多项业务蓄力以迎接旅游市场复苏，业绩弹性恢复可期
　　公司公告22年报，22年营收64.17亿元，同比下降25.69%，归母净利-3.34亿元，较21年由盈转亏。公司旗下拥有乌镇及古北国内两大休闲古镇龙头，乌镇已布局超3000间客房，为景区提质扩容、抢抓疫后市场、提升人均消费奠定基础；古北景区知名度及品牌美誉度提升，为疫后开拓中远端市场客群蓄力。整合营销/酒店/旅行社等业务亦有望回暖。预计23-25年EPS0.62/0.96/1.32元（23-24年前值0.55/0.77元，考虑旅游市场复苏较快调高预测），可比公司23年Wind一致盈利预测平均PE41倍，考虑整合营销、酒店业务等其他业务有所拖累，给予23年37倍PE，目标价22.94元（前值19.8元），维持增持评级。
　　22年乌镇承压，古北人均消费提升明显
　　22年乌镇接待游客115.58万人次/yoy-68.65%，22年营收6.29亿元/yoy-64.22%，净利润-2.64亿元。截至22年底，景区内外可实现度假、会议接待功能客房超3000间，为景区提质扩容、抢抓疫后市场、提升人均消费奠定基础。22年古北水镇接待游客11万人次/yoy-25.70%，营收6.88亿元/yoy-10.44%，人均消费提升明显，净利润为-8722.10万元，22年古北景区在全国范围内知名度及品牌美誉度持续提升，为疫后开拓中远端市场客群蓄力。濮院景区已于23年3月1日已试营业，若爬坡趋势较好有望贡献后续新增长点。
　　22年战略性投资业务具有相对韧性；旅行社业务积极准备以迎接复苏
　　22年中青博联营收10.47亿元，同比下降39.56%，主要系中青博联部分项目因疫情原因延期或取消所致。山水酒店22年营收3.20亿元，同比下降17.39%；22年旅行社业务营收4.42亿元，同比下降12.3%，国内游市场复苏承压，出境游业务仍基本停滞；2022年末公司旅行社业务积极筹划准备工作，迎接出境游有序复苏。2023年2月，公司巴厘岛、埃及、新西兰等地产品迅速上线，赴泰首发团已于2月8日顺利出行。22年战略性投资业务继续为公司带来稳定的利润贡献，其中IT业务收入38.36亿元，占总营收比例为59.78%，为最主要的营收来源。
　　风险提示：旅游市场恢复较慢、居民旅游消费习惯改变、乌镇补贴减少、现金流压力。