转债会有供给冲击吗？上周周报《抢跑加剧》中提到3月中旬以来短短一周转债估值再次快速抬升，而上周仍维持高位、居高不下，局部区域转债估值更高、表现得更为拥挤，而这其中一个重要原因便是转债一季度供给不足，从数据来看，一季度无论是发行、上市规模都创历史较低水平，叠加光大与其他转债的赎回，导致净供给创历史新低。而当未来冲击转债估值的因素会是供给吗？从转债预案节奏来看，今年预案仍然保持历史较快节奏、但没有明显增长；从待发规模来看，虽然当前转债待发规模超2900亿，但发审委通过+证监会核准的标的数量仅25只、规模270亿，此外待发银行转债共5只、规模750亿，即使以比较乐观的节奏预期、其发行也会在今年四季度或明年年初，整体上今年二、三季度仍然是发行淡季，发行规模与一季度持平或略低，全如果考虑银行转债、则发行规模有望超2500亿，且可能集中在四季度；就赎回退市来看，今年权益市场整体处于向上周期，按照15%左右的赎回退市规模推算，叠加年内本就有120亿左右的转债到期，预计年内退市转债规模将近1500亿，一增一减年内净供给可能在1000亿以内。综合来看，二三季度转债供给本就不多，而需求仍然较强，且未来在权益强势、债券资产荒的带动下，通过转债参与权益的需求或将更旺盛，供给冲击概率较低、甚至会出现供给不足的问题。
　　一周市场回顾：上周虽然指数上涨、但各板块分化较大，转债涨幅为0.02%、小于主要股指，成交大幅回落；估值方面，平价90-110转股溢价率为27.4%，高位盘整，价格中位数为123、处于震荡中。
　　股市：“AI+”与复苏两手抓。上周市场在各类事件催化下呈现出较大波动，其中TMT板块周内振幅较大、基本收平，几大行业成交占比继续维持历史高位；其他如石油石化、煤炭、消费等板块在事件催化下周内有所表现，TMT整体仍然表现出较高的热度，而近期的火热是否会在短期内结束仅凭成交也难以判断。考虑到A股将逐渐进入一季报及年报业绩披露期，对于热门的主题板块需要注意如果业绩无法迅速释放，投资者很可能阶段性卖出。待业绩披露期结束后，投资者再根据产业的发展趋势以及是否有其他更强方向来决定是否买回或者更换主题产业趋势，具体来看，AI+是未来几年趋势最为确定的产业趋势，未来AI落地应用+硬件创新+半导体都将是主要的布局方向；另一方面当前经济复苏的趋势没有变化，短期可以关注消费+出行链，中期随着经济的进一步恢复、相关顺周期的投资机会也值得关注。
　　转债：继续跟随行业轮动。上周权益市场波动较大、板块分化明显，而权益强势的方向与转债相关度较低、导致指数表现较差，不过估值仍在高位震荡，且隐含波动率有进一步走高的趋势，估值虽高但目前看利空因素并不多，不过也再难进一步拉升。策略方面，随着市场学习效应的加强，转债在估值、行业之间的轮换明显加快，短期来看随着各类催化剂的出现以及业绩真空期、主题可能进一步扩散，行业方面关注消费复苏相关板块与AI+扩散方向以及部分基本面可能向好的板块，1）AI+扩散的宏图、法本、润建、奥飞、华正、南电、立昂、游族等，但需要注意部分标的存在的赎回风险；2）经济复苏顺周期标的贵轮、友发、赛轮、凤21、合力等，地产链标的江山、蒙娜、火星、欧22等标的；3）细分领域景气较高的成长标的，如起帆、金盘、广大、华兴等；绝对价格较低&正股估值也较低的赛道类标的可以关注，如天23、天赐等；4）因猪瘟带动反转向上的温氏、巨星、华统等。
　　一级市场跟踪：上周6只新券发行，6家公司发行转债预案，15家公司转债发行获股东大会通过，2家公司转债获得证监会核准批文。
　　风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整