投资要点
　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收1100.06亿元，同比+45.37%；实现归母净利润80.68亿元，同比+10.00%；其中22Q4实现营收296.39亿元，同比+ 47.00%，环比-6.44%；22Q4归母净利润0.06亿元，同比-99.71%，环比-99.74%。
　　 2022Q4营收同比高增长，传祺加速电动化，埃安加速高端化。2022Q4公司营收296.39亿元，同比+ 47.00%，环比-6.44%，营收环比下滑主要系传祺销量减少。2022Q4公司自主板块销售17.15万辆乘用车，同比+18.55%，环比-3.05%。（1）2022Q4传祺销售8.26万辆，同比/环比分别-19.82%/-12.85%，后续传祺品牌将继续通过“XEV+ICV”战略加速电动智能转型，预计2023年推出3款PHEV和1款HEV产品。（2）2022Q4埃安销售8.88万辆，同比/环比分别+113.58%/+8.26%，埃安销量再创新高。埃安聚焦“EV+ICV”，在2022年发布全新logo并推出高端品牌Hyper，预计2023年将交付Hyper GT/ Hyper SSR/全新SUV共3款产品。
　　2022Q4投资收益减少，预计主要系广本广丰销量下滑。2022Q4公司投资收益20.49亿元，同比-41.95%，环比-45.65%，预计系广本广丰销量同环比减少。（1）广丰2022Q4销售23.57万辆，同比-3.57%，环比-10.89%。2022年广丰在国内销售100.06万辆，同比+20.84%，估算2022年广丰净利润约190.15亿元，单车均价约16.34万元，单车盈利约1.90万元。（2）广本2022Q4销量16.45万辆，同比-28.95%，环比-23.68%。2022年广本在国内销售73.75万辆，同比-5.50%，估算广本净利润约70.76亿元，单车均价约15.61万元，单车盈利约0.96万元。
　　2022Q4归母净利润减少，主要系广汽三菱与广菲克计提减值的影响。2022Q4公司归母净利润0.06亿元，同比-99.71%，环比-99.74%。归母净利润同环比减少主要系投资收益减少和计提资产减值和信用减值的影响，2022Q4公司资产减值损失23.69亿元，信用减值损失5.06亿元，其中广汽三菱减值15亿元，广菲克减值4.3亿元。2022Q4公司毛利率9.37%，同比-0.90pct，环比+3.33pct，毛利率变动主要系传祺车型销售结构调整。2022Q4公司费用率7.86%，同比/环比分别-5.56pct/-0.59pct，费用率降低主要来自广宣与售后福利减少带来的销售费用减少。
　　自主品牌进入电动智能发展快车道，广本广丰积极转型，维持“买入”评级。自主品牌进入电动化发展快车道，埃安销量持续超预期，传祺预计推出更多混动车型。广本广丰积极向新能源赛道转型，销量有望提升。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测100.35亿元/115.93亿元/133.62亿元（原预测2023/2024归母净利109.40亿元/123.66亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车销量大幅下滑；新车销售不及预期；原材料大幅涨价

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId汽车investSuggestiond广yCo汽mpa集ny团investSug601238买入维ges持tionCh000009titleange22Q4营收同比高增长自主品牌电动智能提速createTime12023年03月31日投资要点公市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2022年年报2022年公司实现营收110006亿元同比实现归母净利润亿元同比其中实现营司日期2023-03-3145378068100022Q4收29639亿元同比4700环比-64422Q4归母净利润006亿元收盘价元点1114同比-9971环比-9974评总股本百万股10487162022Q4营收同比高增长传祺加速电动化埃安加速高端化2022Q4流通股本百万股732793公司营收29639亿元同比4700环比-644营收环比下滑主要报系传祺销量减少2022Q4公司自主板块销售1715万辆乘用车同比净资产百万元11323468告1855环比-30512022Q4传祺销售826万辆同比环比分别总资产百万元19002075-1982-1285后续传祺品牌将继续通过XEVICV战略加速电动每股净资产元1080智能转型预计2023年推出3款PHEV和1款HEV产品22022Q4来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理埃安销售888万辆同比环比分别11358826埃安销量再创新高埃安聚焦EVICV在2022年发布全新logo并推出高端品牌Hyper预计2023年将交付HyperGTHyperSSR全新SUV共3款产品相关rel报ate告dReport2022Q4投资收益减少预计主要系广本广丰销量下滑2022Q4公司投广汽集团22Q3财报点评自资收益2049亿元同比-4195环比-4565预计系广本广丰销量同主放量带动营收向上广本广丰环比减少1广丰2022Q4销售2357万辆同比-357环比-1089受益于购置税政策2022-10-292022年广丰在国内销售10006万辆同比2084估算2022年广丰净广汽集团22Q1财报点评利润约19015亿元单车均价约1634万元单车盈利约190万元222Q1自主放量营收高增长合广本2022Q4销量1645万辆同比-2895环比-23682022年广本资强势盈利超预期2022-04-29在国内销售7375万辆同比-550估算广本净利润约7076亿元单广汽集团财报点评21H1Q2车均价约1561万元单车盈利约096万元业绩同比环比高增长埃安混改2022Q4归母净利润减少主要系广汽三菱与广菲克计提减值的影响迎接新起点2021-08-302022Q4公司归母净利润006亿元同比-9971环比-9974归母净利润同环比减少主要系投资收益减少和计提资产减值和信用减值的影分析em师ailAuthor响2022Q4公司资产减值损失2369亿元信用减值损失506亿元其戴畅中广汽三菱减值15亿元广菲克减值43亿元2022Q4公司毛利率937同比环比毛利率变动主要系传祺车型销售结构调整daichangxyzqcomcn-090pct333pct2022Q4公司费用率786同比环比分别-556pct-059pct费用率降低S0190517070005主要来自广宣与售后福利减少带来的销售费用减少自主品牌进入电动智能发展快车道广本广丰积极转型维持买入董晓彬评级自主品牌进入电动化发展快车道埃安销量持续超预期传祺预dongxiaobinxyzqcomcn计推出更多混动车型广本广丰积极向新能源赛道转型销量有望提升我们调整公司2023-2025年归母净利润预测10035亿元11593亿元S019052008000113362亿元原预测20232024归母净利10940亿元12366亿元维持买入评级风险提示乘用车销量大幅下滑新车销售不及预期原材料大幅涨价主要财务指标assAuthor会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元110006127084141574162502同比增长454155114148归母净利润百万元8068100351159313362同比增长100244155153毛利率76112113120ROE71818894每股收益元077096111127市盈率14711810289来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年年报2022年公司实现营收110006亿元同比4537实现归母净利润8068亿元同比1000其中22Q4实现营收29639亿元同比4700环比-64422Q4归母净利润006亿元同比-9971环比-9974点评2022Q4营收同比高增长传祺加速电动化埃安加速高端化2022Q4公司营收29639亿元同比4700环比-644营收环比下滑主要系传祺销量减少2022Q4公司自主板块销售1715万辆乘用车同比1855环比-30512022Q4传祺销售826万辆同比环比分别-1982-1285后续传祺品牌将继续通过XEVICV战略加速电动智能转型预计2023年推出3款PHEV和1款HEV产品22022Q4埃安销售888万辆同比环比分别11358826埃安销量再创新高埃安聚焦EVICV在2022年发布全新logo并推出高端品牌Hyper预计2023年将交付HyperGTHyperSSR全新SUV共3款产品2022Q4投资收益减少预计主要系广本广丰销量下滑2022Q4公司投资收益2049亿元同比-4195环比-4565预计系广本广丰销量同环比减少1广丰2022Q4销售2357万辆同比-357环比-10892022年广丰在国内销售10006万辆同比2084估算2022年广丰净利润约19015亿元单车均价约1634万元单车盈利约190万元2广本2022Q4销量1645万辆同比-2895环比-23682022年广本在国内销售7375万辆同比-550估算广本净利润约7076亿元单车均价约1561万元单车盈利约096万元2022Q4归母净利润减少主要系广汽三菱与广菲克计提减值的影响2022Q4公司归母净利润006亿元同比-9971环比-9974归母净利润同环比减少主要系投资收益减少和计提资产减值和信用减值的影响2022Q4公司资产减值损失2369亿元信用减值损失506亿元其中广汽三菱减值15亿元广菲克减值43亿元2022Q4公司毛利率937同比-090pct环比333pct毛利率变动主要系传祺车型销售结构调整2022Q4公司费用率786同比环比分别-556pct-059pct费用率降低主要来自广宣与售后福利减少带来的销售费用减少自主品牌进入电动化发展快车道广本广丰积极转型维持买入评级自主品牌进入电动化发展快车道埃安销量持续超预期传祺预计推出更多混动车型广本广丰积极向新能源赛道转型销量有望提升我们调整公司2023-2025年归母净利润预测10035亿元11593亿元13362亿元原预测20232024归母净利10940亿元12366亿元维持买入评级风险提示乘用车销量大幅下滑新车销售不及预期原材料大幅涨价请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图1广汽集团分季度总收入与同比单位亿元图2广汽集团分季度归母净利与同比单位亿元数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3广汽集团分季度毛利率与归母净利率图4广汽集团各品牌季度销量单位辆数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表gscwbb公司财务报表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产91792112617126375144999营业收入110006127084141574162502货币资金39524615467063182499营业成本101689112818125618143006交易性金融资产4220248425412802税金及附加2242306334123916应收票据及应收账款8506144931626017604销售费用4228728281129311预付款项1310168518362064管理费用4168635467967475存货12362134711504417244研发费用1707177919822275其他25870189392006222787财务费用-181-338-718-598非流动资产98229898138746184401其他收益1058119311971173长期股权投资37788353203544735447投资收益14317139021528816546公允价值变动收固定资产19284175741550213248-319927761益在建工程1234617308154信用减值损失-635-107-110-196无形资产16122161221612215625资产减值损失-3023-686-683-680商誉103105105105资产处置收益5375长期待摊费用544544544542营业利润7456105241214814025其他23154195311943319279营业外收入84150180180资产总计190021202429213836229400营业外支出77252525流动负债56576545785743562792利润总额7463106491230314180短期借款6309001052所得税-536532615709应付票据及应付账款17858256912870032673净利润7998101171168813471其他32409288872873529068少数股东损益-708295109归属母公司净利非流动负债111961533815316156278068100351159313362润长期借款4854485448545212EPS元077096111127其他6343104851046210415负债合计67772699167275178419主要财务比率股本10487104871048710487会计年度资本公积41241412414124141241成长性未分配利润55711657467421984022营业收入增长率454155114148少数股东权益9014909691909300营业利润增长率43412154155归母净利润增长股东权益合计122248132513141085150982100244155153率负债及权益合计190021202429213836229400盈利能力毛利率76112113120现金流量表单位百万元归母净利率73798282会计年度20222023E2024E2025EROE71818894归母净利润8068100351159313362偿债能力折旧和摊销6435232623813055资产负债率357345340342资产减值准备3023-39100流动比率162206220231资产处置损失-5-3-7-5速动比率140182194203公允价值变动损失319-92-77-61营运能力财务费用328-338-718-598资产周转率639648680733投资损失-14317-13902-15288-16546应收帐款周转率13817130321200112278少数股东损益-708295109存货周转率9653860488118858营运资金的变动-92325298-2117-1949每股资料元经营活动产生现金流量-53496873-3827-2540每股收益077096111127投资活动产生现金流量-3834188731520415988每股经营现金-051066-036-024融资活动产生现金流量24277-3725-2292-1580每股净资产1080117712581351现金净变动1513922022908511868估值比率倍现金的期初余额22340395246154670631PE14711810289现金的期末余额37479615467063182499PB10100908请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平或纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-