流动性：3月BCI融资环境指数环比+1.86%，续创近3年新高水平。（1）BCI融资环境指数2023年3月值为55.33，创近3年新高水平，环比上月+1.86%，利好创业板指数表现；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年2月为-7.1个百分点，环比-1.20个百分点；（3）本周伦敦金现价格为1969美元/盎司，环比上周-0.49%。
　　基建和地产链条：30大中城市商品房成交面积攀升至5年同期高位水平。（1）本周价格变动：螺纹+1.19%、水泥价格指数+0.03%、橡胶+1.32%、焦炭+0.00%、焦煤-2.24%、铁矿+2.47%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.28pct、+3.34pct、+3.0pct、-3.16pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润持续低迷。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+1.61%、+1.59%，玻璃毛利润为-89元/吨，钛白粉利润为49元/吨。
　　工业品链条：3月PMI新订单指数环比-0.5个百分点。本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.42%、+0.65%、+1.86%，对应的毛利变化-32.96%、+1.05%、+37.59%。
　　细分品种：钛精矿价格处于近10个月以来最高水平。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5248.32元/吨，环比-6.42%；（2）镍：价格（周五）为185000元/吨，环比上周-0.38%；（3）电解铝价格为18660元/吨，环比+1.86%，测算利润为1143.5元/吨（不含税），环比+37.59%；（4）本周电解铜价格为69750元/吨，环比+0.65%；（5）钼精矿价格为2970元/吨，环比-19.73%；（6）85家电炉钢本周开工率为76.86%，环比+0.15个百分点。
　　比价关系：伦敦现货金银价格比值降至近3年中位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.65；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为150元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达380元/吨，环比-20元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达210元/吨，环比上周+5.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-130元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为83倍，2010年以来的均值为75。
　　出口链条：3月PMI新出口订单为50.4%，环比-2个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为958.43点，环比-1.91%；（2）本周美国粗钢产能利用率为75.10%，环比-0.30个百分点；（3）2023年3月，中国PMI新出口订单为50.40%，环比-2.0pct。
　　估值分位：本周沪深300指数+0.59%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+4.15%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是20.88%、70.97%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.45，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：从碳税、复苏与安全三重逻辑出发，我们从中期的角度看好钢、铝、煤的投资机会，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、柳钢股份、云铝股份、神火股份、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险