投资要点
　　短期看，我们强调①医疗新复苏背景下，预期底部、经营周期弹性体现的中药、医疗硬科技等板块和个股机会；②GPT热点关注下，医药医疗方向信息化、智能化为医疗检验/流通/CXO等带来的部分环节降本提效预期。长期看，我们持续看好疫情后复苏及医药先进制造产业链、创新产业链在全球市场地位的提升。
　　2023Q1各板块都发生了怎样的变化？
　　中药：受到疫后需求的影响，中药企业在2023Q1多延续2022Q4的销售趋势，感冒药、院内药品等销售迎来了恢复性增长。此外，近几年中药行业普遍处于经营效率提升的阶段，我们认为中药行业正处于新一轮成长复苏的起点，具有长期投资价值。
　　CXO：我们认为市场对于2023年CXO订单、业绩等担忧有望在近期触底，主要原因如下：①从宏观来看，国内创新药IND数量保持增长，支撑临床CRO及CDMO中短期的快速发展。②我们认为2023Q1 CRO板块，实验原材料价格逐渐平稳，订单仍保持快速增长，头部聚拢效应明显，新方向基数平台布局加速；CDMO板块，能力快速建设，持续升级，大订单对产能、业绩的影响基本消除，拨开迷雾，行业景气愈发清晰。③国际形势波动下，国内在CXO产业链上仍具有不可替代性，市场份额有望持续走高。④2023年板块的估值已进入20-30倍性价比区间，重点推荐。
　　创新药：2023年1月医保谈判结束，医保定价&监管思路逐渐清晰，我们看好创新药行业进入良性发展循环。伴随着越来越多的本土创新药产品获批，医保谈判续约持续执行下，创新药行业有望迎来稳步向上发展，我们持续推荐本土创新药龙头企业。
　　原料药及仿制药：原料药看，我们预计Q1整体上游成本端有所下降，带动毛利率有所提升；动保相关产品受到价格下降的影响，预计Q1净利润增速边际放缓；第七批集采中标品种在2023Q1陆续发货，有望带来原料药公司新增量。仿制药看，2023Q1大部分院内制剂需求缓慢恢复，部分急诊相关手术用药需求恢复较快，我们预计2023Q2起院内制剂需求同比恢复更明显。
　　上游科学服务：化学试剂看，2023Q1由于疫情政策的改变，上游科学服务板块年前的业务开展略受影响，但年后已经强势恢复。经过了2022年一年的拓品类、铺仓储后，2023年进入存货周转率提升的新周期。此外，如毕得医药、阿拉丁等今年在海外市场的表现均值得期待。生物试剂及耗材看，部分公司2022Q1有新冠相关产品销售的基数，我们预计可能对公司2023Q1的收入和利润的表观增速产生影响；从非新冠业务的增长看，我们预计2023Q1科研经费支出逐月改善，2023Q2起部分公司逐渐进入降本增效、人效提升的新周期。装备公司看，我们预计2023年资本开支恢复增长是一个过程，建议关注2023H2全行业资本开支的边际变化。
　　疫苗：我们预计Q1在疫情影响下，常规疫苗接种缓慢恢复、逐月改善；2022Q1有新冠疫苗加强针的影响，我们预计可能对部分疫苗公司2023Q1的收入和利润增速有一定的影响。
　　创新器械：高值耗材板块，2023Q1手术量开始逐步恢复，看好2023年全年产品放量，另外2023年4月份电生理集采开始供货，看好集采落地板块疫后恢复叠加集采价格下降的放量拉动，以及集采带来的国产化率提升；医疗设备板块，看好政策支持、国产化率较低、且创新产品开始快速上市与海外有一战之力的基因测序仪器、大型设备、内窥镜、手术机器人等强创新性板块。
　　连锁药店：疫后恢复带来门店数量与同店均有望高增长，拉动收入高增长；2021年新开门店有望在2023年持续带来利润贡献，驱动利润高增长。
　　医药指数再次回调，当下时点，我们怎么看？
　　经历过2023年1月-2月的反弹后，3月份医药指数再次面临回调。站在当下时点，我们强调医疗新复苏背景下，预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技等板块和个股机会。
　　短期GPT热点关注下，医药医疗方向信息化、智能化或有不错表现，特别是医疗检验/流通/CXO等带来的部分环节降本提效预期。
　　其中NGS板块，我们认为AI赋能有望带来应用场景打开，成本进一步下降。建议关注NGS板块龙头企业，推荐华大智造、诺禾致源；关注华大基因、贝瑞基因、艾德生物等。
　　CXO板块，我们认为AI可能会推动创新药物筛选、合成路线优化、临床运营效率的提升，提高成功率。我们建议关注AI在药物研发过程中应用进程，重点关注药物筛选/药物发现/临床运营等核心领域AI化进程，推荐药物筛选龙头：药明康德、成都先导、药石科技，关注药明生物等；药物发现龙头：药明康德、康龙化成、美迪西等；临床CRO龙头：泰格医药，关注诺思格、普蕊斯等；CDMO龙头（AI助益运营效率提升，产能利用率提升）：药明康德、药明生物、凯莱英、博腾股份、九洲药业、康龙化成、和元生物等。
　　风险提示
　　政策变动风险，新药研发失败风险，销售改革成效不确定性。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评医药生物医药生物报告日期2023年03月28日疫后恢复政策支撑中药渐成新主线AI2023Q1医药行业业绩前瞻投资要点行业评级看好维持短期看我们强调医疗新复苏背景下预期底部经营周期弹性体现的中药分析师孙建医疗硬科技等板块和个股机会GPT热点关注下医药医疗方向信息化智能执业证书号S1230520080006化为医疗检验流通CXO等带来的部分环节降本提效预期长期看我们持续看02180105933sunjianstockecomcn好疫情后复苏及医药先进制造产业链创新产业链在全球市场地位的提升2023Q1各板块都发生了怎样的变化分析师郭双喜执业证书号S1230521110002中药受到疫后需求的影响中药企业在2023Q1多延续2022Q4的销售趋势感guoshuangxistockecomcn冒药院内药品等销售迎来了恢复性增长此外近几年中药行业普遍处于经营分析师毛雅婷效率提升的阶段我们认为中药行业正处于新一轮成长复苏的起点具有长期投执业证书号S1230522090002资价值maoyatingstockecomcnCXO我们认为市场对于2023年CXO订单业绩等担忧有望在近期触底主要研究助理司清蕊原因如下从宏观来看国内创新药IND数量保持增长支撑临床CRO及siqingruistockecomcnCDMO中短期的快速发展我们认为2023Q1CRO板块实验原材料价格逐渐研究助理刘明平稳订单仍保持快速增长头部聚拢效应明显新方向基数平台布局加速CDMOliuming01stockecomcn板块能力快速建设持续升级大订单对产能业绩的影响基本消除拨开迷研究助理盖文化雾行业景气愈发清晰国际形势波动下国内在CXO产业链上仍具有不可替gaiwenhuastockecomcn代性市场份额有望持续走高2023年板块的估值已进入20-30倍性价比区间相关报告重点推荐1BioNTech收管线医疗政创新药2023年1月医保谈判结束医保定价监管思路逐渐清晰我们看好创策再催化投融资周报新药行业进入良性发展循环伴随着越来越多的本土创新药产品获批医保谈判2023032720230327续约持续执行下创新药行业有望迎来稳步向上发展我们持续推荐本土创新药2中药再迎催化强调量增周龙头企业期20230325原料药及仿制药原料药看我们预计Q1整体上游成本端有所下降带动毛利3二代测序应用加速率有所提升动保相关产品受到价格下降的影响预计Q1净利润增速边际放缓20230320第七批集采中标品种在2023Q1陆续发货有望带来原料药公司新增量仿制药看2023Q1大部分院内制剂需求缓慢恢复部分急诊相关手术用药需求恢复较快我们预计2023Q2起院内制剂需求同比恢复更明显上游科学服务化学试剂看2023Q1由于疫情政策的改变上游科学服务板块年前的业务开展略受影响但年后已经强势恢复经过了2022年一年的拓品类铺仓储后2023年进入存货周转率提升的新周期此外如毕得医药阿拉丁等今年在海外市场的表现均值得期待生物试剂及耗材看部分公司2022Q1有新冠相关产品销售的基数我们预计可能对公司2023Q1的收入和利润的表观增速产生影响从非新冠业务的增长看我们预计2023Q1科研经费支出逐月改善2023Q2起部分公司逐渐进入降本增效人效提升的新周期装备公司看我们预计2023年资本开支恢复增长是一个过程建议关注2023H2全行业资本开支的边际变化疫苗我们预计Q1在疫情影响下常规疫苗接种缓慢恢复逐月改善2022Q1有新冠疫苗加强针的影响我们预计可能对部分疫苗公司2023Q1的收入和利润增速有一定的影响httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评创新器械高值耗材板块2023Q1手术量开始逐步恢复看好2023年全年产品放量另外2023年4月份电生理集采开始供货看好集采落地板块疫后恢复叠加集采价格下降的放量拉动以及集采带来的国产化率提升医疗设备板块看好政策支持国产化率较低且创新产品开始快速上市与海外有一战之力的基因测序仪器大型设备内窥镜手术机器人等强创新性板块连锁药店疫后恢复带来门店数量与同店均有望高增长拉动收入高增长2021年新开门店有望在2023年持续带来利润贡献驱动利润高增长医药指数再次回调当下时点我们怎么看经历过2023年1月-2月的反弹后3月份医药指数再次面临回调站在当下时点我们强调医疗新复苏背景下预期底部经营周期弹性体现的中药先进制造产业链创新产业链以及医疗硬科技等板块和个股机会短期GPT热点关注下医药医疗方向信息化智能化或有不错表现特别是医疗检验流通CXO等带来的部分环节降本提效预期其中NGS板块我们认为AI赋能有望带来应用场景打开成本进一步下降建议关注NGS板块龙头企业推荐华大智造诺禾致源关注华大基因贝瑞基因艾德生物等CXO板块我们认为AI可能会推动创新药物筛选合成路线优化临床运营效率的提升提高成功率我们建议关注AI在药物研发过程中应用进程重点关注药物筛选药物发现临床运营等核心领域AI化进程推荐药物筛选龙头药明康德成都先导药石科技关注药明生物等药物发现龙头药明康德康龙化成美迪西等临床CRO龙头泰格医药关注诺思格普蕊斯等CDMO龙头AI助益运营效率提升产能利用率提升药明康德药明生物凯莱英博腾股份九洲药业康龙化成和元生物等风险提示政策变动风险新药研发失败风险销售改革成效不确定性表1浙商医药23Q1业绩前瞻与估值归母净利润EPSPE对应20230328股价代码重点公司评级2023Q1E20212022E2023ETTM2022E2023ECXO15-25603259SH药明康德172298325272725买入经调整10-20300347SZ泰格医药329307378353629买入扣非002821SZ凯莱英40-60289898722171519买入15-20300759SZ康龙化成139114182445132买入经调整300363SZ博腾股份10-20096367125111131买入603456SH九洲药业25-35070108149363324买入603127SH昭衍新药40-50104175215303025买入688202SH美迪西40-50324550859393019增持300725SZ药石科技25-35244177260534430买入688238SH和元生物-011016021279145110增持301096SZ百诚医药50-60103185277383725增持原料药及仿制药603707SH健友股份-066096118222015买入40-61000739SZ普洛药业081084106262821买入已公告httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评300630SZ普利制药-095132171262116增持300702SZ天宇股份-05901804522213353增持688513SH苑东生物0-10194219245262422增持002332SZ仙琚制药-5至5062071077171817买入603229SH奥翔药业-034056070474234增持688166SH博瑞医药-058065075363429增持603520SH司太立预计扭亏0942022675297增持688076SH诺泰生物-054064078495038增持605116SH奥锐特0-10042055067485041增持002099SZ海翔药业-20-0006019025513526增持605507SH国邦医药-126167206151412增持25-35暂002422SZ科伦药业不考虑境外075114122252523增持授予收入000915SZ华特达因0-10162235297161512增持000963SZ华东医药-131146172333127买入制药上游688105SH诺唯赞-170217229251918增持688690SH纳微科技-047074104736848增持688179SH阿拉丁-20--10063078108564935增持688133SH泰坦科技30-40171236367795032增持688356SH键凯科技-5-5292304416525238买入605369SH拱东医疗-20-0276356456212015增持300171SZ东富龙-110159198242117增持300358SZ楚天科技-098121141171513增持300813SZ泰林生物-076108148493727买入688139SH海尔生物15-25266187260353525增持688046SH药康生物20-30030044061635741增持688073SH毕得医药35-40150225304635741增持688137SH近岸蛋白-212187228523730增持创新药10-15600196SH复星医药177168222231513买入扣非300558SZ贝达药业10-2009203911317414851买入医疗器械300760SZ迈瑞医疗20660807977403831买入300639SZ凯普生物-60--50194383438554买入688289SH圣湘生物-60--50381348308778增持603108SH润达医疗20-25066068094262417买入688575SH亚辉龙-65--550361910811198增持688029SH南微医学30-35173181248434130增持688301SH奕瑞科技306668821127414132增持688677SH海泰新光35-45135208280484936增持688016SH心脉医疗0-10439565740353023增持688580SH伟思医疗80-90259186284483623增持688626SH翔宇医疗60-70126103132473527增持httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评45-55688212SH澳华内镜04304406541514598增持收入688315SH诺禾致源10-20056048065666145增持疫苗688185SH康希诺-774-101094-32-126增持603392SH万泰生物-223637789221815增持300122SZ智飞生物10-20638471572181815增持300601SZ康泰生物-113193238841714增持医药商业及新基建603883SH老百姓20-30114133161302924增持603939SH益丰药房20-30123154193423931增持603233SH大参林30-40083114148393225增持605186SH健麾信息30-40086125171362719增持医疗服务中药600566SH济川药业10-15186235275121210增持600557SH康缘药业25-35055075098393929增持600285SH羚锐制药15-20064077093192016增持资料来源Wind以上2022-2023年PE和EPS均为浙商证券研究所预测浙商证券研究所注除方达控股微创医疗股价为HKD外其余为RMB除方达控股微创医疗EPS单位为美元外其余为人民币httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn55请务必阅读正文之后的免责条款部分