近日，怡和嘉业发布了2022年度报告。2022年，公司实现营收14.15亿元，同比增长113.64%，主要由于飞利浦召回后美国市场对公司家用呼吸机的需求进一步提升；归母净利润3.80亿元，同比增长161.04%；扣非净利润3.65亿元，同比增长169.81%。2022Q4单季实现营收4.01亿元，同比增长91.93%，归母净利润1.11亿元，同比增长310.97%，扣非净利润1.08亿元，同比增长300.63%。
　　盈利预测及估值：根据前期受疫情扰动下的经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润4.95、6.55、8.20亿元，同比增长30.3%、32.2%、25.2%，对应2023年3月31日收盘价，PE为29.8、22.6、18.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情对经营的影响等风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId医药investSuggestiondyCompany怡和嘉业301367investSug增持维持gestionCh000009title全年业绩快速增长股权激励彰显公司信心angecreateTime1年月日202341投资要点公marketDatasummary市场数据近日怡和嘉业发布了2022年度报告2022年公司实现营收1415亿司日期2023-03-31元同比增长11364主要由于飞利浦召回后美国市场对公司家用呼吸点收盘价元24950机的需求进一步提升归母净利润380亿元同比增长16104扣非净评总股本百万股64利润365亿元同比增长169812022Q4单季实现营收401亿元流通股本百万股15报同比增长9193归母净利润111亿元同比增长31097扣非净利净资产亿元26告润亿元同比增长总资产亿元2910830063每股净资产元780盈利预测及估值根据前期受疫情扰动下的经营情况我们调整盈利预测来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理预计公司年归母净利润亿元同比增长2023-2025495655820303322252对应2023年3月31日收盘价PE为298226180倍相关报告relatedReport维持增持评级怡和嘉业扎根国内布局全球的呼吸健康管理龙头风险提示原材料价格波动销售不及预期市场竞争加剧新冠疫情对20230104经营的影响等风险分析师emailAuthor孙媛媛sunyuanyuanxyzqcomcnS0190515090001主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元1415185023382863同比增长1136307264225净利润百万元380495655820同比增长1610303322252毛利率416431446458净利润率269268280286assAuthor每股收益元75177410231281每股经营现金流元5865279551230市盈率3888298422571803来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年年报2022年实现营收1415亿元同比增长11364归母净利润380亿元同比增长16104扣非净利润365亿元同比增长16981点评2022年全年业绩快速增长2022年实现营收1415亿元同比增长11364主要由于飞利浦召回后美国市场对公司家用呼吸机的需求进一步提升归母净利润380亿元同比增长16104扣非净利润365亿元同比增长169812022Q4单季实现营收401亿元同比增长9193归母净利润111亿元同比增长31097扣非净利润108亿元同比增长30063家用呼吸机引领增长医用产品需求有所下降2022年家用呼吸机收入达到1171亿元占到整体收入的8274同比增长19495毛利率达到3709同比提升666pct耗材收入达到198亿元占到整体收入的1398同比增长2133毛利率达到628同比提升459pct医用产品收入达到4374万元占到整体收入的309同比下降5667主要由于医用产品需求有所下降原材料供应紧张无法响应需求等原因其他产品收入262万元占到整体收入的019同比增长8466毛利率由于产品结构调整略有下降费用端控制良好2022年公司整体毛利率4163同比下降161pct主要由于产品结构调整毛利率较低的家用呼吸机占比有所提升销售费用率605同比下降454pct管理费用率340同比下降066pct研发费用率516同比下降207pct公司费用率控制良好规模效应优势逐步凸显研发持续投入新一代呼吸机已处于注册阶段2022年公司研发人员共176人同比增长4309其中30岁以下的研发人员数量同比增长5946研发人员结构进一步优化研发费用达到7286万元同比增长5092占到整体收入的515此外公司持续拓展新产品线MP呼吸机已在国内外上市SO1制氧机已在国内上市FDA注册中全新一代睡眠呼吸机G5已在CE完成注册国内和FDA注册中面罩产品6代系列也已经在国内外上市未来有望为公司的持续增长注入新的动力股权激励计划落地彰显公司信心根据公司发布的2023年限制性股票激励计划公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为6400万股占公司股本总额的100计划首次授予部分限制性股票的授予价格为11653元股本激励计划首次授予的激励对象不超过145人包括在公司任职的董事高级管理人员及核心业务人才和专业人才根据激励计划设定的业绩考核指标请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情以2022年营业收入为基数2023-2024年营业收入增长率不低于30和60预计2023-2025年激励成本摊销分别为344186万元231596万元38956万元盈利预测及估值根据前期受疫情扰动下的经营情况我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润487586703亿元同比增长280422252044对应2023年3月31日收盘价PE为298226180倍维持增持评级风险提示原材料价格波动销售不及预期市场竞争加剧新冠疫情对经营的影响等风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表利润表单位百万元单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2849316837774581营业收入1415185023382863货币资金35658010951797营业成本826105312951551交易性金融资产2160216021602160营业税金及附加9121518应收账款93103138166销售费用86109136163其他应收款2334管理费用48839497存货203282338408财务费用-17-23-245非流动资产78205305364资产减值损失0000可供出售金融资产0000公允价值变动0000长期股权投资0000投资收益15900投资性房地产0000营业利润436570753943固定资产27139228279营业外收入1111在建工程0202523营业外支出1111油气资产0000利润总额435570753942无形资产8101113所得税547498123资产总计2927337340824945净利润381495655820流动负债289258306347少数股东损益1000短期借款0444归属母公司净利润380495655820应付票据0000EPS元59477410231281应付账款103132162194其他186123140150主要财务比率非流动负债212910会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长性其他212910营业收入增长率1136307264225负债合计310261315358营业利润增长率1657307322252股本64646464净利润增长率1610303322252资本公积1773177317731773未分配利润741122618712677盈利能力少数股东权益7777毛利率416431446458股东权益合计2617311237674587净利率269268280286负债及权益合计2927337340824945ROE146160174179现金流量表偿债能力单位百万元会计年度20222023E2024E2025E资产负债率106777772净利润380495655820流动比率984122612361318折旧和摊销8121925速动比率914111711251201资产减值准备0000无形资产摊销4333营运能力次公允价值变动损资产周转率失0000080059063063财务费用-17-23-245应收帐款周转率2418188719351882投资损失-15-900少数股东损益1000每股资料元营运资金的变动-41324760每股收益75177410231281经营活动产生现金每股经营现金流量3513376117875865279551230投资活动产生现金每股净资产流量-1868-141-120-804078485258757157融资活动产生现金流量17572724-5现金净变动240224515702估值比率倍现金的期初余额1143565801095PE3888298422571803现金的期末余额35458010951797PB566476393323请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级个月内公司股价或行业指数相对减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5同期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平国市场以标普或纳斯达克综合指500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的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