公司发布2022年年报，2022年公司实现营收64.17亿元/同比-25.69%/恢复至2019年的45.66%，归母净利润-3.34亿元/同比由盈转亏，扣非归母净利润-4.18亿元/同比亏损扩大；2022Q4单季公司实现营收16.02亿元/同比-33.35%/恢复至2019年的35.54%，归母净利润-1.63亿元/同比亏损扩大，扣非归母净利润-2.34亿元/同比亏损扩大。
　　周边游目的地古北水镇复苏领先，乌镇受限于团队客流及周边疫情经营持续承压。1）乌镇景区2022年实现营收6.29亿元/同比-64.22%/恢复至2019年的29%，净利润-2.64亿元/同比-552.87%；剔除政府补贴及房产业务影响后，景区经营收入4.74亿元/同比-45.98%/恢复至2019年的27%；接待游客人次115.58万人次/同比-68.65%/恢复至2019年的12.59%（其中，东栅接待16.13万人次/同比+87.25%/恢复至2019年的4%，西栅接待99.45万人次/同比-58.94%/恢复至2019年的19%），按景区经营收入计算客单价为410.5元/同比+75.21%/恢复至2019年的215%。2）古北水镇景区2022年实现营收6.88亿元/同比-10.44%/恢复至2019年的72.41%，净利润-8722.10万元/同比-259.58%；接待游客人次112.95万/同比-25.70%/恢复至2019年的47.19%，客单价609.28元/+20.54%/客单价恢复至2019年的154.45%。2022年下半年全国多地疫情反复导致旅游市场承压，公司积极推动产品升级及活动营销推动景区经营的稳步复苏，受益于周边游市场的快速复苏机遇，古北水镇的恢复程度总体领先于乌镇。3）濮院景区已于2023年开始试营业，预计经营成熟后将与地理位置相近的乌镇形成良好联动，为公司贡献增量业绩。
　　投资建议：公司作为拥有乌镇、古北水镇两大核心景区资源的优质标的，在旅游市场及旅行社团客稳步恢复的背景下有望迎来强势复苏。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.58亿/5.50亿/6.05亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：客流复苏不及预期，门票降价政策风险