下半年是否降息对长债利率影响已较为边际，尚无证据支持美国自然利率高于疫情前，美债长端利率前期高点基本确认。
　　1.本周农业部猪肉平均批发价环比降0.76%，同比涨10.77%。山东蔬菜批发价格指数环比降6.80%，同比降27.80%。3月24日当周食用农产品价格指数同比下降4.33%，成本端涨价压力有限，3月CPI数据可重点关注食品类CPI与食用农产品价格走势的分化程度，或反映终端需求修复程度。
　　2.风险资产回暖，或暗示“可控信用收缩”场景。本周美欧股市、代表性大宗商品等风险资产以反弹为主，但美债长端收益率的反弹有限。这种市场风格比较符合我们在此前两期周报中所展望的美欧“可控信用收缩”场景：银行业出于审慎目的，或由于监管收紧，而进行可控的信用收缩，部分替代央行激进加息，使经济趋向软着陆。
　　本周利率期货市场对下半年美联储开始降息的预期仍然强烈。我们认为，下半年开启降息的可能性是存在的，但是否开启对美债长端利率的影响已趋于边际。美欧银行业风波已经体现出美欧经济金融体系对激进加息的“不耐受性”。根据三位美联储经济学家构建的模型（Holston、Laubach和Williams，2016），疫情前美国自然利率主要在0.5-1%之间波动，10年期的TIPS收益率基本印证了这一测算。从疫情后的情况来看，尚无证据能支持美国自然利率已经明显高于疫情前。如果对自然利率和长期通胀预期(年化)分别取较高的1%和2.5%，则认为美债10年期收益率的长期均衡水平接近3.5%也是比较理性的。因此，我们维持前期报告的观点，美债长端利率前期高点基本确认。以10年期美国国债收益率为例，4%以上的空间较为有限。
　　3.本周布伦特和WTI原油期价平均分别环比上涨4.62%和6.21%。除了风险偏好改善推动油价反弹外，本周伊拉克政府宣布赢得一项国际仲裁，有关裁决将叫停伊拉克半自治的库尔德地区经由土耳其一条管道的石油出口，涉及每天从伊拉克库区输送的约40万桶原油。该信息当日即推动国际油价大幅反弹。LME有色金属现货多数上涨，铜、铝价分别环比涨1.38%和3.78%；铜金比价环比涨1.62%。
　　本周国内水泥价格指数环比降0.04%；产能超200万吨焦化企业开工率环比升0.37%；螺纹钢价格指数环比降0.33%；螺纹钢库存环比降2.43%；247家钢厂高炉开工率环比升1.38%；南华铁矿石指数环比涨2.54%。
　　4.大中城楼市继续反弹。3月26日当周，100大中城成交土地总价环比降25.19%；成交土地溢价率环比涨4.69%。30大中城市商品房成交面积环比涨4.10%；一线城市成交面积环比涨4.99%；二线城市成交面积环比涨12.48%；三线城市成交面积环比降11.84%。3月30城日平均商品房成交面积超过50万平米/天，好于有统计以来3月成交面积的中位数水平。“金三月”数据显示，在前期政策激励下，楼市或已恢复至近年来的常态水平。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。