资金面：本周（3月27日-3月31日）R007和DR007分别收于3.71%（前值2.00%）和2.39%（前值1.7%），跨季资金价格上升，资金价格分层明显。大行净融出规模减少，资金面紧张程度上升。6M国股（无三农）转贴利率收于2.6%（前值2.44%）。质押式回购交易量下降，单日最低达3.13万亿，银行间市场杠杆率下行至108.13%。
　　同业存单：本周同业存单发行3831亿（前值5388亿），净融资-1613亿（前值-2114亿）。城商行（891亿）和3M期限（697亿）发行最多。3M收益率下降7.14bps至2.35%，6M收益率下降3.76bps至2.48%，1Y收益率下降6.5bps至2.6%。1YMLF与存单利差走阔6.5bps至16bp，1Y3M期限利差收窄0.64bps至24.23bp，1Y中票-存单利差走阔6.23bps至17.15bp。
　　机构行为：
　　本周主要卖出机构为国股行城商行自营和证券公司，主要买入机构为基金公司、货币基金和保险公司。
　　理财净买出现券245亿元，包括利率债增持53亿元，信用债增持27亿元，存单减持325亿元。分期限来看，理财对1年及以下利率债和信用债分别增持68亿和增持105亿，对1年以上利率债和信用债分别减持15亿和减持78亿。
　　基金净买入现券1014亿元，包括利率债增持930亿元，信用债增持262亿元，存单减持178亿元。分期限来看，利率债以增持1-3年为主，信用债以增持1-3年为主。
　　当周利率债欠配指数为-0.79（前值-0.68），利率债欠配程度加深，信用债欠配指数为0.11（前值-0.18），信用债欠配程度减弱。
　　点评：
　　本周资金跨季，资金价格明显上行至政策利率以上，资金分层加剧，大行融出资金减少，央行呵护资金面，通过公开市场操作净投放8110亿元。市场降杠杆，银行间杠杆率明显下降。同业存单继续量价齐降，当前仍具有配置价值。市场担忧同业杠杆影响，本周基金、证券公司和理财产品都大幅减持存单。下周存单到期规模2182亿元，逆回购到期1.16万亿，关注资金价格修复情况。
　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。