投资要点：3月日均股基交易额同比下滑，环比小幅提升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年3月27日-3月31日）证券、多元金融和保险行业均跑输沪深300指数。券商行业下跌0.78%，多元金融行业下跌0.79%，保险行业下跌1.15%，非银金融整体下跌0.91%，沪深300指数上涨0.59%。
　　证券：3月交易量同比下滑，环比小幅提升，证监会就《证券公司监督管理条例》公开征求意见。1）2023年3月交易量同比下滑，环比小幅提升。截止至2023年3月31日，3月日均股基交易额为9867亿元，同比-9.2%，环比+0.9%。两融余额16103亿元，同比-4.1%，环比+1.5%。2）26家券商披露2022年年度业绩，净利润整体下滑28%。2022年26家已披露年报的上市券商合计实现营业收入4015亿元，同比下滑22%，实现归母净利润1162亿元，同比下滑28%。平均ROE为4.98%，较2021年大幅下滑4.03个百分点；杠杆率维持在3.74倍，但Top10券商杠杆率由2021年的4.68倍下滑至4.55倍。3）证监会就《证券公司监督管理条例》公开征求意见，完善证券公司监管基础制度。证监会推动《证券公司监督管理条例》修订工作，形成了《条例（修订草案征求意见稿）》，拟加强穿透监管，规范公司治理，完善内外部约束机制，全面提升证券公司合规、稳健运营水平。我们认为，《条例》坚持问题导向和系统思维，围绕部分领域的业务规则空白有待填补等日常监管面临的突出问题，完善证券公司监管基础制度，补齐短板，在加强穿透监管，强化合规风控等多方面补充规则、规范治理。4）2023年3月31日券商行业平均估值1.4x 2023EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　保险：资产端和负债端均边际改善。1）保险公司2022年报披露完毕，资负两端均承压，2023年有望底部反转。国寿、平安、太保、新华、人保2022年归母净利润分别同比-37%、-18%、-8%、-34%、13%，仅人保一家实现正增长。利润下滑主要是由于资本市场波动、投资收益表现不佳。寿险新业务价值分别-20%、-24%、-31%、-60%、-17%，均出现两位数下滑。2022年受代理人数量持续减少、保障型产品销售困难等因素影响，新单保费承压的同时，各公司新业务价值率亦出现显著下降。2）银保监会披露2023年2月数据，产寿险保费增速显著回升，负债端持续复苏中。2月单月产寿险保费均显著回暖，人身险公司原保费收入同比21%，健康险同比+14%。产险同比+26%，车险保费增速转正，我们看好龙头险企的长期发展。2月末行业投资资产规模达25.68万亿元，较年初+2.5%。存款/债券/股票和基金/其他分别占比10.9%/41.2%/13.1%/34.8%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。2023年3月31日保险板块估值0.34- 0.73倍2023EP/EV，仍处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：银保监会规范信托公司信托业务分类，促进信托业务回归本源。2022年末信托资产规模为21万亿元，同比+2.9%；利润总额362亿元，同比-40%。Q4单季经营收入环比-17.4%，单季亏损20.6亿元。2）期货：证监会修订发布了《期货交易所管理办法》。2023年2月全国期货交易成交量为5.41亿手，成交额为41万亿元，同比分别+26.7%、+16.9%。2022年12月期货公司净利润14.8亿元，同比减少0.5%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。