精准靶向，ADC有望开启肿瘤治疗新时代。抗体偶联药物（ADC）作为一种新型的肿瘤治疗方法，选择性地将强效化疗细胞毒素直接投递到肿瘤细胞来发挥功能，在经历三代技术迭代，现阶段抗体偶联药物已经能够做到低毒性基础上定向杀死肿瘤细胞，同时旁观效应可以更大程度上保证肿瘤临近细胞的清除，ADC治疗方法正在成为肿瘤治疗领域的一代新星。
　　行业处于高速发展期，市场规模有望进一步扩容。根据沙利文预测，ADC的全球市场规模自2017年的16亿美元快速增长至2021年的55亿美元，复合年增长率为35.9%，并预计于2021年至2030年仍将以31.2%的复合年增长率持续快速增长，预期于2030年达到638亿美元。2022年ADC市场增长率高达43%，刚刚国内获批上市的Enhertu仅用两年时间成为10亿美元重磅炸弹，未来1-2年突破20亿美元可期。国内ADC竞争也日趋激烈，从中国目前布局管线来看，乳腺癌、非小细胞肺癌以及胃癌分别有三款产品已经进入III期临床关键阶段，有望在近几年实现上市放量，看好长期市场。
　　交易热度不减，频频授权展现国产ADC核心竞争力。近几年来全球范围ADC交易频次不断攀升，2022年完成了接近50次合作，总金额超过250亿美元，充分证明ADC药物作为一种“精准投放”抗癌药物的临床价值被广泛认可，对应临床研发即将进入高速发展时期。
　　核心技术壁垒较高，建议关注热门靶点布局及自主技术开发企业。随着众多企业进入ADC领域，如何做到差异化或是未来面临的主要问题。靶点方面HER2由于其适用癌种范围广，单抗技术成熟等原因，在靶点方面占有绝对主导，目前HER2靶点药物均超过了25%占比；剩余的靶点中，EGFR、Trop2、CLDN18.2热度最高。
　　本报告为ADC行业深度报告系列一，重点介绍目前为止ADC技术领域发展现状，从技术层面剖析行业相关竞争壁垒。随着第三代ADC偶联技术时代的到来，定点偶联技术已经成为ADC技术发展的趋势，建议关注布局重点热门靶点及具有自主研发生产能力相关企业。
　　风险提示：临床进度不达预期，国际化竞争格局加剧等。