【本周核心观点】本周（03.27-03.31）“中特估”+“一带一路”板块因前期上涨较快、外交事件催化阶段性释放完毕而有所回调，但从全年角度看，板块盈利稳增、经营质量提升趋势明确，且后续新一轮国改方案、第三届“一带一路”高峰论坛、央企指数ETF基金发行等系列催化可期，相关企业标志性大项目也有望集中落地，板块估值扩张动力仍足，建议积极布局，继续重点推荐和关注：1）建筑央企龙头中国化学（PE8.5X）、中国交建（PE8.1X）、中国中铁（PE4.8X）、中国铁建（PE4.1X）、中国中冶（PE7.0X）、中国建筑（PE4.0X）、中国电建（PE9.4X）、中国能建（PE11X）；2）国际工程龙头北方国际（PE15X）、中钢国际（PE13X）、中材国际（PE10X）、中工国际（PE27X），民营龙头上海港湾（PE21X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE6.1X）、安徽建工（PE6.5X）、山东路桥（PE3.8X）。此外，我们还看好AI+设计、电力智能化两大成长方向：AI+设计方面，设计龙头依托AI技术不仅可提质增效、突破成长瓶颈、构筑技术壁垒，优化发展模式，还可SaaS推广打造新增长点，重点推荐和关注华设集团（PE7.6X）、华阳国际（PE9.2X）、苏交科（PE13X）、中衡设计、设计总院（PE10X）、矩阵股份；电力智能化方面，能源局加快推动电力数字化智能化转型升级，为匹配新型电力系统发展，行业需求有望保持旺盛，重点推荐智能电网民营龙头泽宇智能（PE23X），微电网能效管理龙头安科瑞（PE28X），配电网EPCO民营龙头苏文电能（PE25X），电网可视化智能运维专家智洋创新（PE29X）。
　　继续看好“中特估”+“一带一路”主线。本周建筑央企及国际工程公司股价有所回调，我们认为主要因：1）前期板块上涨速度较快；2）最高领导层访俄、沙特伊朗恢复外交、沙特与中国合作深化等主要催化阶段性释放完毕。站在全年维度，我们依然看好“中特估”＋“一带一路”主线。从基本面角度看，今年国内基建投资仍需发挥稳定器作用，实物工作量有望加快落地，海外工程受益外交及金融政策加码支持，疫后人员物资往来更加顺畅后，有望加快复苏，建筑央企盈利有望维持稳健增长。此外今年国资委“一利五率”新考核体系构建，本周国资委副主任翁杰明在“国有企业创建世界一流专业领军示范企业推进会”上再次强调“要坚持效率效益最大化目标，将精益理念贯穿于研发设计、生产制造、营销服务等全流程各方面，强化精益管理精益运营，打造卓越的管理运营体系，实现净资产收益率、全员劳动生产率等核心指标持续提升”，预计在新考核体系引导下，建筑央企应收账款周转率、经营性现金流等指标有望明显改善，整体经营有望呈现“量稳质升”。从后续催化来看，国改方面：新一轮国改方案提上日程，央企指数ETF基金发行等有望加快央企价值修复；“一带一路”方面：4月后密集外国领导人访华、系列重要国际会议以及重磅第三届“一带一路”高峰论坛等事件有望带来催化，相关企业标志性大项目也有望集中落地，板块估值扩张动力充足。整体来看，基本面“量稳质升”，后续催化有望持续释放，估值仍处低位，因此我们继续看好“中特估”＋“一带一路”主线，建议积极布局，重点推荐和关注：1）建筑央企龙头中国化学、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国建筑、中国电建、中国能建；2）国际工程龙头北方国际、中钢国际、中材国际、中工国际，民营龙头上海港湾；3）优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥。
　　建筑央企2022年报综述：业绩整体稳健，现金流大幅改善。本周中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶6家建筑央企披露2022年年报。1）营收业绩稳健：2022年全年建筑央企营收业绩保持稳健增长。业绩增速超20%的有中国中冶（23%，略超预期）、中国能建（20%），增速在10%-20%的有中国化学（17%）、中国中铁（13%）、增速低于10%的有中国铁建（8%）、中国交建（6%）。Q4多数央企业绩增长较Q3明显提速，主要因减值计提减少。2）自由现金流改善：2022年建筑央企经营性现金流净额整体呈现大幅改善的趋势，除中国化学与中国能建外，其余几家企业经营性现金流净额较21年明显改善，特别是中国中铁、中国铁建改善幅度较大，主要因增值税留抵退税收返还以及公司持续加强现金流管控。整体看，6家央企投资性现金流与经营性现金流净额之和为-1203亿元，较2021年的流出幅度大幅收窄，显示自由现金流也明显改善。3）ROE较为平稳：建筑央企2022年ROE整体平稳，其中中国中冶、中国中铁ROE较21年同期提升明显，其余企业基本与21年持平。2022年央企经营质量特别是现金流已出现明显改善，2023年预计在国资委“一利五率”新考核体系下，央企有望淡化规模增长，现金流及ROE等指标有望持续改善。
　　AI技术浪潮来袭，设计龙头全新启航。建筑设计为智力密集型行业、且业务标准化程度低，规模扩张高度依赖专业设计人才，上市设计企业的人力成本占比高达70%-90%。龙头设计院在技术、品牌等方面虽具备明显优势，但受制于管控半径约束，规模扩张存在瓶