技术优势有望占据一席之地格局优化行业集中度提高带来的格局优化使得头部企业首先获利市占率快速提升带来的营收与盈利能力不断提升龙头企业获得的规模效应显现降本增利的同时可以增加研发投入通过提高电池续航里程减少充电时间增强安全性与智能化提升产品性能与品质从而推动整个电动两轮车行业发展与普及证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号电动两轮车行业深度研究报告目录一行业空间到底怎么看6一电动两轮车行业历史是如何演进的6二什么因素影响两轮车行业数据在2013年见顶6三行业天花板是否只有5000万辆7二新国标后行业格局发生了什么变化8一两轮车格局发生了什么变化8二两轮车成本发生了什么变化9三两轮车价格发生了什么变化9四格局大幅度出清龙头强化10三2023年后销量是否达到天花板11一海外摩托车市场潜力有多大11二海外摩托车市场结构如何11三摩托车电动化的优势在哪12四东南亚-摩托车油改电有较大空间12四相关标的信息13一重要指标对比13二相关标的15五风险提示18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3电动两轮车行业深度研究报告图表目录图表1国内电动两轮车销量6图表21970-2021年中国城镇化率变化7图表3摩托车与电动两轮车产量合计7图表42002-2021年全国公交客运总量7图表52006-2022年全国轨道交通运营里程7图表6新国标对电动两轮车分类8图表72013年以来两轮车企业数量变化8图表8通过天能超威两轮车电池销量测算电动两轮车全国保有量及销量8图表92016-2021年电动两轮车CR2市占率变化9图表102016年电动两轮车市占率格局9图表112020-2022H1原材料涨价造成的成本变动9图表122020-2022H1螺纹钢铝价格变化9图表132017-2021年小牛九号销量10图表14小牛九号爱玛公司各系产品外观图10图表152016-2022年电动两轮车市场推演10图表162017-2021年海外摩托车产量11图表172021年海外摩托车销量分布11图表18按气缸尺寸划分的全球摩托车产量11图表19按气缸尺寸划分的主流品牌售价范围11图表20电动两轮车与非电动两轮车对比12图表21电摩相较于燃油摩托车的优点12图表222016-2021年东南亚地区摩托车产量万辆13图表23东南亚地区减排政策梳理13图表242019-2022H1各公司营收对比亿元14图表252019-2022H1各公司净利润对比亿元14图表262019-2022H1各公司两轮车总销量万辆14图表272019-2022H1各公司两轮车单价对比元14图表282019-2022H1各公司单车毛利对比元15图表292019-2022H1各公司单车净利对比元15图表30雅迪控股2021年收入结构亿元15图表31雅迪控股2019-2022H1经营业绩15图表32爱玛科技2021年收入结构亿元16图表33爱玛科技2019-2022H1经营业绩16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4电动两轮车行业深度研究报告图表34新日股份2021年收入结构亿元16图表35新日股份2019-2022H1经营业绩16图表36小牛电动2022年收入结构亿元17图表37小牛电动2019-2022H1经营业绩17图表38绿源集团控股2022H1收入结构亿元17图表39绿源集团控股2019-2022H1经营业绩17图表40九号公司2022H1收入结构亿元18图表41九号公司2019-2022H1经营业绩18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5电动两轮车行业深度研究报告一行业空间到底怎么看一电动两轮车行业历史是如何演进的初期阶段19982004从清华大学研制第一辆轻型电动车面世到市场需求量为500万辆左右高速发展20042013中华人民共和国道路交通法首次将电动自行车确定为非机动车合法车型存量竞争20132019中国成为世界上电动自行车最大的生产消费和出口国国内厂商竞争激烈高质量发展2019新国标实施小厂出清市场集中度大幅提高导致盈利能力提升进军海外图表1国内电动两轮车销量资料来源前瞻经济学人Wind雅迪控股公司公告华创证券二什么因素影响两轮车行业数据在2013年见顶城镇化在初期推动了两轮代步但产销量数据在2013年见顶80年代起中国城镇化率开始快速提升此后代步动力两轮的需求因其经济便捷的优势持续增长1990-2010年动力两轮出行方式摩托车电动两轮车的需求保持良好增长态势同时由于21世纪初期各地颁布的禁摩令电动两轮车开始进入高速发展时期而到2013年合计产量达到了行业发展的第一个高峰6000台从增速角度看2010年后中国城镇化率仍保持稳定的增长但摩托车与电动两轮车的合计总产量却趋于停滞证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6电动两轮车行业深度研究报告图表21970-2021年中国城镇化率变化图表3摩托车与电动两轮车产量合计资料来源Wind华创证券资料来源中国摩托车商会Wind华创证券导致电动两轮车行业产销量数据在2013年见顶原因公共交通的快速发展使得两轮车需求增速停滞2003年2013年间北上广深公交客运总量翻倍总人口增加了40同时在2009年之后城市内的轨道交通快速发展公共交通与两轮车在某种程度上有跷跷板效应加之新国标之前行业格局较为混乱2019年之前行业内部鱼龙混杂龙头公司份额并未提升行业进入存量竞争时期图表42002-2021年全国公交客运总量万人次图表52006-2022年全国轨道交通运营里程资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三行业天花板是否只有5000万辆新国标使得行业出清2019年以来行业数据的增长主要系规模化以上企业份额提升而非新国标替换的短期逻辑新国标电动自行车安全技术规范于2018年5月15日颁布2019年4月15日实施虽然各地都推出了自己的截止日期计划在日期后不允许非新国标车辆上路但实际上严格执行的仅有北京中山等城市部分城市考虑到民生问题过渡期有所延长暂未真正卡点推行新国标最主要的影响在于对电动两轮车分类明晰的同时强制3C认证同时强制毛利率更高的电摩类产品上工信部目录具有生产资质和产品资质的头部企业则受益不断提升份额出清后行业能被统计到的销售总量提升行业进入高质量发展阶段证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7电动两轮车行业深度研究报告图表6新国标对电动两轮车分类图表72013年以来两轮车企业数量变化资料来源工信部国标委华创证券资料来源电动车调查员华创证券测算行业总体体量应该在5500-6600万辆并还在进一步增长铅酸蓄电池在电动两轮车行业渗透率超90而天能超威是铅酸动力电池行业龙头企业因此以其销量为锚来测算其下游电动两轮车的市场空间以单车所需铅酸电池用量为09kWh为基准分别测算出电池的替换周期为25年3年的电动两轮车的市场保有量假设电动两轮车的更换周期为5年通过市场保有量计算出年销量在5500-6600万之间图表8通过天能超威两轮车电池销量测算电动两轮车全国保有量及销量资料来源天能股份超威动力招股书公司公告华创证券测算二新国标后行业格局发生了什么变化一两轮车格局发生了什么变化2019年新国标实施导致行业出清市场集中度提升在新国标出台后受行业规范性要求提升的作用叠加2020年疫情对于小厂现金流的打击头部企业的市占率在2019年后跃升从2016年CR2占21到2019年CR2占32再到2021年CR2占到了47证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8电动两轮车行业深度研究报告图表92016-2021年电动两轮车CR2市占率变化图表102016年电动两轮车市占率格局资料来源雅迪公司公告爱玛招股书华创证券资料来源电动车聚焦公众号wind华创证券测算二两轮车成本发生了什么变化受原材料影响2020H2-2021H1行业格局进一步出清电动两轮车主要成本为电池电机约占总成本的35其他成本包括车架车轮烤漆ABS套件等钢铝用量占比高2020-2021年期间钢铝价格大幅上涨最大涨幅分别为4560按铝钢用量比例2030测算以雅迪为例2020H22021H12021H2期间由于原材料涨价导致的单车成本累计较2020H1上涨分别为74元238元314元高于雅迪销售单价累计上涨的-108元33元132元在行业普遍净利率不到5的情况下原材料的涨价很大程度上影响了企业的盈利能力造成许多尾部小厂的进一步出清图表112020-2022H1原材料涨价造成的成本变动图表122020-2022H1螺纹钢铝价格变化资料来源相关公司公告Wind华创证券测算资料来源Wind华创证券三两轮车价格发生了什么变化新势力验证了中高端产品走量的可能性促使行业整体单车ASP提高小牛九号证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9电动两轮车行业深度研究报告先后以单价较高的产品加入市场相比于较传统的厂商新势力的产品外观更具设计感同时带来很多新的智能化元素随着二者在资本市场的闪耀和业绩上验证了中高端产品走量的可能性行业各厂商也开始了升级产品将之前占比高的通路车切换成附加值更高的自主车型单车ASP快速提升图表132017-2021年小牛九号销量图表14小牛九号爱玛公司各系产品外观图资料来源小牛九号爱玛公司官网京东官方旗舰店华创资料来源各公司公告华创证券证券整理四格局大幅度出清龙头强化行业先提集中度企业再提利润率龙头厂商具备较强的盈利能力在原材料上涨时期仍能保证较高的利润率小厂商因盈利能力不足出清后大厂商占据其原本的市场份额行业集中度进一步提升2019-2022年期间CR2市占率从32提升至47CR5市占率从495提升至722随着市占率的不断提升我们预计头部企业的利润率将进一步提升图表152016-2022年电动两轮车市场推演一车一票原材料大幅上升206000新国标实施154500升率提利润300010利润变化15005002016201720182019202020212022电动两轮车销量万辆毛利率净利率2016年2019年2022年2025年10新国标后行业开始出清原材料涨价加速11出清17随着规模效应不断增30出清后行集中度2715业强预计到2025年提升5369CR2会占据7成市场毛利率利率提升7079净20市场格局其他雅迪爱玛其他雅迪爱玛其他雅迪爱玛其他CR2资料来源各公司公告华经研究华创证券测算证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10电动两轮车行业深度研究报告三2023年后销量是否达到天花板一海外摩托车市场潜力有多大龙头摩托车电动化尚处于起步期2021年海外需求近4000万辆电动摩托占比不足5油摩电动化仍处在起步期未来受政府减排政策影响将会步入快速发展期东南亚市场潜力巨大2021年印度印度尼西亚越南泰国摩托车占海外份额合计约为64东南亚国家长期占据超半数海外市场随着碳中和计划推进东南亚多国响应降低碳排放号召油改电趋势将掀起电动摩托更换热潮电动摩托有望迎来快速增长图表162017-2021年海外摩托车产量图表172021年海外摩托车销量分布资料来源Marklines华创证券资料来源Marklines华创证券二海外摩托车市场结构如何中小排量车型是主流需求全球摩托车市场集中在东南亚和中国地区由于人口密度大城市道路行驶更需要灵活性中小排量车更受大众青睐主流品牌小排车型价格下沉至1600美元左右大排量车型售价在一万到两万美元间不等图表18按气缸尺寸划分的全球摩托车产量图表19按气缸尺寸划分的主流品牌售价范围1599-43492470-67752726-119004699-15599美元美元美元美元HondaHondaKAWASAKIKAWASAKICRF50FCRF80FW175W1752470159927264699YamahaYamahaSuzukiKTM50SXYZF-R125FZ25GSX-R100043496775119001559950cc及以下50-125cc125-250cc250cc及以上资料来源HondaKawasakiYamaha官网CycleWorld华创资料来源Yanoresearch华创证券证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11电动两轮车行业深度研究报告三摩托车电动化的优势在哪电动两轮车性价比高符合用户消费习惯摩托车主要市场在亚太地区以生产生活用工具需求为主对成本敏感相比之下电动摩托车较燃油车性价比更高购车成本及出行成本均大幅低于燃油车型未来有望不断渗透燃油摩托车欧美地区有较大比例的自行车需求运动和休闲需求对性能和舒适度要求更高电踏车作为对自行车的消费升级有较大的市场空间图表20电动两轮车与非电动两轮车对比资料来源CycleWorld九号公司八方股份公告华创证券整理燃油摩托VS电动摩托电动摩托骑行体验佳性价比突出相较于内燃机摩托车电动摩托以动力电池供能骑行时无发动机噪音震动感整体骑行体验更佳电力相比汽油经济效益和环境效益均得到提升除此之外电动摩托受益物联网技术可实现云端升级配件享受更多智能化驾驶体验图表21电摩相较于燃油摩托车的优点无发动机噪音4减少噪音染噪音污1电价低VS油价高使用成本低省钱性价比加速性能无发动机震感骑行体验好52无排烟管减少烫伤风险从0RPM瞬时达到峰值功率和扭矩舒适度启动瞬间加速度大体验感好云端更新在整个RPM范围内保持更一致的功率和扭矩改装更换零配件VS云端智能化升级63更少温室气体排放境效益环资料来源ElectrekTorpmotors华创证券四东南亚-摩托车油改电有较大空间受益油改电电摩市场将快速发展东南亚国家长期占据超五成海外摩托车市场自2019证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12电动两轮车行业深度研究报告年以来东南亚多国出台相关政策限制使用传统油摩刺激国内电动车型生产与消费预计未来油摩存量将替换为电动摩托电动两轮车市场潜力巨大图表222016-2021年东南亚地区摩托车产量万辆图表23东南亚地区减排政策梳理资料来源HanoiTimesBloombergMysteel牛摩网中缅商贸信资料来源Marklines华创证券息网参考消息网华创证券四相关标的信息一重要指标对比龙头规模优势明显营收与利润均快速增长雅迪控股自2019-2021年期间市占率由17提升至29市占率的快速提升使收入获得稳定增长2020年2021年2022年H1营业收入分别同比增长623914净利润分别同比增长854353爱玛科技自2019-2021年期间市占率由15提升至182020年2021年2022年H1营业收入分别同比增长241929净利润分别同比增长1710119绿源集团控股绿源科技2020年2021年2022年H1营收分别同比增长-54424净利润分别同比增长-424781新日股份2020年2021年2022年H1营收分别同比增长66-1617净利润分别同比增长48-91498九号公司电动两轮车项目2021年2022年H1营收分别同比增长21081小牛电动2020年2021年2022年H1营收分别同比增长1852-6净利润分别增长-1134-118以最新的2022年H1期间来看各公司营收排序为雅迪爱玛新日绿源小牛九号净利润排序为雅迪爱玛新日绿源证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13电动两轮车行业深度研究报告图表242019-2022H1各公司营收对比亿元图表252019-2022H1各公司净利润对比亿元资料来源各公司公告华创证券资料来源各公司公告华创证券龙头稳固上升九号小牛逐渐起量雅迪爱玛销量增速稳定受益于产品性能与设计感提升2022年H1的单车ASP也有了一定提升九号的销量在2021年同比增长300小牛的销量在2020年2021年同比增长4373绿源集团控股绿源科技2020年2021年销量同比增长533新日股份销量同比增长50-11最新的2022年H1期间来看各公司两轮车销量排序为雅迪爱玛新日绿源小牛九号各公司ASP排序为小牛九号雅迪绿源新日爱玛图表262019-2022H1各公司两轮车总销量万辆图表272019-2022H1各公司两轮车单价对比元资料来源各公司公告华创证券资料来源各公司公告华创证券龙头单车利润远超同行小牛产品立足高端单车毛利最高雅迪爱玛在盈利能力方面要优于同行2022H1单车毛利高于除小牛的其他厂商单车净利远超同行规模优势明显由于小牛产品中高端产品居多单车价格要高于其余厂商因此单车毛利一直保持领先可以看到2021年由于原材料涨价导致行业再次出清后行业整体盈利能力得到提升绿源集团控股新日股份在2022年H1单车净利获得大幅提升最新的2022年H1期间来看各公司单车毛利排序为小牛雅迪爱玛新日绿源单车净利排序为雅迪爱玛新日绿源证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14电动两轮车行业深度研究报告图表282019-2022H1各公司单车毛利对比元图表292019-2022H1各公司单车净利对比元资料来源各公司公告华创证券资料来源各公司公告华创证券二相关标的雅迪控股01585HK公司成立于2001年至今为止产品销售到全球超100个国家和地区网点布局广营销能力佳连续五年蝉联全球电动两轮车销量第一公司于2016年5月在香港成功上市公司目前产品主要分为四大系列分别是VLFY冠能系列换电系列和小型轻便系列除主要四大系列外还有Kid系列滑板车系列等其他产品产品线丰富收入结构方面公司2021年电动踏板车电动自行车电池及充电器两轮车零部件产品分别占比3836252公司自2019年起发展迅速2020年2021年2022年H1营业收入分别同比增长623914归母净利润分别同比增长904353图表30雅迪控股2021年收入结构亿元图表31雅迪控股2019-2022H1经营业绩资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券爱玛科技603529SH公司成立于1999年于2004年进入电动两轮车行业于2021年6月在A股主板上市公司目前产品主要分为四大系列分别是Q系列A系列F系列和X系列收入结构方面2021年公司电动自行车与电动两轮摩托车分别占比4644其余项目包括电动三轮车自行车电动车配件等占比约为一成公司自2019年以来发展稳定2020-2022年H1营业收入分别同比增长241929归母净利润分别同比增长1511120证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15电动两轮车行业深度研究报告图表32爱玛科技2021年收入结构亿元图表33爱玛科技2019-2022H1经营业绩资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券新日股份603787SH公司成立于1999年以经销模式为主持续拓展经销渠道公司持续进行品牌广宣的投放围绕超高端智能锂电池与华为在智能化领域进行合作加大用户对于公司智能化属性的认知公司于2017年4月27日登陆上海主板A股上市成为电动自行车行业首家登陆主板上市的公司公司目前产品主要分为三大系列分别是超能跑系列远航双核系列鸿蒙智联系列收入结构方面公司2021年豪华款简易款和其他业务分别营收占比422830公司2020年2021年2022年H1营业收入分别同比增长66-1617归母净利润分别同比增长45-91435图表34新日股份2021年收入结构亿元图表35新日股份2019-2022H1经营业绩资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券小牛电动NASDAQNIU公司成立于2014年是电动两轮车锂电化的主要推行者公司定位高端锂电池电动车推出多款顶配车型产品最高售价达两万元远超同行业其他公司产品且产品均价在五千元以上品牌效应好于2018年10月在纳斯达克上市公司电动两轮车产品主要有四大系列分别是NQiMQiUQi和Gova系列此外还有滑板车儿童车等其他产品收入结构方面公司2022年电动车销售与零部件销售分别占比90与10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16电动两轮车行业深度研究报告图表36小牛电动2022年收入结构亿元图表37小牛电动2019-2022H1经营业绩资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券绿源集团控股H01857HK公司创立于1997年以技术研发与产品创新为本致力于打造高质量长寿命性能优的电动两轮车产品公司于2022年11月已向香港联交所递交上市申报稿公司电动两轮车产品主要有三大系列分别是S系列Moda系列和INNO系列收入结构方面公司2022年H1电动自行车摩托车及相关产品电池三大业务板块分别占比为423521公司2020年2021年2022年H1营收分别同比增长-54424归母净利润分别同比增长-424781图表38绿源集团控股2022H1收入结构亿元图表39绿源集团控股2019-2022H1经营业绩资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券九号公司689009SH公司成立于2012年多年来以研发技术为核心不断拓展产品品类公司围绕IOTIOV等各类技术逐渐将业务链延伸至电动摩托车电动自行车智能配送机器人等领域逐渐渗透电动两轮车行业公司于2020年10月29日在科创板成功上市成为中国境内上市企业VIECDR第一股公司电动两轮车产品主要分为电动自行车与电动摩托车两大类除两轮车外公司产品包括电动滑板车平衡车全地形车以及最新推出的包括除草机器人的智能服务机器人产品矩阵十分丰富收入结证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17电动两轮车行业深度研究报告构方面公司2022H1智能电动滑板车电动滑板车及配件电动车平衡车全地形车分别占比为32281988五大主项目合计占比超95公司总营收方面2020年2021年2022年H1营收同比增长31522净利同比增长11645906图表40九号公司2022H1收入结构亿元图表41九号公司2019-2022H1经营业绩资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券五风险提示价格战风险价格战会压缩企业利润有可能产生降低产品品质技术研发停滞等不良影响从而对于行业的口碑造成不良影响出海贸易风险海外油转电市场巨大东南亚各地区的贸易政策两轮车政策新能源补贴政策的变动会对国内企业的出口造成影响原材料大幅上涨风险原材料大幅上涨可能会带来存货积压供应链波动等风险影响企业的出货以及盈利能力证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18电动两轮车行业深度研究报告电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19电动两轮车行业深度研究报告华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20