投资要点
　　中国铁建发布2022年1-12月经营情况简报：2022年1-12月，公司累计新签合同额32450.01亿元，同比增长15.09%。其中，境内累计新签合同额29389.51亿元，同比增长14.70%，境外累计新签合同额3060.50亿元，同比增长18.95%。
　　2022年1-12月公司累计新签合同额32450.01亿元，同比增长15.09%。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4分别新签合同额4659.4亿元、8653.1亿元、5124.2亿元、14013.3亿元，分别同比变动+1.5%、+45.3%、+0.1%、+11.8%。分业务来看，工程承包、投资运营、绿色环保、规划设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易、产业金融、新兴产业分别新签合同额18625.88亿元、7513.02亿元、1906.58亿元、294.55亿元、373.20亿元、1313.16亿元、2249.09亿元、114.07亿元、60.47亿元，同比分别变动+11.23%、+22.72%、+50.39%、+10.92%、+9.50%、-9.24%、+23.61%、-11.18%、+1.45%。
　　持续受益稳增长，REITs发行优化资产负债率。（1）基建政策在2022年经济“稳增长”中托底作用凸显，公司始终在中国基建行业处于领先地位，订单、业绩有保障。（2）2022年7月，公司发行的国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金顺利上市。公司深耕基建行业多年，潜在扩募项目储备充足，REITs发行有望带动公司运营资产价值重估
　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年的EPS分别为2.08元、2.31元、2.55元，1月18日收盘价对应的PE分别为3.7倍、3.3倍、3.0倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究建筑装饰中国铁建601186SH经营数据点评新签订单同比绿色环审慎增持维持15保业务表现亮眼公2023年01月20日司点市场数据主要财务指标评市场数据日期2023-01-18会计年度务20212022E2023E2024E报收盘价元773营业收入百万元1020010115963413008051447330告总股本百万股1357954同比增长120137122113流通股本百万股1357954归母净利润百万元24691282773141934645同比增长净资产百万元28275741103145111103毛利率总资产百万元15355735896938990净利率29282828每股净资产元2082净资产收益率来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理92979899每股收益元相关报告182208231255每股经营现金流元-054175241157兴证建筑中国铁建2022年来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理三季报点评新签订单快速增投资要点长现金流大幅改善2022-10-中国铁建发布年月经营情况简报年月公司累计2920221-1220221-12兴证建筑中国铁建2022年新签合同额3245001亿元同比增长1509其中境内累计新签合同半年度报告点评在手订单充额2938951亿元同比增长1470境外累计新签合同额306050亿元足业绩稳步增长2022-09-01兴证建筑中国铁建2022年同比增长1895一季报点评营收稳健增长现2022年1-12月公司累计新签合同额3245001亿元同比增长1509金流有所改善2022-04-30分季度来看Q1Q2Q3Q4分别新签合同额46594亿元86531亿元51242亿元140133亿元分别同比变动1545301分析师分业务来看工程承包投资运营绿色环保规划设计咨询118孟杰工业制造房地产开发物流与物资贸易产业金融新兴产业分别新签mengjiexyzqcomcn合同额1862588亿元751302亿元190658亿元29455亿元37320S0190513080002亿元131316亿元224909亿元11407亿元6047亿元同比分别变动1123227250391092950-9242361-1118145持续受益稳增长REITs发行优化资产负债率1基建政策在2022年经济稳增长中托底作用凸显公司始终在中国基建行业处于领先地位订单业绩有保障22022年7月公司发行的国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金顺利上市公司深耕基建行业多年潜在扩募项目储备充足REITs发行有望带动公司运营资产价值重估盈利预测与评级我们维持对公司的盈利预测预计公司2022-2024年的EPS分别为208元231元255元1月18日收盘价对应的PE分别为37倍33倍30倍维持审慎增持评级风险提示宏观经济下行风险新签订单放缓在手订单落地不及预期汇率波动带来汇兑损失的风险工程施工进度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件中国铁建发布2022年1-12月经营情况简报2022年1-12月公司累计新签合同额3245001亿元同比增长1509其中境内累计新签合同额2938951亿元同比增长1470境外累计新签合同额306050亿元同比增长1895点评2022年1-12月公司累计新签合同额3245001亿元同比增长15091分季度来看Q1Q2Q3Q4分别新签合同额46594亿元86531亿元51242亿元140133亿元分别同比变动15453011182022年以来稳增长政策持续落地基建托底作用显著公司整体新签订单实现了稳健增长2分业务来看工程承包投资运营绿色环保规划设计咨询工业制造房地产开发物流与物资贸易产业金融新兴产业分别新签合同额1862588亿元751302亿元190658亿元29455亿元37320亿元131316亿元224909亿元11407亿元6047亿元同比分别变动1123227250391092950-9242361-1118145受益于基建稳增长政策以及行业加速向龙头集中公司作为基础设施建设龙头央企工程总承包主业订单稳健增长8N多元化业务战略进展良好其中绿色环保业务增速最为亮眼双碳目标下有望受益于行业高景气度加速发展3分区域来看公司境内境外分别新签订单2938951亿元306050亿元同比分别增长14701895境外新签订单增速高于境内我们判断系随着境外疫情影响进一步消散公司境外业务回暖2023年基建投资仍将是稳增长重要抓手公司有望持续受益REITs发行优化资产负债率有望带动运营资产价值重估12022年12月15日中央经济工作会议强调明年要坚持稳字当头稳中求进政府对明年经济稳增长态度依然坚定会议同时指出把恢复和扩大消费摆在优先位置但从短期来看疫情仍有一定影响投资可能成为明年年初稳增长的重要抓手而基建投资逆周期调节作用仍将突出我们认为基建投资在2023年上半年仍将是稳增长的重要抓手之一高景气有望延续公司始终在中国基建行业处于领先地位拥有雄厚的专业优势和科技实力坚持稳字当头稳中求进在市场加速向行业龙头集中的背景下订单业绩有保障22022年7月公司发行的国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情券投资基金顺利上市基础设施公募REITs的发行和未来扩募对公司盘活存量资产降低杠杆有重要积极影响公司深耕基建行业多年潜在扩募项目储备充足REITs发行有望带动公司运营资产价值重估盈利预测与评级我们维持对公司的盈利预测预计公司2022-2024年的EPS分别为208元231元255元1月18日收盘价对应的PE分别为37倍33倍30倍维持审慎增持评级风险提示宏观经济下行风险新签订单放缓在手订单落地不及预期汇率波动带来汇兑损失的风险工程施工进度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产908400102249311132581216308营业收入1020010115963413008051447330货币资金126821202221222315243828营业成本922127105165411846951317488交易性金融资产460150614431292税金及附加3623551559006381应收票据及应收账款168407186941207176232252销售费用6147730678059408预付款项25533308733466838481管理费用20742248162809731697存货279554304103336798378547研发费用20254220002080023890其他307624296849310858321907财务费用3684363640294186非流动资产444570434348457790475593其他收益1063915969967长期股权投资98164732797784979818投资收益-194-396-377-352固定资产61168494623436317653公允价值变动收益-243735346在建工程9274463723181159信用减值损失-8277-5174-5405-5640无形资产68261721197606579504资产减值损失-1590-1340-1407-1385商誉359332346356资产处置收益620534545561长期待摊费用598478359243营业利润34814393204385848478其他206747234041266490296861营业外收入1112106910701072资产总计1352970145684115710481691901营业外支出775758743798流动负债832081904219970595104359利润总额351513963144185487521短期借款46057714606331066427所得税5836730980498797应付票据及应付账款452797536147603085670561净利润29315323223613639955其他333227296612304201306603少数股东损益4625404547175310非流动负债174396179328192777205362归属母公司净利润24691282773141934645长期借款115045128300141236153501EPS元182208231255其他59351510285154051861负债合计1006477108354711633721248953主要财务比率股本13580135801358013580会计年度20212022E2023E2024E资本公积44887448874488744887成长性未分配利润141556165214191507220461营业收入增长率120137122113少数股东权益77704817488646591776营业利润增长率122129115105股东权益合计346493373293407677442948归母净利润增长率103145111103负债及权益合计1352970145684115710481691901盈利能力毛利率96938990现金流量表单位百万元净利率29282828会计年度20212022E2023E2024EROE92979899归母净利润24691282773141934645偿债能力折旧和摊销16415178251879319253资产负债率744744741738流动比率资产减值准备1590-101612891735109113115117资产处置损失-545-534-545-561速动比率075079080080公允价值变动损失243-73-53-46营运能力财务费用5692363640294186资产周转率79838689投资损失-3766396377352应收帐款周转率675663681681少数股东损益4625404547175310存货周转率358358367365营运资金的变动-35590-54983387-13404每股资料元经营活动产生现金流量-7304237123269421336每股收益182208231255投资活动产生现金流量-6107026726-11375-6572每股经营现金-054175241157融资活动产生现金流量1060224962-12246750每股净资产1979214723652586现金净变动-57928754002009421513估值比率倍现金的期初余额167669126821202221222315PE43373330现金的期末余额109742202221222315243828PB039036033030请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级圳成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普或纳斯达500行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-