公司全年营收同比增长+7.5%，净利润同比稳增+7.9%
　　2022年全年，公司实现营收10963亿元，同比+7.5%；实现归母净利266.4亿元，同比+7.9%，全年业绩稳增长。分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利56.2/78.5/52.7/78.9亿元，同比分别变动+12.3%/+7.5%/-5.2%/+15.8%。分业务看，公司2022年工程承包/设计咨询/工业制造/地产开发/物资物流分别实现营业收入9647/203/247/623/955亿元，同比分别变动+7.9%/+4.5%/+13.1%/+22.9%/-7.9%。
　　毛利率稳增0.5pct，研发支出增加、现金流显著改善
　　毛利端：2022年公司录得综合毛利率10.09%，同比+0.49pct，其中Q4毛利率录得13.74%，环比Q3大幅提升4.9pct。费用端：2022年公司期间费用率5.21%，较同期上升0.23pct，其中销售/管理/财务费用率基本维稳，主要系公司大幅增加研发支出，对应研发费率较去年同期+0.3pct。现金流：2022年经营现金流净额+561亿元，较同期多流入634亿元，经营现金流显著改善。
　　新签订单稳增15%，绿色环保业务表现亮眼，同比高增50.4%
　　2022年全年公司累计实现新签订单合同额32450亿元，完成年度计划的112.8%，同比稳增15.1%。全年工程承包/投资运营/绿色环保三大基建类新签合同额分别18626/7513/1907亿元，同比+11.2%/+22.7%/+50.4%；三类合计新签合同额28,045亿元，占总额86.4%，同比+16.20%。公司积极践行“双碳”要求，绿色转型节奏加快、带动环保业务新签高增。境内/境外业务新签合同额分别29389.5/3060.5亿元，同比+14.70%/+18.95%；公司在手订单已达到4.87万亿，同比+11.2%，规模充裕、未来业绩保障足。
　　稳增长延续、一带一路催化拉动海外投资增加；中长期转型投建营发展动能足
　　短期看，稳增长政策持续加码，2023年1-2月基础设施固定资产投资增速维持+9%高基数，基建投资需求旺盛，公司作为基建龙头预期显著受益；同时，一带一路十周年背景下，公司“海外优先”战略有望持续深化，依托海外“3+5+N”经营体系、打开海外基建投资新空间。中长期看，公司积极转型投资运营商，发展动能充足。公司“十四五”战略规划提出加快布局绿色环保、城市运营等领域，2022年业务新签合同额均实现较快增长，逻辑逐步兑现，公司有望实现从传统工程承包商向投建营一体化转型升级。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2023-2025年实现营业收入12646、14153、15755亿元，同比增长15.35%、11.92%、11.32%，对应归母净利润299.33、335.22、371.35亿元，同比增长12.35%、11.99%、10.78%，对应EPS为2.20、2.47、2.73元。现价对应PE为4.09、3.65、3.29倍。稳增长叠加全面加强基础设施建设背景下，中国铁建业绩具备稳健成长性，当前价值低估，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资增速不及预期；房地产开发及销售增速不及预期；物流贸易增速不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评基础建设中国铁建601186报告日期2023年04月01日盈利能力提升现金流显著改善一带一路有望加速境外开拓中国铁建2022年报分析投资要点投资评级买入维持公司全年营收同比增长75净利润同比稳增792022年全年公司实现营收10963亿元同比75实现归母净利2664亿元分析师匡培钦同比79全年业绩稳增长分季度看2022Q1Q2Q3Q4分别实现归母净利执业证书号S1230520070003562785527789亿元同比分别变动12375-52158分业务看kuangpeiqinstockecomcn公司2022年工程承包设计咨询工业制造地产开发物资物流分别实现营业收入研究助理陈依晗亿元同比分别变动96472032476239557945131229-79chenyihanstockecomcn毛利率稳增05pct研发支出增加现金流显著改善毛利端2022年公司录得综合毛利率1009同比049pct其中Q4毛利率录基本数据得环比大幅提升费用端年公司期间费用率1374Q349pct2022521收盘价901较同期上升023pct其中销售管理财务费用率基本维稳主要系公司大幅增加总市值百万元12235167研发支出对应研发费率较去年同期03pct现金流2022年经营现金流净额总股本百万股1357954亿元较同期多流入亿元经营现金流显著改善561634新签订单稳增15绿色环保业务表现亮眼同比高增504股票走势图2022年全年公司累计实现新签订单合同额32450亿元完成年度计划的1128中国铁建上证指数同比稳增151全年工程承包投资运营绿色环保三大基建类新签合同额分别31亿元同比三类合计新签合同额2318626751319071122275042804514亿元占总额864同比1620公司积极践行双碳要求绿色转型节奏5加快带动环保业务新签高增境内境外业务新签合同额分别29389530605亿-3-12元同比14701895公司在手订单已达到487万亿同比112规模22052206220722082209221022112212230123022303充裕未来业绩保障足2204稳增长延续一带一路催化拉动海外投资增加中长期转型投建营发展动能足相关报告短期看稳增长政策持续加码2023年1-2月基础设施固定资产投资增速维持1前三季度归母净利同增高基数基建投资需求旺盛公司作为基建龙头预期显著受益同时一带95十四五战略布局初兑现一路十周年背景下公司海外优先战略有望持续深化依托海外35N经营转型升级正提速中国铁建体系打开海外基建投资新空间中长期看公司积极转型投资运营商发展动2022年三季度报告点评能充足公司十四五战略规划提出加快布局绿色环保城市运营等领域202220221029年业务新签合同额均实现较快增长逻辑逐步兑现公司有望实现从传统工程承2上半年净利稳增95订单包商向投建营一体化转型升级高增保障足看好公司全年业绩中国铁建2022年半年度报盈利预测及估值告点评20220831预计公司2023-2025年实现营业收入126461415315755亿元同比增长3中国铁建6011862022年153511921132对应归母净利润299333352237135亿元同比一季报点评22Q1业绩迎开门增长123511991078对应EPS为220247273元现价对应PE红稳增长下价值低估20220504为409365329倍稳增长叠加全面加强基础设施建设背景下中国铁建业绩具备稳健成长性当前价值低估维持买入评级风险提示基建投资增速不及预期房地产开发及销售增速不及预期物流贸易增速不及预期财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入1096313126456514153081575543-748153511921132归母净利润26642299333352237135-790123511991078每股收益元196220247273PE459409365329资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分中国铁建601186公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产1010052109778912229581326855营业收入1096313126456514153081575543现金158425225617258020284001营业成本985748113757512731331417396交易性金融资产961669697776营业税金及附加4173493259447090应收账项149725184697212241233862营业费用66427714891610241其它应收款0000管理费用21873259242972134662预付账款27474322313560339767研发费用25004293383425038601存货299819336959383435425945财务费用3578586860706437其他373649317614332963342504资产减值损失3051280026002250非流动资产513899507041528858536889公允价值变动损益463200302322金额资产类0000投资净收益4666423640113821长期投资127985140784154862170348其他经营收益1175123512321159固定资产66086697527254274743营业利润37402417144629150883无形资产62531618985806154154营业外收支423410390408在建工程7593572945593861利润总额37824421244668151290其他249704228878238834233783所得税6072687875588339资产总计1523951160483117518161863744净利润31753352463912442951流动负债93463897398510656831133095少数股东损益5111531356025816短期借款51368487125004049376归属母公司净利润26642299333352237135应付款项515176576557655316723976EBITDA64644584806320668319预收账款312238335335EPS最新摊薄196220247273其他367782348477359992359407非流动负债203298213657234574241572主要财务比率长期借款13341514857516109417644420222023E2024E2025E其他69882650827348065127成长能力负债合计1137935118764313002581374666营业收入748153511921132少数股东权益95532100845106446112263营业利润74311531097992归属母公司股东权益290484316343345112376815归属母公司净利润790123511991078负债和股东权益1523951160483117518161863744获利能力毛利率1009100410051004现金流量表净利率290279276273百万元20222023E2024E2025EROE727745772790经营活动现金流56135916224938048144ROIC691752748765净利润31753352463912442951偿债能力折旧摊销18659600862556491资产负债率7467740074227376财务费用3578586860706437净负债比率2024197819361943投资损失4666423640113821流动比率108113115117营运资金变动56888594944671534865速动比率076078079080其它59409192305279446421营运能力投资活动现金流55646188842361125276总资产周转率076081084087资本支出3237606561236231应收账款周转率738814784776长期投资31710127991407815486应付账款周转率250254253251其他206982134103559每股指标元筹资活动现金流33894554566343113每股收益196220247273短期借款531026551328664每股经营现金413675364355长期借款18371151601251915350每股净资产2139233025412775其他1021318050721311573估值比率现金净增加额34383671933240225981PE459409365329PB042039035032EVEBITDA467453416366资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分中国铁建601186公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnh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