3月，二永债利差继续回落，已经修复至中枢位置。预计后续仍是分化行情，维持对于高等级二级债、永续债的乐观看法。
　　▍ 3月银行资本债净融资1485亿元。2023年3月，银行资本工具共发行13只，规模合计1650亿元，当月净融资1485亿元。当月发行的13只资本债中，银行永续债和二级资本债各有1只和12只。
　　▍二级债利差继续回落。以加权平均值来看，2023年3月，二级资本债相对于同期限国开债的利差压缩4bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动-4bps、-6bps、-6bps和+1bp。
　　▍银行永续债利差回落幅度更大。以加权平均数来看，2023年3月，银行永续债相对于同期限国开债的利差压缩7bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动-5bps、-13bps、-7bps和-10bps。
　　▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差压缩。2023年3月，银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差压缩，AAA-/AA+/AA隐含评级分别变动-1bp/-7bps/-2bps。
　　▍换手率维持高位。2023年3月，二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为18.7%和21.1%，分别较上月下降0.9pcts和3.4pcts。整体而言，二永债换手率仍维持在较高水平。
　　▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化