本周基本面继续好转，但电力板块跑输。本周上证上涨0.2%，科创50上涨1.9%，TMT热点频出，华能国际-1.4%，华电国际+0.3%。根据大唐国际股份有限公司公众号，本周大唐发电公司2022年度业绩发布会在上海举行，大唐董事长出席，代表了公司对资本市场沟通的重视，我们认为火电公司23Q1业绩同比会有改善，23Q2还会继续改善，火电未来盈利持续好转完全可期，本周电力板块虽然跑输，但随着年报利空兑现，下周我们对火电板块开始持乐观态度。
　　西南干旱少雨，23Q2火电需求旺盛，但煤价仍然不乐观。1、根据中国电力公众号，考虑22Q2基数低以及新一届政府开局的措施力度，国网能源研究院预计：23Q2电力增速会超过6%；今年以来，西南大部降水较常年同期偏少2-5成，加上气温偏高，云贵川等地干旱持续发展。根据中国电力报援引中电联预测，23年正常气候情况下，夏季全国最高用电负荷约为13.7亿千瓦左右，比22年增加8000万千瓦；若出现长时段大范围极端高温天气，则全国最高用电负荷可能增加近1亿千瓦。2、贵州天然来水大幅偏枯，2月来水较多年平均偏枯49.7%，煤电进煤日均达23万吨，YOY+55.4%，煤电发电量大涨，全月达111.3亿千瓦时，YOY+20.5%。根据中国新闻周刊公众号，由于水电蓄能同比大幅减少，2月云南对电解铝企业再一次实施限产措施；3、在此背景下，目前沿海八省电厂日耗增速也仅在2%-5%之间，我们认为未来煤炭产能增速仍将大于需求增速，火电盈利将持续好转。
　　1-2月电力行业盈利改善，推动煤电和新能源联营，电厂分拆未来概率或减小。1、国家统计局：23年1-2月，电力、热力生产和供应业实现营业收入/营业成本/利润总额分别为14989/13809/566亿元，YOY+6.2%/+5.2%/+53.1%。2、国家能源局：《<关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案>案例解读》第一章发布，指出（1）加快风光大基地建设，目前有关部门正在谋划第三批项目，并将采煤沉陷区扩展纳入布局范围；（2）按照推动煤炭和新能源优化组合的要求，鼓励煤电企业与新能源开展实质性联营。
　　储能与电力市场数据更新：（1）23年4月各地电网代理购电价格公布，整体情况与3月相当。其中峰谷价差超过0.7元/千瓦时区域数量为17个，与3月持平。（2）4月峰谷价差呈扩大趋势，超过六成的地区4月价差同比增长，其中江西YOY70.54%。（3）在储能可实现全天两次充放电的区域，两次充放电价差之和超过1.2元/千瓦时区域数量为10个。浙江全天两次尖峰低谷循环总价差为1.9元/千瓦时，上海价差以1.2元/千瓦时位列第二。（4）以1.7元/Wh测算，8个区域全投资收益率超过6%，其中浙江全投资收益率为16.10%，位居榜首。
　　电力龙头估值长期低位区间，22Q3盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际，华能国际，宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源，龙源电力，中广核新能源，福能股份，中闽能源，大唐新能源）；水电（长江电力，华能水电，川投能源，桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利，涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。