事件：2023年3月30日，海信视像发布2022年年报。
　　四季度表现符合前期快报。公司2022全年实现营收457.38亿元，同比下滑2.27%，实现归母净利润16.79亿元，同比增长47.58%；其中单Q4实现营收132.27亿元，同比增长2.69%，实现归母净利润5.72亿元，同比增长11.77%。公司本次拟对全体股东每10股分红6.44元（含税），分红率为50%，不送红股或以公积金转增股本。
　　智慧终端显示业务跑赢行业。2022年全球黑电需求低迷，据奥维睿沃数据，全年出货量同比下滑5.6%，同时在面板价格下行周期影响下行业竞争明显加剧，以国内市场为例，全年行业均价同比下滑8.1%，各主要尺寸段均价均有20%以上的同比降幅。行业承压下，公司智慧终端显示业务收入同比下滑6.7%明显跑赢行业，我们认为主要原因为：1）全球份额持续提升，据奥维睿沃统计，海信系2022年出货量0.24亿台，同比增长15.5%，市占率达12.0%，位居全球第二；2）大屏化+高端化有效支撑均价，据奥维统计，从2013年海信第一代ULED电视上市以来，公司在1万元+高端市场占有率从6.9%提升到26.2%，且在大尺寸段市占率优势明显，目前在65寸以上尺寸段销量占比已达65%，海信+东芝+Vidda立体化品牌矩阵有效帮助公司抵御行业恶性价格竞争。
　　新显示新业务。2022年公司四大新业务板块各有进展，同时在车载领域亦有突破，带动公司新显示新业务收入同比增长0.8%：1）激光显示，激光电视领域保持领先优势，全球出货量市占率达53.5%（Omdia），Vidda在22年年中进军长焦投影后在高端投影领域快速攻城略地，四季度国内4K投影线上销量市占率达20.6%（奥维），23年2月Vidda发布更新款产品C1S（7399元），三色激光+4K+亮度提升（1600ANSI，较上代提升18.5%）+音效升级，进一步提升旗舰产品性能，同时公司拟在5月15日发布超高亮度4K三色激光三色投影C1 Pro及便携款三色激光投影C1 Air，进一步拓宽长焦投影价格带。洛图科技预计23年智能投影行业销量增速有望达到19%，其中激光光源应用将加快，Vidda有望借助出色产品力+海信品牌背书在高端领域持续突破；2）商显业务，22年海信商显在教育、会议、商用等领域均有突破：①教育领域发布高校智慧空间解决方案，中标桂林理工大学等智慧教室项目，助力国家教育信息化2.0行动计划落地。②会议领域携手腾讯会议联合推出智慧会议室解决方案。③商用领域数字标牌产品中标美国Costco近700家门店广告屏项目，海外快速突破；3）云服务，公司云服务业务持续拓展，家用场景为新品智慧屏进行软件赋能，商用场景构建AIGC人机交互能力，并推出XR数字人互动应用，截至22年底公司已在虚拟现实领域累计申请专利285件；4）芯片业务，报告期内信芯微公司量产8KAI画质芯片，并成功将产品搭载入REGZAEngine ZRα，有效助力公司推动品牌高端化；5）车载业务，年内公司中标车载显示屏业务并完成交付，同时公司持续推进车载激光HUD、车载激光投影技术研发，持续拓展车载场景。
　　盈利能力持续提升。公司全年毛利率同比提升2.5pct至18.2%，其中单Q4毛利率达19.4%（YoY+3.0pct），四季度毛利率创21年以来新高。我们认为公司毛利率提升主要来自：1）产品结构升级+核心元器件降价带动黑电及商显业务盈利改善；2）TVS盈利持续改善，22年净利率进一步同比提升1.0pct至5.4%；3）新显示新业务收入占比提升带来的结构性影响。费用端，2022年公司期间费用率为13.7%（YoY+0.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.1pct/ +0.2pct/ +0.6pct/ -0.2pct，四季度受市场推广力度加大影响，公司销售费用率同比提升1.1pct，带动期间费用率整体提升1.3pct。综合下来，公司全年净利率同比提升1.3pct至4.7%，Q4净利率同比提升0.3pct至5.1%，创21年以来单季度净利率新高。
　　盈利预测及投资评级。公司2020年混改落地以来，陆续启动员工股权激励、海外国际营销组织机构改革试点、管理层新老交接、成熟新兴业务拆分上市等措施推动市场化改革，释放公司经营活力，围绕“1+4+N”多元化业务布局持续提升综合竞争力。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为507/ 550/ 598亿元，同比分别增长11%/ 9%/ 9%，预计归母净利润分别为20/ 23/ 26亿元，同比分别增长20%/ 15%/ 12%，对应PE分别为12.8X/11.1X/ 9.9X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、面板价格超预期上涨、终端需求低迷、新业务拓展不及预期。