公司公布22业绩，符合预期。2022年，公司实现营业收入50.89亿元，同比下降17.29%；实现归母净利润-5.82亿元（21年为0.56亿元），扣非净利润-6.74亿元（21年为0.11亿元）。22Q4，公司实现营业收入12.52亿元，同比下降12.30%；实现归母净利润-2.51亿元，同比下降261.82%。2023年一季商旅需求旺盛，终端需求回暖推升RevPAR。
　　筑底回升，23年酒店行业终端需求预计持续向好。从总店数据看，2022年公司RevPAR/ADR/OCC分别为97元/183元/53.1%，同比变动-17.9%/-4.6%/-8.6pct，与2019年同期相比变动-38.6%/-8.6%/-25.9pct。22Q4公司RevPAR/ADR/OCC分别为95元/182元/52.3%，同比变动-11.6%/-2.0%/-5.7pct，与2019年同期相比变动-37.0%/-6.5%/-25.3pct。公司一季度RevPAR显著修复，分别达到2019年同期77%/118%/99%。在展会活动未完全启动情况下，酒店经营端已经随商旅出行恢复而加速反弹，随着五一、暑期及商务活动旺季的到来，经营数据有望持续提升。
　　轻管理模式仍为重要拓店方式，23计划开店1500-1600家。2022全年公司新开店数量为879家，轻管理酒店582家，占比66.21%，22Q4公司新开店258家，其中新开轻管理酒店195家，占比75.58%，公司拓店中轻管理酒店占比不断提高；2022年末公司储备店达到2085家，2023年3月份开始中小城市轻管理酒店加盟的意愿较为强烈，轻管理酒店筹建时间较短，能够较快服务部署疫后爆发性商旅需求，公司全年预计开店1500-1600家，其中轻管理模式仍为主要开店模式。
　　高端资产注入强动力，高端酒店布局有望提速。2022年公司中高端酒店数占比提升至25.36%，房间量占比提升至35.30%，中高端产品占酒店收入比例达到53.02%，同比增加6.14%；公司分别以1.99亿元收购北京诺金酒店100%股权（旗下经营环球影城和诺金度假酒店，有望在23年给公司带来2000万利润）、以5060.56万元收购北京首旅日航国际酒店50%股权、以622.98万元收购安麓（北京）酒店40%股权。公司加快中高端酒店布局并将建立高端奢华酒店会员体系。
　　投资分析意见：公司积极布局下沉市场及升级本地化产品，并在中高端领域品牌建设持续发力，终端需求持续回暖确定性较高，预计公司盈利能力有望进一步提升。同时公司有望受益于国企改革政策，有望强化激励机制。我们上调23-24年归母净利润分别为8.05/12.12亿元（原值6.34/10.15亿元），新增25年盈利预测为14.46亿元，对应23-25年PE为32/22/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全年开店计划未按期完成；同业竞争使得经营数据恢复不及预期。