3月GGR恢复至19年同期49%，略好于市场预期：据DICJ在4月1日披露，23年3月澳门博彩毛收入（GGR）为127.4亿澳门币，环比增长23.4%，相当于19年同期的49.3%。分业务看，我们预计贵宾业务GGR、中场及角子机GGR分别恢复至19年同期约20%和70%的水平。从历史经验看，3月日均GGR通常会略弱于前2个月。但23年3月日均GGR较前2个月提高11%，且月度内没有显著波动，因此市场保持着较好的复苏势头。这主要得益于恢复内地与澳门跟团游业务，往来澳门的渡轮、航班正常化，以及内地居民申办赴澳门旅游签注便利性提高。
　　2月入境游客环比增长14%，香港游客增长超预期：23年2月入境澳门游客人次为159.4万，环比增长14.0%，恢复至19年同期44.9%。其中，香港入境游客人次环比大增46.6%，已恢复至19年同期79.5%，超出市场预期。广东省入境游客人次环比小幅下滑5.4%，通常在春节后游客表现会略显平淡，恢复至19年同期53.8%。其他内地省份入境游客人次环比增长13.6%，恢复至19年同期27.7%，这主要因为内地来往澳门航班逐步正常化，以及澳门入境跟团游业务有序恢复。2月澳门酒店入住率为76.1%，环比提高4.5个点。据澳门酒店协会，酒店整体ADR为1206澳门币，环比增长2.1%。
　　伴随市场蓬勃复苏的节奏，2Q23将投运多个新项目：澳博旗下的上葡京项目酒店客房总计约1900间，在4Q21已投运72间老佛爷酒店客房和504间上葡京酒店客房。澳博计划在2Q23投运上葡京项目的其余酒店客房，包括范思哲酒店、其余老佛爷酒店客房和其余上葡京酒店客房。银娱计划在23年4月开始有序推出澳门银河三期的国际会议中心、银河综艺馆及莱佛士酒店（450间客房），并基于市场的复苏情况择机投运安达仕酒店（700间客房）。新濠旗下的新濠影汇二期项目第一阶段计划在2Q23开业，包括一座酒店大楼和亚洲最大的室内水上乐园，第二阶段预计在3Q23开业，包括另一座酒店大楼。
　　拟对国际游客推出特别签注，澳门客源结构有望优化：据《澳门日报》，为方便国际游客多次往返横琴、澳门，澳门特区将与内地研究推出特别签注，同时探讨共同推出联程旅游捆绑优惠措施的可行性，向国际游客推广大湾区“一站多程”旅游。这将进一步提升澳门对国际游客的吸引力，以及延长国际旅客停留在澳门的时间。此外，对国际游客推出特别签注，将会对未来研究内地游客多次往返琴澳的政策提供经验。近期新濠、美高梅、金沙分别在旗下的部分赌场开设面向外国人的博彩区。
　　风险提示：澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险。