投资要点　
　　中国铁建发布2022年年报：公司2022年实现营业收入10963.13亿元，同比增长7.48%；实现归母净利润266.42亿元，同比增长7.90%；实现扣非后归母净利润240.89亿元，同比增长7.40%。其中，Q4实现营业收入2978.91亿元，同比增长4.69%；实现归母净利润78.95亿元，同比增长15.79%；实现扣非后归母净利润62.10亿元，同比增长4.83%。
　　公司2022年累计新签合同额32450.01亿元，同比增长15.09%，绿色环保业务贡献主要增长点。受益于基建稳增长政策以及行业加速向龙头集中，公司作为基础设施建设龙头央企，工程总承包主业订单稳健增长。8+N多元化业务战略进展良好，其中绿色环保业务增速最为亮眼，双碳目标下有望受益于行业高景气度加速发展。
　　公司2022年实现营业总收入10963.13亿元，同比增长7.48%。分业务来看，工程承包业务、规划设计咨询业务、工业制造业务、房地产开发业务、物资物流及其他业务分别实现收入9647.16亿元、202.96亿元、247.32亿元、622.54亿元、954.99亿元，同比分别变动+7.93%、+4.51%、+13.13%、+22.88%、-7.93%。其中主营工程承包业务在全年稳增长政策助力下，保持稳健发展；工业制造业务在公司补齐桥梁钢结构制造安装短板后，开拓新增；房地产开发业务在公司以销售与去库存工作为核心的坚持下，实现逆势增长。
　　公司2022年实现综合毛利率10.09%，同比增长0.49pct；实现净利率2.90%，同比增长0.02pct。
　　公司2022年每股经营性现金流净额为4.13元，同比多流入4.67元，现金流改善明显。
　　盈利预测及评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为2.24元、2.49元、2.67元，3月30日收盘价对应的PE分别为4.0倍、3.6倍、3.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究iindustryId建筑装饰investSuggestiond中yCo国mpa铁ny建investSug601186增持维ges持tionCh002060titleangeQ4归母净利润增长1579现金流明显改善createTime12023年03月31日投资要点公marketDatasummary市场数据中国铁建发布2022年年报公司2022年实现营业收入1096313亿元同比司市场数据日期2023-03-30增长748实现归母净利润26642亿元同比增长790实现扣非后归收盘价元902点母净利润24089亿元同比增长740其中Q4实现营业收入297891亿总股本百万股1357954评元同比增长469实现归母净利润7895亿元同比增长1579实现流通股本百万股报1357954扣非后归母净利润6210亿元同比增长483净资产百万元29048398告公司2022年累计新签合同额3245001亿元同比增长1509绿色环保业总资产百万元152395105务贡献主要增长点受益于基建稳增长政策以及行业加速向龙头集中公司每股净资产元2139作为基础设施建设龙头央企工程总承包主业订单稳健增长8N多元化业来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理务战略进展良好其中绿色环保业务增速最为亮眼双碳目标下有望受益于行业高景气度加速发展相关rel报ate告dReport兴证建筑中国铁建2022公司2022年实现营业总收入1096313亿元同比增长748分业务来看年经营数据点评新签订单同比工程承包业务规划设计咨询业务工业制造业务房地产开发业务物资15绿色环保业务表现亮眼物流及其他业务分别实现收入964716亿元20296亿元24732亿元622542023-01-20亿元95499亿元同比分别变动79345113132288-793兴证建筑中国铁建2022年三季报点评新签订单快速增其中主营工程承包业务在全年稳增长政策助力下保持稳健发展工业制造长现金流大幅改善业务在公司补齐桥梁钢结构制造安装短板后开拓新增房地产开发业务在2022-10-29公司以销售与去库存工作为核心的坚持下实现逆势增长兴证建筑中国铁建2022年半年度报告点评在手订单充公司2022年实现综合毛利率1009同比增长049pct实现净利率290足业绩稳步增长2022-09-01同比增长002pct分析em师ailAuthor公司2022年每股经营性现金流净额为413元同比多流入467元现金流孟杰改善明显mengjiexyzqcomcn盈利预测及评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的EPSS0190513080002分别为224元249元267元3月30日收盘价对应的PE分别为40倍童彤36倍34倍维持增持评级tongtongxyzqcomcnS0190522020001风险提示宏观经济下行风险新签订单放缓在手订单落地不及预期汇率波动带来汇兑损失的风险工程施工进度不及预期主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元1096313124647713867241546768同比增长75137113115归母净利润百万元26642304293385136263同比增长7914211271毛利率101949089ROE92949694每股收益元196224249267市盈率46403634来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件中国铁建发布2022年年报公司2022年实现营业收入1096313亿元同比增长748实现归母净利润26642亿元同比增长790实现扣非后归母净利润24089亿元同比增长740其中Q4实现营业收入297891亿元同比增长469实现归母净利润7895亿元同比增长1579实现扣非后归母净利润6210亿元同比增长483点评公司2022年累计新签合同额3245001亿元同比增长1509绿色环保业务贡献主要增长点1分季度来看Q1Q2Q3Q4分别新签合同额46594亿元86531亿元51242亿元140133亿元分别同比变动15453011182022年以来稳增长政策持续落地基建托底作用显著公司整体新签订单实现了稳健增长2分业务来看工程承包投资运营绿色环保规划设计咨询工业制造房地产开发物流与物资贸易产业金融新兴产业分别新签合同额1862588亿元751302亿元190658亿元29455亿元37320亿元131316亿元224909亿元11407亿元6047亿元同比分别变动1123227250391092950-9242361-1118145受益于基建稳增长政策以及行业加速向龙头集中公司作为基础设施建设龙头央企工程总承包主业订单稳健增长8N多元化业务战略进展良好其中绿色环保业务增速最为亮眼双碳目标下有望受益于行业高景气度加速发展3分区域来看公司境内境外分别新签订单2938951亿元306050亿元同比分别增长14701895境外新签订单增速高于境内我们判断系随着境外疫情影响进一步消散公司境外业务回暖公司2022年实现营业总收入1096313亿元同比增长7481分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现收入264478亿元276019亿元257925亿元297891亿元同比分别变动13058434444692分业务来看工程承包业务规划设计咨询业务工业制造业务房地产开发业务物资物流及其他业务分别实现收入964716亿元20296亿元24732亿元62254亿元95499亿元同比分别变动79345113132288-793其中主营工程承包业务在全年稳增长政策助力下保持稳请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情健发展工业制造业务在公司补齐桥梁钢结构制造安装短板后开拓新增房地产开发业务在公司以销售与去库存工作为核心的坚持下实现逆势增长3分区域来看境内境外分别实现收入1042234亿元54079亿元同比分别增长7111514其中海外业务在海外优先战略支持下实现较快扩张公司2022年实现综合毛利率1009同比增长049pct实现净利率290同比增长002pct净利率增幅小于毛利率增幅主要系期间费用率增加所致1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现毛利率7319968841374分别较去年同期变动-013pct066pct-001pct146pct2分业务来看工程承包业务规划设计咨询业务工业制造业务房地产开发业务物资物流及其他业务分别实现毛利率861358622561400743同比分别变动073pct280pct-011pct-356pct-022pct公司2022年期间费用57098亿元占收入端比重为521同比增加023pct细分来看公司销售费用率为061同比增加000pct管理费用率为200同比减004pct研发费用率为228同比增加030pct财务费用率为033同比减少003pct其中研发费用增长较多主要系2022年加大研发力度所致公司2022年资产信用减值损失为7939亿元占收入端比重为072同比减少024pct主要原因是去年同期针对部分房地产客户计提大额减值导致基数较高细分来看资产减值损失3051亿元同比增加1461亿元信用减值损失4888亿元同比减少3389亿元公司2022年每股经营性现金流净额为413元同比多流入467元现金流改善明显1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现每股经营性现金流净额-303元158元136元422元同比分别变动067元203元077元121元2从收付现比来看公司2022年收付现比分别为10461089同比分别变动-09pct-66pct稳增长8N业务开拓REITs发行公司2023年业绩有保障12022年12月15日中央经济工作会议强调明年要坚持稳字当头稳中请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情求进政府对明年经济稳增长态度依然坚定会议同时指出把恢复和扩大消费摆在优先位置但从短期来看疫情仍有一定影响投资可能成为明年年初稳增长的重要抓手而基建投资逆周期调节作用仍将突出我们认为基建投资在2023年上半年仍将是稳增长的重要抓手之一高景气有望延续公司始终在中国基建行业处于领先地位拥有雄厚的专业优势和科技实力坚持稳字当头稳中求进在市场加速向行业龙头集中的背景下订单业绩有保障2十四五时期公司着力构建8N业务格局在大力发展工程承包规划设计咨询投资运营房地产开发工业制造物资物流绿色环保产业金融8个重点业务的同时积极培育城市运营文旅康养信息技术新材料等新兴业务目前公司加快抽水蓄能海上风电光伏等绿色环保业务布局2022年订单实现5039高增快速推进工业制造技术突破物资物流市场拓展同时坚持地产销售及去库存2022年实现销售金额1296亿元在全国房企中排名第15位全力稳住经营规模8N业务布局加速推动下公司营收利润增长不断新添动力32022年7月公司发行的国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金顺利上市基础设施公募REITs的发行和未来扩募对公司盘活存量资产降低杠杆有重要积极影响公司深耕基建行业多年潜在扩募项目储备充足REITs发行有望带动公司运营资产价值重估盈利预测及评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的EPS分别为224元249元267元3月30日收盘价对应的PE分别为40倍36倍34倍维持增持评级风险提示宏观经济下行风险新签订单放缓在手订单落地不及预期汇率波动带来汇兑损失的风险工程施工进度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产101005112411123296135051营业收入1096313124647713867241546768货币资金1584252234304926016362901910营业成本985748112976512619131408495交易性金融资产96112621086991税金及附加4173525956176162应收票据及应收账款149725190496212406236766销售费用66427853832010054预付款项27474325013615040071管理费用21873266752995333874存货299819326834369734415248研发费用25004220002080023890其他373649338722353426367245财务费用3578370333693587非流动资产513899470418488699501343其他收益1099106110741074长期股权投资12798599732104983107326投资收益-4666-2512-2844-3037固定资产66086524393597118186公允价值变动收益-463-125-156-203在建工程759337971898949信用减值损失-4888-5290-5508-5596无形资产62531627076186660323资产减值损失-3051-2091-2172-2265商誉164290292291资产处置收益76362351326长期待摊费用792680573468营业利润37402426274749651005其他248749250774283115313800营业外收入1183110811151123资产总计1523951159453717216651851855营业外支出760758743798流动负债934638964595104091111741利润总额37824429764786751330短期借款5136848615490563490868所得税6072748682058730应付票据及应付账款515176579947648383722774净利润31753354903966242601其他368094336033343475345558少数股东损益5111506258126337非流动负债203298206107221851237421归属母公司净利润26642304293385136263长期借款133415148398163015177434EPS元196224249267其他69882577105883659988负债合计1137935117070212627641354839主要财务比率股本13580135801358013580会计年度20222023E2024E2025E资本公积48907489074890748907成长性未分配利润162067191551220455251372营业收入增长率75137113115少数股东权益95532100594106405112743营业利润增长率7414011474股东权益合计386016423835458900497016归母净利润增长率7914211271负债及权益合计1523951159453717216651851855盈利能力毛利率101949089现金流量表单位百万元归母净利率24242423会计年度20222023E2024E2025EROE92949694归母净利润26642304293385136263偿债能力折旧和摊销18378192462003220405资产负债率747734733732资产减值准备3051-631524442569流动比率108117118121资产处置损失-55-362-351-326速动比率076082083083公允价值变动损失463125156203营运能力财务费用4316370333693587资产周转率76808487投资损失-1303251228443037应收帐款周转率676727703702少数股东损益5111506258126337存货周转率337357359356营运资金的变动52782-27319-7030-10240每股资料元经营活动产生现金流量56135352032802629325每股收益196224249267投资活动产生现金流量-5564634321-10315-5985每股经营现金413259206216融资活动产生现金流量33894635481496687每股净资产2139238025962830现金净变动34774758792586030026估值比率倍现金的期初余额109742158425234304260163PE46403634现金的期末余额144515234304260163290190PB042038035032请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券市减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5场代表性指数的涨跌幅其中A股市场无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确以沪深300指数为基准新三板市场以三定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级板成指为基准香港市场以恒生指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准美国市场以标普500或纳斯达克综合行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-