本报告导读：
　　2023年3月，全国中成药联采办发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》。整体来看，此次文件与预期降幅都相对温和，利好头部企业的份额提升。
　　摘要：
　　入围规则延续，头部企业利好。此次《采购文件征求意见稿》在入围规则方面基本延续了此前湖北第一批中成药带量采购的入围准则，即综合得分=“价格竞争得分”60%+“技术评价得分”40%。其中，技术评价得分中的60%由医疗机构认可度贡献，即二级及以上公立医疗机构报量占比越高，认可度评分越高，对于部分中小企业或光脚品种，短期内希望通过提高报量占比从而得到更高的认可度评分这一策略存在一定的压力；此外，技术评价得分中剩余的“药企综合排名”及“创新力评分”（20+20%）这两个评价机制则进一步突出了头部企业的竞争优势。相比早期其他品类的集采，我们认为此次中成药国采前后竞争格局的延续性将优于前者，头部企业的份额有望得到提升。
　　中选规则补缺，降幅或较温和。在拟中选规则方面，相比湖北第一批带量采购，考虑到控制同组产品拟中选价差的必要性，此次《采购文件征求意见稿》新增了申报价格不得超过同采购组日均费用均值1.8倍的规定。此外，除此前“在同竞争单元内降幅排名前70%的入围企业”可直接获得拟中选资格这一选项外，新增了“报价代表品报价降幅大于40%”的另一可选条件，相比第一批42%的平均降幅，整体相对温和。除此以外，针对部分此前已纳入其他省级或省际联盟集采品种，尽管此次申报价规定如果高于省级、省际联盟集中带量采购中选价格的为无效报价，但是基准价格依然确定为《全国中成药联盟采购公告》发布日（22.9.8）在全国省级采购平台的最低中标/挂网价格（不含省级、省际联盟集中带量采购中选价格），政策相对温和。
　　非中选品种采购执行趋严。尽管此次《采购文件征求意见稿》在议价拟中选及增补拟中选等环节中增加了一定的复活机制，但是对于最终非中选品种，在采购执行上将被严控。采购周期内，联盟地区对未在中选企业申报的“供应清单”,产品予以暂停挂网，且未中选产品和未有中选企业的采购组药品均纳入联盟地区监控管理，医疗机构采购未中选产品不得超过同采购组实际采购量的10%，采购执行趋严。
　　整体看好中药板块行情延续。预计疫情扰动后复苏中板块业绩兑现度较高，而部分公司政策压力缓解，叠加国企价值重估预期，行情有望延续，但二季度以后市场或对经营层面的兑现度要求会更高。
　　1）疫后需求复苏的品牌中药。推荐：华润三九。受益：同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、广誉远；
　　2）具备产品或渠道拓展能力的院内中药。推荐：济川药业。受益：康缘药业、以岭药业、佐力药业。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230330上次评级增持政策相对温和利好头部企业TablesubIndustry细分行业评级行全国中成药集中采购文件征求意见稿点评医药制造业增持业丁丹分析师吴宇擎分析师医药服务业增持事0755-23976735021-38674702dingdangtjascomwuyuqinggtjascom件证书编号S0880514030001S0880516050001快本报告导读评2023年3月全国中成药联采办发布全国中成药采购联盟集中采购文件征求意见稿整体来看此次文件与预期降幅都相对温和利好头部企业的份额提升相关报告TableDocReport摘要医药聚焦创新和业绩复苏主线TableSummary入围规则延续头部企业利好此次采购文件征求意见稿在入20230322围规则方面基本延续了此前湖北第一批中成药带量采购的入围准则医药中西药品数据表现强劲药店景气度持续即综合得分价格竞争得分60技术评价得分40其中20230316技术评价得分中的60由医疗机构认可度贡献即二级及以上公立医医药全国医保收支与异地结算数据库年疗机构报量占比越高认可度评分越高对于部分中小企业或光脚品度月度种短期内希望通过提高报量占比从而得到更高的认可度评分这一策20230310医药优质医疗资源下沉设备高景气度持略存在一定的压力此外技术评价得分中剩余的药企综合排名续及创新力评分2020这两个评价机制则进一步突出了头部企20230307证业的竞争优势相比早期其他品类的集采我们认为此次中成药国采医药沪深港通资金医药股流向数据库券前后竞争格局的延续性将优于前者头部企业的份额有望得到提升20230212研中选规则补缺降幅或较温和在拟中选规则方面相比湖北第一批究带量采购考虑到控制同组产品拟中选价差的必要性此次采购文件征求意见稿新增了申报价格不得超过同采购组日均费用均值报18倍的规定此外除此前在同竞争单元内降幅排名前70的入告围企业可直接获得拟中选资格这一选项外新增了报价代表品报价降幅大于40的另一可选条件相比第一批42的平均降幅整体相对温和除此以外针对部分此前已纳入其他省级或省际联盟集采品种尽管此次申报价规定如果高于省级省际联盟集中带量采购中选价格的为无效报价但是基准价格依然确定为全国中成药联盟采购公告发布日2298在全国省级采购平台的最低中标挂网价格不含省级省际联盟集中带量采购中选价格政策相对温和非中选品种采购执行趋严尽管此次采购文件征求意见稿在议价拟中选及增补拟中选等环节中增加了一定的复活机制但是对于最终非中选品种在采购执行上将被严控采购周期内联盟地区对未在中选企业申报的供应清单产品予以暂停挂网且未中选产品和未有中选企业的采购组药品均纳入联盟地区监控管理医疗机构采购未中选产品不得超过同采购组实际采购量的10采购执行趋严整体看好中药板块行情延续预计疫情扰动后复苏中板块业绩兑现度较高而部分公司政策压力缓解叠加国企价值重估预期行情有望延续但二季度以后市场或对经营层面的兑现度要求会更高1疫后需求复苏的品牌中药推荐华润三九受益同仁堂东阿阿胶片仔癀广誉远2具备产品或渠道拓展能力的院内中药推荐济川药业受益康缘药业以岭药业佐力药业请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1盈利预测估值表收盘价元EPSPE公司名称股票代码评级202303292022E2023E2024E2022E2023E2024E华润三九000999SZ5511248286326221917增持济川药业600566SH277323824827911109增持同仁堂600085SH5360104122142524438-东阿阿胶000423SZ5185121151185433428-片仔癀600436SH28150409531643695344-广誉远600771SH3568-082036057-4310062-康缘药业600557SH2941075094118393125-以岭药业002603SZ2821112127147252219-佐力药业300181SZ1394045052070312720-数据来源Wind国泰君安证券研究除华润三九济川药业外其余公司盈利预测取万得一致预期华润三九同仁堂东阿阿胶康缘药业已披露2022年年报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3