22Q3营收/扣非归母净利同比+4.4%/-2.4%
　　10月28日公司发布三季报：22Q1-3实现营收/归母净利/扣非归母净利7984/187/179亿元，同比+8.6%/+4.9%/+8.3%；其中22Q3分别实现2579/53/51亿元，同比+4.4%/-5.2%/-2.4%。22Q3归母净利低于我们的预期（64亿元），主要系投资亏损14亿元，21Q3为收益3.7亿元。考虑到公司在手订单充沛，我们维持公司22-24年归母净利预测为286/325/364亿。A股/H股可比公司22年Wind一致预期均值6.0x/3.3PE，考虑到公司业务结构相对传统，资源类资产少于可比公司，给予A股/H股22年5.0x/2.0PE，维持A股目标价10.54元，调整H股目标价至4.61港元（前值4.65港元），维持A股/H股“买入”/“买入”评级。
　　22Q3期间费用率优化，投资亏损增加拖累利润
　　22Q1-3综合毛利率8.7%，同比+0.16pct，22Q3为8.8%，同比基本持平，环比-1.13pct。22Q1-3期间费用率4.4%，同比-0.37pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.03/-0.14/-0.18/-0.02pct。22Q3期间费用率4.9%，同比-0.31pct，主要系财务费用率优化较多，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.04/-0.17/+0.05/-0.23pct。但22Q3以摊余成本计量的金融资产终止确认发生损失33.7亿元，约占收入的1.31%，较去年同期多亏损29.6亿元，对利润侵蚀较多，我们预计是应收类资产处置所致。22Q1-3归母净利率2.4%，同比-0.08pct，22Q3归母净利率2.0%，同/环比-0.21/-0.8pct。
　　22Q3经营性现金流同比显著改善
　　22Q1-3公司经营性现金流净额-12亿元，同比少流出471亿元，22Q3净额为184亿元，同比多流入105亿元，环比少流入31亿元，Q3收/付现比分别为111.5%/107.2%，同比+22.0/+19.3pct，环比+18.2/22.3pct。22Q3末资产负债率75.9%，同比/环比+0.40/+0.31pct。22Q3末有息负债率21.0%，同比/环比+0.51/-0.19pct。
　　新签订单传统领域公路和房建表现较好，积极开拓新兴产业
　　22Q1-3新签合同1.84万亿，同比+17.7%，其中基建类新签合同1.56万亿，同比+20.6%，细分来看，铁路、公路、房建、市政合计新签1.29万亿，占基建订单比例约82.9%，同比-12.4%/+49.3%/+21.0%/-1.2%，传统领域公路和房建表现较好。此外公司大力拓展绿色环保、电力等新兴产业，以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口，加快进军水电、风电等领域，Q1-3新签1160/756亿，同比+144%/+605%。
　　风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复低于预期，毛利率提升不及预期。